PMI Flash S&P Global Hoa Kỳ tháng Chín cho thấy tăng trưởng va chạm với lạm phát và áp lực năng lực sản xuất PMI Flash S&P Global tháng Chín trông rất mạnh mẽ trên bề mặt. Hoạt động tổng hợp tăng lên 58,4, dịch vụ lên 58,7, sản lượng sản xuất lên 56,7 và PMI sản xuất lên 57,0. Nhưng phía sau con số chính là một hỗn hợp phức tạp hơn nhiều: nhu cầu hiện tại tăng mạnh, ràng buộc nguồn cung trở nên tồi tệ hơn, chi phí tăng và mức độ tự tin về tương lai lại không cải thiện đáng kể. Tăng trưởng mạnh nhưng không đồng đều Đơn hàng mới tăng tốc trong cả sản xuất và dịch vụ, nhưng nhu cầu chủ yếu đến từ nền kinh tế nội địa. Xuất khẩu hàng hóa tiếp tục giảm trong khi xuất khẩu dịch vụ chỉ tăng nhẹ. Đây không phải là một đợt tăng cầu toàn cầu đồng bộ. Khối lượng công việc chưa hoàn thành tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng Năm 2022. Tình trạng chậm trễ của nhà cung cấp trở nên phổ biến nhất kể từ tháng Bảy 2022 và các doanh nghiệp báo cáo ngày càng khó tìm được lao động phù hợp. Việc tích lũy công việc tăng có thể phản ánh nhu cầu mạnh, nhưng cũng có thể cho thấy nền kinh tế đang gặp khó khăn trong việc xử lý lượng công việc đã đến. Điều này quan trọng về mặt cơ học vì việc giao hàng chậm trễ từ nhà cung cấp thực tế làm tăng PMI sản xuất khi thành phần này được đảo ngược. Đơn hàng mới chiếm trọng số 30%, sản lượng 25%, việc làm 20%, giao hàng từ nhà cung cấp 15% và tồn kho mua vào 10%. Cả năm thành phần này đều góp phần nâng mức đọc tháng Chín. Bản phát hành sơ bộ cũng bỏ qua một số chi tiết hữu ích. S&P theo dõi tồn kho hàng thành phẩm và khối lượng mua vào, nhưng không công bố dữ liệu tháng Chín ở đây. Những dữ liệu này sẽ giúp phân biệt giữa sản xuất lành mạnh và việc tích lũy tồn kho phòng ngừa hoặc tích trữ nguồn cung. Tín hiệu lạm phát đáng lo ngại hơn Phần đáng lo ngại nhất của báo cáo là khía cạnh chi phí. • Lạm phát đầu vào tổng thể đạt mức cao nhất kể từ tháng Mười 2022 • Lạm phát đầu vào dịch vụ đạt mức cao nhất kể từ tháng Mười Một 2022 • Chi phí nhiên liệu và vận chuyển là yếu tố chính thúc đẩy • Áp lực tiền lương gia tăng • Thiếu hụt trong sản xuất đẩy chi phí nguyên vật liệu lên cao Giá bán cũng tăng nhanh hơn, nhưng vẫn thấp hơn tốc độ ghi nhận từ tháng Ba đến tháng Bảy do cạnh tranh hạn chế khả năng chuyển chi phí sang khách hàng, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ. Điều này tạo ra sự siết chặt. Nếu doanh nghiệp chịu chi phí, biên lợi nhuận sẽ suy yếu. Nếu chuyển chi phí sang khách hàng, sức mua của người tiêu dùng sẽ giảm thêm. Sự gia tăng việc làm cần được xác nhận thêm Việc làm được báo cáo tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng Sáu 2022 và tuyển dụng trong sản xuất mạnh nhất kể từ tháng Hai 2021. Nhưng chỉ số khuếch tán đo lường mức độ phổ biến của việc tăng nhân sự, chứ không phải số lượng lao động thực tế được tuyển thêm trên toàn quốc. Trong một nền kinh tế với tỷ lệ tuyển dụng và sa thải thấp, những khoản bổ sung nhỏ ở nhiều doanh nghiệp vẫn có thể tạo ra chỉ số khuếch tán cao. Dữ liệu về tiền lương, giờ làm việc và JOLTS sẽ quan trọng hơn là chấp nhận sự gia tăng này một cách máy móc. Tự tin không theo kịp sự bùng nổ Có lẽ mâu thuẫn lớn nhất là kỳ vọng tương lai hoàn toàn không cải thiện. Sự tự tin trong sản xuất chỉ ở mức trung bình dài hạn, trong khi sự tự tin trong dịch vụ vẫn xa dưới mức xu hướng do áp lực chi phí sinh hoạt, chi phí vay cao hơn và bất ổn chính trị. Vì vậy, cùng một báo cáo mô tả hoạt động hiện tại là cực kỳ mạnh mẽ lại cho thấy các doanh nghiệp không trở nên tự tin hơn đáng kể về tương lai. Quan điểm của tôi PMI tháng Chín cho thấy sức mạnh thực sự hiện tại, nhưng cấu trúc đằng sau lại kém tích cực hơn nhiều so với con số chính thức. Nhu cầu nội địa đang tăng tốc trong khi xuất khẩu vẫn yếu, tồn kho tích lũy gia tăng, chậm trễ nhà cung cấp trở nên tồi tệ hơn, chi phí nhiên liệu và vận chuyển tăng vọt, giá bán chậm lại so với áp lực chi phí và sự tự tin tương lai không cải thiện. Điều này trông giống như tăng trưởng cuối chu kỳ va chạm với cú sốc năng lượng, năng lực và chi phí, chứ không phải khởi đầu của một đợt mở rộng mới rõ ràng. Rủi ro thực sự là áp lực lạm phát gia tăng đúng lúc chi phí vay cao hơn và sức mua suy yếu đang bắt đầu tác động đến nền kinh tế.