Người ta đã chờ đợi nhiều năm cho một thứ từng kéo dài khoảng 20 ngày trong lịch sử. Tôi đang nói đến altseason. Phiên bản mà hầu hết mọi người nhớ lại khá đơn giản: Bitcoin tăng trước. Bitcoin giảm nhiệt. Vốn chuyển sang altcoin. Sau đó, gần như tất cả đều tăng cùng nhau trong vài tuần hoặc thậm chí vài tháng. Tôi muốn xem liệu bao nhiêu phần trong ký ức đó còn tồn tại khi đối chiếu với dữ liệu thực tế. Thay vì định nghĩa một đợt tăng giá altcoin dựa trên một vài đồng coin tăng 2–3 lần, tôi đã dùng một tiêu chuẩn khó hơn nhiều. Ít nhất 70% altcoin phải có lợi nhuận dương trong 20 ngày trước đó và vượt trội hơn Bitcoin. Điều này cho chúng ta một bức tranh khá chính xác về những giai đoạn khi sự tham gia thực sự rộng khắp. Và ngay cả trong những chu kỳ mà mọi người nhớ là altseason mạnh nhất, những khoảng thời gian đó lại cực kỳ hiếm. Năm 2017, chỉ có 18,8% số ngày giao dịch đạt ngưỡng này. 2020: 17,8%. 2021, có lẽ là chu kỳ mà mọi người liên kết mạnh nhất với việc mọi thứ đều tăng: 22,5%. Ngay cả khi đó, những chuỗi dài nhất liên tục cũng thường chỉ khoảng 20–23 ngày. Vậy có lẽ chúng ta đã nhớ nhầm một vài tuần ngoại lệ thành cả một mùa. Một cách kỳ lạ, có thể con người đã dành nhiều năm chờ đợi một “altseason”, trong khi thực ra họ đang cố gắng bắt lấy một cửa sổ 20–25 ngày. Nhưng đó mới chỉ là một nửa điều đã thay đổi. Hãy xem cùng chỉ số này ngày nay: 2024: 5,5% 2025: 6,0% 2026 (tính đến nay): 2,3% Chuỗi dài nhất trong năm 2026? Hai ngày. Sự tham gia rộng rãi của altcoin chưa biến mất, nhưng giờ đây nó trở nên khó duy trì hơn nhiều. Sau đó, tôi xem xét nguồn gốc của lợi nhuận thực sự đến từ đâu. Năm 2017, 10% đồng coin dẫn đầu chiếm khoảng 54,5% tổng hiệu suất trong mẫu. Năm 2020: 53,3%. Năm 2021: 59,7%. Luôn luôn có những người dẫn đầu. Altcoin chưa bao giờ là một máy in tiền được cân bằng đều. Nhưng hãy so sánh với những năm gần đây hơn. 2022: 81,0% 2025: 94,6% 2026: 79,8% Đây là một thị trường hoàn toàn khác biệt. Bạn có thể mở X và thấy năm đồng coin tăng 100–200%, cảm thấy mình đang bỏ lỡ một altseason. Trong khi đó, phần lớn thị trường có thể gần như không di chuyển gì cả. Một vài người chiến thắng cực đoan có thể làm méo mó toàn bộ bức tranh thị trường trên dòng thời gian. Vì vậy, tôi thử loại bỏ hoàn toàn những người chiến thắng. Loại bỏ 20% đồng coin dẫn đầu mỗi năm và xem lợi nhuận trung bình trong 20 ngày của phần còn lại. Năm 2017, phần thị trường còn lại vẫn ở mức khoảng +5,6%. 2020: +2,6%. 2021 cũng vẫn dương nhẹ. Đó mới là hình ảnh thực sự của sự tham gia rộng rãi. Bạn có thể bỏ lỡ một vài người chiến thắng lớn nhất nhưng vẫn tham gia vào đợt mở rộng này. Bây giờ hãy xem cấu trúc gần đây. 2022: -11,1% 2024: -3,8% 2025: -10,8% 2026: khoảng -5% Loại bỏ những người dẫn đầu và bạn ngày càng còn lại với một thị trường thua lỗ. Sự khác biệt này rất quan trọng. Nếu những người dẫn đầu tăng giá và tất cả những đồng dưới chúng cũng tăng, bạn có sự mở rộng rộng khắp. Nếu những người dẫn đầu tăng giá trong khi đồng coin trung bình dưới chúng lại mất tiền, bạn có một đợt tăng do lãnh đạo dẫn dắt. Đó không phải là cùng một thị trường. Và tôi nghĩ đó chính là nơi xuất phát phần lớn sự thất vọng về altcoin. Mọi người liên tục hỏi khi nào altseason tiếp theo sẽ bắt đầu, như thể sẽ có một khoảng thời gian dài mà việc sở hữu gần như bất kỳ đồng nào cũng đều hiệu quả. Lịch sử không thực sự hỗ trợ ký ức đó. Ngay cả những chu kỳ mạnh nhất cũng chỉ mang lại những cửa sổ tương đối ngắn khi sự tham gia trở nên cực kỳ rộng khắp. Điều đã thay đổi là chất lượng của những cửa sổ đó. Chúng xuất hiện ít thường xuyên hơn. Chúng không duy trì lâu như trước. Và khi chúng mở ra, ít đồng coin hơn dường như chiếm giữ một tỷ lệ bất xứng của lợi nhuận. Điều đó cũng có nghĩa là việc đơn thuần “đầu tư vào altcoin” giờ đây ít quan trọng hơn trước đây nhiều. Nếu lợi nhuận ngày càng tập trung hơn, bạn phải chú ý kỹ hơn đến nơi sự tham gia thực sự đang mở rộng, những phân khúc thị trường nào đang bị bỏ lại phía sau, và nơi vốn đang tập trung vào đâu. Vì vậy, tôi đã trở nên ít quan tâm hơn đến câu hỏi: “Khi nào sẽ đến altseason?” Tôi nghĩ câu hỏi tốt hơn là: “Liệu sự tham gia có thực sự đang mở rộng?” Có bao nhiêu đồng coin đang gia nhập đợt tăng này? Chúng duy trì ở đó bao lâu? Hiệu suất có lan rộng ra ngoài top 10–20% không? Bạn có thể loại bỏ những người dẫn đầu và vẫn tìm thấy một thị trường khỏe mạnh phía dưới? Những câu hỏi đó cho tôi biết nhiều hơn là chỉ nhìn vào vài altcoin bùng nổ và kết luận rằng đã đến lúc chuyển vốn. Có lẽ altseason chưa bao giờ thực sự là một mùa. Nó chỉ là một cửa sổ. Và gần đây, cửa sổ đó đã trở nên hẹp hơn.