@VitalikButerin Gần đây đã bàn về thuộc tính lưu trữ giá trị của ETH. Thực tế, thị trường đã định giá cao đặc tính tiền tệ của nó một cách vượt trội. Về mặt định lượng, hơn 90% giá trị thị trường được hỗ trợ bởi phần thưởng tiền tệ ẩn. Cách tính như sau: Giá trị thị trường của ETH = Định giá cơ bản + Phần thưởng tiền tệ ẩn. Trong năm qua, phí giao dịch từ các giao thức được đưa vào mô hình tương đương khoảng 46,64 triệu USD. So sánh với giá trị thị trường khoảng 259,7 tỷ USD: - Tính theo tỷ lệ P/E khoảng 394 lần của Tesla, giá trị cơ bản khoảng 18,36 tỷ USD, phần thưởng tiền tệ ẩn chiếm 92,93%. - Tính theo tỷ lệ P/E khoảng 9,3 lần của Micron (một cổ phiếu lưu trữ), giá trị cơ bản khoảng 430 triệu USD, phần thưởng tiền tệ ẩn chiếm 99,83%. Điều này không có nghĩa thu nhập từ giao thức không quan trọng đối với định giá ETH; ngược lại, thị trường cực kỳ nhạy cảm với định giá cơ bản. Lấy BTC làm chuẩn beta cho tài sản lưu trữ, tỷ lệ ETH/BTC có thể được dùng để quan sát hiệu suất tương đối của cơ bản ETH. Có hai giai đoạn thú vị: 1. Năm 2021, làn sóng DeFi và NFT. Trong chưa đầy bốn tháng sau khi EIP-1559 ra mắt, hơn một triệu ETH đã bị đốt thông qua phí giao dịch. ETH từng đạt gần 4.900 USD trong năm đó, và trong quý IV, ETH/BTC tăng lên khoảng 0,0884. 2. Sau khi EIP-4844 ra mắt. Chi phí gửi dữ liệu từ L2 lên mainnet giảm mạnh, thu nhập giao thức sụt giảm nghiêm trọng; đến tháng 4 năm 2025, ETH từng rơi trở lại mức khoảng 1.400 USD, gần với mức giá đầu năm 2018, và ETH/BTC cũng giảm xuống mức cực tiểu khoảng 0,0177. Nếu việc nắm giữ ETH khó có thể chia sẻ giá trị trên chuỗi, thì lý do gì để giữ dài hạn? Chỉ dựa vào cảm xúc để chịu đựng các đợt điều chỉnh giảm hơn một nửa mỗi năm một lần sao? 😂 Tôi hoàn toàn đồng tình với các giá trị cốt lõi của Ethereum, nhưng lo ngại về khả năng thương mại hóa của nó — cần cải thiện khả năng thu hút giá trị và tăng trưởng ứng dụng sinh thái, thì ETH mới có thể chuyển hóa nhu cầu dài hạn. Dĩ nhiên, đây không phải là vấn đề riêng của Vitalik.