Ethereum:Native gần đây tăng mạnh không phải vì xuất hiện câu chuyện mới đột ngột, mà do vài lực lượng từng kìm hãm nó đồng thời suy yếu. Thứ nhất, dòng tiền ETF bắt đầu quay trở lại. Các quỹ ETH spot tại Mỹ đã kết thúc chuỗi 8 tuần流出 liên tiếp và ghi nhận dòng tiền ròng tuần dương, dù chưa đủ để thúc đẩy một đợt tăng giá lớn, nhưng ít nhất cho thấy áp lực bán từ tổ chức đang giảm bớt, thị trường bắt đầu chuyển từ “rút lui liên tục” sang “theo dõi lại”. Thứ hai, ETH đã giảm quá lâu và giảm quá sâu. Trong thời gian qua, BTC đã hút phần lớn vốn từ tổ chức, SOL và các câu chuyện mới chiếm hết sự chú ý của nhà đầu tư nhỏ lẻ, khiến ETH lâu nay luôn ở trạng thái underweight. Khi BTC bước vào giai đoạn dao động, vốn tự nhiên sẽ tìm kiếm các tài sản có giá trị định giá thấp hơn và thanh khoản đủ lớn để bù đắp, và ETH chính là người tiếp nhận phù hợp nhất. Thứ ba, thị trường bắt đầu giao dịch lại giá trị cơ sở tài chính đằng sau ETH. Tiền ổn định, RWA, DeFi và chứng khoán hóa trên chuỗi vẫn phụ thuộc rất lớn vào hệ sinh thái Ethereum; khi kỳ vọng regulatory cải thiện, ETH dễ dàng nhận được định giá từ tổ chức hơn so với một “đồng tiền công trình chuỗi” thuần túy. Vì vậy, đợt tăng mạnh này giống như sự kết hợp đồng thời của: áp lực bán cạn kiệt, dòng tiền quay trở lại và sửa chữa trạng thái underweight, nhưng để xác định một xu hướng đảo chiều thực sự, cần xem ETH/BTC có duy trì đà tăng mạnh bền vững hay không, chứ không chỉ dựa vào vài ngày bù đắp.