Trung Quốc giữ LPR ở mức 3,00% và 3,50% trong tháng thứ tư liên tiếp. PBOC đã hết công cụ. Cả hai mức lãi suất đều không đổi, phù hợp với kỳ vọng, không có bất ngờ nào. • LPR 1 năm: 3,00% (không đổi) • LPR 5 năm: 3,50% (không đổi) • Số lần giữ nguyên liên tiếp: 4 tháng • Repo ngược 7 ngày: 1,40% (không đổi kể từ tháng Năm) • CNY: 6,6957 (mạnh nhất kể từ tháng Bảy 2022) • Lợi suất trái phiếu 10 năm Trung Quốc: ~1,85% Đây là sắc thái mà hầu hết các tiêu đề tin tức sẽ bỏ qua. LPR đã bị đóng băng từ tháng Năm. Tay PBOC bị trói bởi sự thu hẹp chênh lệch lãi suất so với Fed – Mỹ đang ở mức 4,00%, Trung Quốc ở mức 3,00%. Cắt giảm thêm sẽ thúc đẩy dòng vốn ra ngoài và gây áp lực lên đồng nhân dân tệ. Vì vậy, kích thích kinh tế đang đến từ nơi khác. Chính sách tài khóa là mặt trận mới: chính phủ trung ương dự kiến tăng hạn mức phát hành trái phiếu cho năm 2027, và các chính quyền địa phương đã được cấp thêm 500 tỷ nhân dân tệ hạn mức trái phiếu đặc biệt mới cho quý IV. PBOC đang giữ lãi suất, nhưng Bắc Kinh vẫn đang chi tiêu. Đồng nhân dân tệ đang gánh vác nhiệm vụ hấp thụ áp lực. Một đồng tiền mạnh hơn mang lại cho PBOC không gian để cắt giảm sau này, nếu Fed tạm dừng trước. Nếu PBOC bị đóng băng do chênh lệch lãi suất, thì sức mạnh của đồng nhân dân tệ có mang lại không gian để cắt giảm hay Bắc Kinh sẽ tiếp tục chi tiêu?