Polymarket có thể đang trên đường hướng tới IPO, nhưng liệu có chắc chắn 100% không? Tôi cho là chưa. Khi mọi người đều cho rằng hiện tại các cổ đông lớn phía sau đang nắm quyền kiểm soát, thì cuối cùng họ sẽ hành động vì lợi ích. Khi định giá TGE cao hơn IPO và giúp các nhà đầu tư cổ phần dễ dàng rút vốn hơn, các cổ đông chính của Polymarket sẽ chọn TGE. Tất nhiên, điều này dựa trên các điều kiện tiên quyết sau: 1. Thị trường tiền điện tử quay trở lại chu kỳ bò mới, ví dụ như BTC phá vỡ 100.000 USD, khiến sự ưa thích rủi ro của thị trường tăng lên và định giá dự án được nâng cao. 2. Polymarket và Kalshi gặp phải các phán quyết bất lợi nghiêm trọng trong các vụ kiện pháp lý với các tiểu bang, khiến con đường IPO trở nên khó khăn. 3. Quốc hội và Thượng viện do Đảng Dân chủ lãnh đạo tiến hành điều tra tính hợp pháp và tuân thủ pháp luật của các hợp đồng liên quan đến chính trị và thể thao. Sau khi Đảng Dân chủ lên nắm quyền, chiến lược IPO thực sự trở nên khó thực hiện, bởi vì các cổ đông phía sau dường như không có mối liên hệ gì với Đảng Dân chủ, và quan trọng nhất là có liên quan đến lợi ích của gia đình Trump. Xem xét một cách khách quan hơn, ngay cả khi đạt được IPO, câu chuyện về lĩnh vực này trên thị trường đã bị “bóc trần”. Sau hàng tỷ USD huy động vốn và vài năm phát triển, câu chuyện về “cỗ máy sự thật của internet” vẫn chưa hoàn toàn được hiện thực hóa; mô hình kiếm tiền của nó vẫn giống như thị trường cờ bạc truyền thống: cá cược thể thao. Vì vậy, liệu sau IPO có thể duy trì vốn hóa 20 tỷ USD? Điều đó có vẻ hơi khó tin. Tôi không cố gắng thuyết phục bản thân hay mọi người tiếp tục giao dịch, cũng không hạ thấp lĩnh vực này, mà chỉ phân tích khách quan tình hình hiện tại. Có thể trong tương lai, thị trường dự đoán sẽ vượt qua giới hạn và đạt thành công lớn hơn, nhưng ít nhất trong hai năm tới rất khó để hiện thực hóa hoàn toàn câu chuyện “sự thật của internet”. Tuy nhiên, xác suất TGE cũng rất khó phán đoán vì có quá nhiều yếu tố không thể kiểm soát. Thực ra, trước World Cup tôi đã từng viết bài phân tích tình thế của Polymarket: Token là thứ Kalshi không thể làm được — token chính là vũ khí hạt nhân độc quyền của Polymarket. Nếu tiến hành TGE trước World Cup, tận dụng vai trò của token trong chương trình airdrop cộng đồng, nền tảng toàn cầu của họ có thể hoàn hảo đón nhận cơ hội World Cup, tăng mạnh số lượng người dùng, giao dịch và dữ liệu lợi nhuận, từ đó giành lại vị trí dẫn đầu. Sau đó công bố kế hoạch airdrop giai đoạn hai, trong đó perps được bao gồm — bởi vì hiệu ứng làm giàu từ airdrop giai đoạn một, perps sẽ nhanh chóng thay thế HyperLiquid trở thành nhà lãnh đạo. Dữ liệu vượt kỳ vọng từ World Cup 2026 cùng kế hoạch airdrop giai đoạn hai sẽ khiến khối lượng giao dịch perps tăng vọt; hai sự kiện này sẽ giúp Polymarket vững chắc ở vị trí dẫn đầu ngành. Điều này cũng cung cấp thêm nguồn vốn và thời gian phát triển để giành thị phần tại Mỹ, đồng thời tạo nền tảng业绩 đẹp cho IPO năm 2027/2028. Dù chọn IPO hay TGE, đều nên coi trọng World Cup. Nhưng thành thật mà nói, họ cuối cùng đã không tận dụng tốt cơ hội này. Cuối cùng, vì họ đã đưa ra nhiều kỳ vọng airdrop rồi chủ động phá vỡ chúng, đồng thời dường như chưa có thêm sự giao tiếp nào với cộng đồng/người dùng về phí. Điều này khiến người dùng bối rối và khó hiểu được lộ trình phát triển hiện tại cũng như hướng đi tương lai. Hy vọng họ có thể hiểu người dùng, và để người dùng hiểu được họ.