Hỏi bất kỳ ai họ giữ tiết kiệm ở đâu, câu trả lời gần như luôn giống nhau: gửi tiết kiệm cố định, quỹ tương hỗ, một ít vàng, trái phiếu chính phủ, hoặc bất kỳ hình thức an toàn nào mà họ coi là phù hợp. Họ hiểu rằng ETH hoặc một chỉ số có thể mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng việc mất tiền họ đã có thì đau hơn nhiều so với việc bỏ lỡ một khoản lợi nhuận mà họ chưa từng có. Sự bất đối xứng này là lý do tại sao các nguồn vốn lớn nhất đang nằm trong những tài sản hứa hẹn trả lại tiền vốn. Sẽ là sai lầm nếu hiểu điều đó là muốn hoàn toàn không có rủi ro. Những người này chính là những người theo dõi từng đợt tăng giá mà họ đã bỏ lỡ và cảm nhận rõ ràng điều đó. Điều họ thực sự muốn là một hình dạng cụ thể: giữ tiền của họ an toàn và nắm bắt một phần lợi nhuận nếu thị trường tăng mạnh. Tài chính truyền thống đã bán chính hình dạng này trong bốn mươi năm dưới tên “bảo vệ vốn”, một trong những phân khúc lớn nhất của thế giới sản phẩm cấu trúc, với hàng trăm tỷ đô la trong các quỹ có đệm và các chứng chỉ được bảo vệ. Cấu trúc cổ điển gồm hai thành phần. Bạn lấy phần lớn số tiền và mua một trái phiếu chiết khấu không trả lãi suất, có giá trị thấp hơn mệnh giá hiện tại nhưng đáo hạn bằng đúng số tiền vốn ban đầu của bạn. Phần còn lại, tức khoản chiết khấu, bạn dùng để mua các quyền chọn mua. Nếu thị trường tăng, các quyền chọn mua sẽ thanh toán và bạn chia sẻ lợi nhuận; nếu thị trường giảm, các quyền chọn mua sẽ hết hạn vô giá trị, nhưng trái phiếu sẽ đáo hạn đúng mệnh giá và tiền vốn của bạn vẫn nguyên vẹn. Trái phiếu là sàn đỡ, các quyền chọn là phần lợi nhuận tăng trưởng, và các ngân hàng đã đóng gói hai thành phần này cùng nhau trong nhiều thập kỷ. Vấn đề là phần quyền chọn không phải lúc nào cũng sẵn có hoặc hợp lý về chi phí. Quyền chọn đắt nhất khi biến động cao — đúng lúc mọi người cần bảo vệ nhất — và đối với một số tài sản, quyền chọn có kỳ hạn dài đủ để phù hợp với thời gian đầu tư của bạn gần như không giao dịch. Có một cách thứ hai để xây dựng cùng một hình dạng mà không cần dùng đến quyền chọn. Đó là bảo hiểm danh mục tỷ lệ không đổi, hay CPPI, được Perold phát triển năm 1986 và chính thức hóa bởi Black và Perold năm 1992. Chiến lược này dựa trên một quy tắc duy nhất: xác định một sàn đỡ — giá trị mà bạn từ chối để rơi xuống dưới mức đó — đo lường phần đệm nằm trên sàn đó, sau đó đầu tư một bội số của phần đệm vào tài sản rủi ro và giữ phần còn lại ở nơi an toàn. Khi giá tăng, phần đệm mở rộng nên bạn giữ nhiều rủi ro hơn. Khi giá giảm, phần đệm thu hẹp nên bạn bán bớt rủi ro và chuyển sang tài sản an toàn. Khi gần sàn đỡ, danh mục của bạn gần như hoàn toàn an toàn. Một chiến lược bán ra khi yếu và mua vào khi mạnh sẽ tạo ra lợi nhuận lồi, giống như quyền chọn, mà không cần ai bán cho bạn quyền chọn — chính việc tái cân bằng của bạn tạo ra sự bảo vệ. Bội số xác định mức độ tích cực bạn dấn thân vào rủi ro và mức độ sụt giảm đột ngột lớn nhất mà bạn có thể chịu đựng — bằng 1 chia cho bội số. Một bội số bảo thủ sẽ giữ ít rủi ro hơn và chịu được những cú sụt giảm lớn hơn; một bội số tích cực sẽ giữ nhiều rủi ro hơn nhưng chịu được ít hơn. Việc lựa chọn bội số nghĩa là bạn chọn mức độ bảo vệ xuống phía dưới mà bạn muốn mua và mức độ lợi nhuận tăng trưởng mà bạn sẵn sàng từ bỏ. Tuy nhiên, bán ra khi giá thấp và mua vào khi giá cao trong thị trường dao động sẽ gây tổn thất khi giá đi ngang. Việc giảm rủi ro khi gần đáy có thể khiến bạn bỏ lỡ một phần phục hồi mạnh mẽ. Điểm yếu chính của nó là rủi ro khoảng cách: nếu giá nhảy vọt thay vì di chuyển trơn tru, danh mục có thể vượt qua sàn đỡ trước khi tái cân bằng. Bội số phải được điều chỉnh phù hợp với mức độ biến động dữ dội mà tài sản có thể trải qua. Hầu hết mọi người đã cố gắng thực hiện giao dịch này bằng cách chia tiết kiệm giữa một tài sản an toàn và một chút rủi ro. Họ đang chạy một phiên bản thủ công thô sơ của quy tắc này, được tái cân bằng theo cảm xúc. CPPI đơn giản chỉ ghi lại quy tắc này và tuân thủ nó một cách chính xác, biến ngọn núi mà mọi người sợ hãi thành một con dốc trượt êm ái xuống đến sàn đỡ mà chính họ đã chọn.