Scott Bessent và Kevin Warsh vừa cùng đi máy bay chính phủ. Và tôi có một giả thuyết về lý do tại sao các nhà đầu tư crypto nên quan tâm. Họ bay cùng nhau từ căn cứ chung Joint Base Andrews đến Asheville để tham dự G20. CNBC hỏi Bessent họ đã thảo luận gì trên chuyến bay. Câu trả lời của anh ấy? “Thời tiết, các trận quần vợt của chúng tôi.” 😂 Đương nhiên. Sau đó, CNBC hỏi anh ấy một điều thú vị hơn nhiều: Anh và Warsh có cùng quan điểm về trái phiếu không? Bessent: “Tất nhiên chúng tôi cùng quan điểm.” Điều đó mới khiến tôi chú ý. Hãy để tôi nói rõ: Tôi hoàn toàn không có bằng chứng nào cho thấy hai người này đã lên kế hoạch một thỏa thuận bí mật giữa Bộ Tài chính và Fed ở độ cao 30.000 feet. Và tôi không hề tuyên bố họ đã làm vậy. Nhưng chúng ta có thể xem xét những gì cả hai người đang nói công khai và tự hỏi liệu một kiến trúc kinh tế rộng lớn hơn có đang bắt đầu hình thành không. Vì tôi nghĩ là có. Hãy xem các mảnh ghép. WARSH: Ưu tiên niềm tin về lạm phát. 2% vẫn quan trọng. Lãi suất ngắn hạn vẫn là vũ khí chính của Fed. Ít phụ thuộc hơn vào bảng cân đối kế toán khổng lồ của Fed. Nhưng đồng thời, ông đang đặt câu hỏi về các mô hình kinh tế cũ và tự hỏi liệu AI và năng suất có thể giúp nền kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với những gì từng được tin là khả thi. Tại G20, ông vừa mô tả những gì đang xảy ra toàn cầu là một: “cú bùng nổ đầu tư.” Và đặc biệt đặt câu hỏi: Nếu tiềm năng tăng trưởng cơ bản cao hơn do năng suất cao hơn thì sao? Bây giờ đến Bessent. BESSENT: Quản lý hệ thống hạ tầng thị trường trái phiếu. Phản kháng khi thị trường dài hạn trở nên hỗn loạn. Hướng tới tái cân đối tài khóa. Giảm quy định. Tăng nguồn cung năng lượng. Khuyến khích đầu tư tư nhân. Giúp nền kinh tế tăng trưởng vượt qua gánh nặng nợ. Và hôm qua, anh ấy còn nói một điều khác hoàn toàn phù hợp với luận điểm này: Anh ấy tin rằng cú xây dựng AI khổng lồ này cuối cùng sẽ tạo ra một cuộc bùng nổ năng suất, có thể mang tính giảm phát. Bạn thấy tôi đang đi đâu rồi chứ? Luận điểm KHÔNG phải là: Warsh + Bessent = QE bí mật. Tôi thực sự nghĩ điều đó quá đơn giản. Kiến trúc có thể thú vị hơn nhiều là: Warsh → duy trì niềm tin tiền tệ Bessent → quản lý áp lực tài chính/trái phiếu AI + giảm quy định + năng lượng → tăng năng lực sản xuất Năng suất cao hơn → giảm áp lực lạm phát Lạm phát thấp hơn → cuối cùng cho Warsh không gian hợp lý để cắt lãi suất Điều đó có thể dẫn đến: Tăng trưởng mạnh mẽ. Chi phí vay mượn bền vững thấp hơn. Năng suất cải thiện. Điều kiện tài chính dễ dàng hơn. MÀ KHÔNG cần đến: Suy thoái → hoảng loạn → in hàng nghìn tỷ → QE khẩn cấp. Và đây là phần thú vị: Warsh và Bessent thậm chí không cần đồng ý về mọi công cụ. Họ có thể bất đồng về can thiệp nhưng vẫn đồng thuận rộng rãi về đích đến: Tăng trưởng năng suất cao hơn. Lạm phát được kiểm soát. Chi phí tài trợ bền vững thấp hơn. Thị trường vốn lành mạnh hơn. Đó chính là luận điểm vĩ mô mà tôi đã cố gắng giải thích. Và tôi nghĩ BTC có thể đã bắt đầu cảm nhận được một vài mảnh ghép của nó. Thị trường không chờ đợi chính phủ xuất bản một tài liệu mang tên: “CHẾ ĐỘ KINH TẾ MỚI ĐÃ ĐẾN.” Họ định giá những phản ứng thay đổi trước khi chính sách trở nên rõ ràng. Bây giờ, một yếu tố cân bằng quan trọng: Thị trường trái phiếu KHÔNG đang gục ngã và đầu hàng. Lãi suất trái phiếu 10 năm khoảng 4,8%. Lãi suất trái phiếu 30 năm đã trở lại gần 5,3%. Dầu mỏ vẫn cao. Lạm phát vẫn là vấn đề. Warsh vẫn có thể tăng lãi suất. Vì vậy, đừng hiểu điều này là: “Pháo kích thanh khoản đã kích hoạt.” Chưa hề có chuyện đó. Luận điểm của tôi tinh vi hơn nhiều: Những người kiểm soát các đòn bẩy kinh tế lớn có thể đang cố gắng xây dựng một con đường hoàn toàn khác hướng tới điều kiện tài chính dễ dàng hơn trong tương lai. Và hai trong số những người quan trọng nhất trong kiến trúc đó vừa dành một chuyến bay cùng nhau. Khi được hỏi họ đã nói gì? Rõ ràng là chơi quần vợt. Khi được hỏi liệu họ có cùng quan điểm về trái phiếu không? “Tất nhiên rồi.” Tôi sẽ tiếp tục theo dõi những gì họ làm tiếp theo. Vì các chính sách cuối cùng có thể di chuyển Bitcoin có thể đã được hình thành từ lâu trước khi hầu hết mọi người nhận ra trò chơi đã thay đổi.