Mặc dù gần đây trên Twitter, đa số mọi người coi giai đoạn hiện tại là giai đoạn khởi động của chu kỳ tăng giá của Bitcoin. Tuy nhiên, cần phải nhắc nhở một chút rằng môi trường vĩ mô gần đây đã rõ ràng thắt chặt hơn. Tính đến ngày 2 tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,79%, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Nhật Bản kỳ hạn 10 năm cũng chạm mức 3%, mức cao nhất kể từ năm 1996. Dữ liệu giao dịch trên Polymarket cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên khoảng 59%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất là khoảng 40,5%. Đồng thời, kỳ vọng thị trường về cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ cũng đang thay đổi: xác suất đảng Cộng hòa mất kiểm soát Hạ viện đạt khoảng 89%, và xác suất mất kiểm soát Thượng viện là khoảng 51%. Những thay đổi này cùng hướng tới chi phí vốn tăng và sự giảm sút trong sở thích rủi ro của thị trường. Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên sẽ làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ Bitcoin, trong khi kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản có thể kích hoạt việc đóng vị thế arbitrage yen. Nếu đảng Cộng hòa mất kiểm soát Quốc hội, khả năng chính phủ Trump thúc đẩy các chính sách thân thiện với tiền mã hóa cũng sẽ bị hạn chế. Do đó, dù Bitcoin vẫn nằm trong chu kỳ tăng giá, ngắn hạn có thể trải qua biến động mạnh và giảm đòn bẩy, khiến giá phục hồi dễ bị kìm hãm. Chỉ khi lợi suất trái phiếu đạt đỉnh, kỳ vọng tăng lãi suất dịu đi, hoặc dòng tiền thị trường quay trở lại, Bitcoin mới dễ dàng phục hồi đà tăng liên tục.