Sự logic sai lầm và nguy hiểm khi dựa vào mNAV khi đầu tư vào các công ty kho bitcoin: Đối với bất kỳ ai theo dõi các công ty kho bitcoin và coi mNAV là tiêu chuẩn cuối cùng, một chút nghiên cứu sẽ giúp bạn thấy rõ sự sai lầm trong các mô hình của bạn và tại sao việc hiểu toàn bộ bức tranh lại cực kỳ quan trọng! 📚 1. “Reverse Flywheel” (Vòng xoáy diệt vong) Toàn bộ mô hình kinh doanh của các công ty kho bitcoin phụ thuộc vào mức phí mNAV cao. Rủi ro tiềm ẩn khi mNAV bị nén trong giai đoạn suy thoái thị trường là cực kỳ lớn. Nếu giá bitcoin giảm hoặc tâm lý thị trường trở nên tiêu cực, mNAV của công ty có thể nén xuống dưới 1,0×, khiến cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu. Khi đã rơi vào vùng chiết khấu, doanh nghiệp mất khả năng phát hành cổ phiếu để mua thêm bitcoin một cách tăng lợi nhuận. Hơn nữa, nếu công ty mang nợ lớn, sự sụp đổ của mNAV có thể tạo ra vòng lặp giảm tốc nghiêm trọng, buộc phải bán khẩn cấp lượng bitcoin cốt lõi chỉ để trả nợ. 2. Sự bất đồng và thao túng trong phép tính Không có cách tính mNAV nào được chấp nhận phổ biến và thống nhất, nghĩa là bạn có thể nhận được những con số hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào người tính toán. Có ba biến thể phổ biến: • mNAV cơ bản: Chỉ sử dụng vốn hóa thị trường. • mNAV pha loãng: Tính đến quyền chọn cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi. • mNAV doanh nghiệp: Kết hợp vốn hóa thị trường, toàn bộ nợ và cổ phiếu ưu đãi trừ tiền mặt. 3. Che giấu rủi ro tái cấp vốn và nợ doanh nghiệp – Đối với các công ty như MSTR, đây là vấn đề lớn khi nợ đang tăng lên đồng thời với việc delisting từ MSCI sắp buộc dòng tiền thụ động trị giá 2,87 tỷ USD phải rút ra. 4. Bỏ qua giá trị của hoạt động cốt lõi Hầu hết các công ty kho bitcoin đều không có hoạt động cốt lõi nào ngoài việc quảng bá cho bạn các kế hoạch kỹ thuật tài chính của họ, vốn trực tiếp phụ thuộc vào giá bitcoin. Lập luận của tôi rất đơn giản: Nếu bạn muốn sở hữu bitcoin, hãy sở hữu bitcoin. Đừng để một kẻ lừa đảo nói ngọt ngào khiến bạn tin rằng họ đã tìm ra “lỗ hổng tiền vô hạn” trong ma trận. Hầu hết đều là người được trả tiền để lợi dụng tâm lý đám đông nhằm hưởng lợi riêng tại chi phí của nhà đầu tư non nớt. Không tồn tại thứ gọi là “lỗ hổng tiền vô hạn”! ♾️ 5. Cảm giác sai lầm về bảo vệ biến động – và điều này rất quan trọng! Về điểm #5: Mặc dù mNAV trông giống như một hệ số định giá truyền thống như P/E, nhưng không nên nhầm lẫn nó với một chỉ số ổn định. Trên thực tế, các cổ phiếu này hoạt động tương tự như các quyền chọn mua đòn bẩy trên bitcoin. Do đó, khi bitcoin giảm giá, phí mNAV thường cũng sụp đổ theo, dẫn đến tổn thất được khuếch đại đáng kể so với việc nắm giữ bitcoin trực tiếp. Đây là kết thúc bài viết của tôi về một chủ đề tương đối phổ biến nhưng hiếm khi được đặt trong bối cảnh đầy đủ. Tôi hy vọng nó sẽ hữu ích cho bạn.