Nghĩa vụ nợ của Mỹ đã rõ ràng đến mức mắt thường cũng có thể thấy, vậy thì liệu Fed có thực sự buộc phải tăng lãi suất vào tháng 9? Việc tăng lãi suất sẽ đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ lên cao, làm tăng chi phí huy động vốn của Bộ Tài chính Mỹ. ┈➤ Mối quan hệ “mập mờ” giữa Fed và chính phủ liên bang Mặc dù Fed là một tổ chức độc lập, nhưng mối quan hệ giữa Fed và Bộ Tài chính vẫn mang tính “mập mờ”. ╰✦ Fed chuyển lợi nhuận ròng cho chính phủ liên bang Một mặt, dù Fed tự chủ về tài chính, nhưng nó phải chuyển phần lợi nhuận ròng còn lại cho chính phủ Mỹ. Chính phủ Mỹ không cấp bất kỳ ngân sách nào cho Fed. Không những vậy, sau khi bù đắp chi phí, trả cổ tức cho các ngân hàng thành viên, bù đắp thua lỗ trước đó và giữ lại lợi nhuận trong phạm vi pháp định, Fed sẽ chuyển phần lớn lợi nhuận ròng còn lại cho Bộ Tài chính Mỹ. ╰✦ Phần lớn lợi nhuận của Fed đến từ trái phiếu Mỹ Mặt khác, phần lớn lợi nhuận của Fed đến từ việc nắm giữ trái phiếu Mỹ do Bộ Tài chính phát hành (trong điều kiện bình thường). Fed giải phóng thanh khoản USD thông qua việc mua trái phiếu Mỹ và chứng khoán được đảm bảo bởi thế chấp (MBS). Việc mua vào hoặc bán ra trái phiếu Mỹ là một trong những hình thức chính của QE/QT. Do đó, Fed duy trì lượng lớn trái phiếu Mỹ trong thời gian dài, và lãi suất từ trái phiếu Mỹ là nguồn thu chính của Fed. Ngoài ra, trong giai đoạn QE, Fed đã mua MBS và tiếp tục giữ chúng trong một thời gian sau đó, giúp tạo ra lợi tức từ MBS. Tuy nhiên, trong hầu hết các năm, thu nhập từ lãi suất trái phiếu Mỹ vẫn cao hơn. Fed cũng có thể thu lợi từ các dịch vụ như chiết khấu và cho vay dành cho các ngân hàng thương mại. Nhưng trừ khi trong giai đoạn khủng hoảng, phần thu nhập này thường rất nhỏ. Vì vậy, nhìn chung, trái phiếu Mỹ là một trong những nguồn thu chính của Fed. Vậy thì, liệu Fed có thực sự dám tăng lãi suất mà không hề quan tâm đến trái phiếu Mỹ và chính phủ Mỹ? ┈➤ Lạm phát thì nhất định phải tăng lãi suất? Bee Brother đã phân tích nhiều lần: lạm phát do giá dầu gây ra không thể điều trị tận gốc bằng cách tăng lãi suất. Tăng lãi suất chủ yếu nhằm kiềm chế kỳ vọng tăng lương, từ đó ngăn chặn vòng xoáy “lương - lạm phát”. Do đó, kỳ vọng tăng lãi suất thực ra cũng có thể mang lại tác dụng tương tự. Liệu tháng 9 có tăng lãi suất hay không? Cần thêm 2 tháng dữ liệu để quan sát — tức là dữ liệu tháng 7-8. Nếu CPI không xấu đi, có thể Fed vẫn sẽ giữ nguyên chính sách. ┈➤ Kết luận Một mặt, Bee Brother không cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng 9 là điều chắc chắn. Liệu mối quan hệ giữa Fed và chính phủ Mỹ thực sự khiến Fed dám tăng lãi suất mà không hề e ngại? Mặt khác, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9 đã được thị trường “định giá” rồi — việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng thực chất là thị trường đã phản ánh việc tăng lãi suất rồi. Bee Brother cho rằng giảm quy mô bảng cân đối có lẽ phù hợp hơn so với tăng lãi suất. Vì giảm quy mô bảng cân đối cũng tạo ra kỳ vọng thắt chặt, giúp kiềm chế kỳ vọng tăng lương và hỗ trợ ngăn chặn vòng xoáy “lương - lạm phát”. Quan sát tốc độ tăng trưởng lương hàng tháng tại Mỹ, không có dấu hiệu tăng tốc. Sự khác biệt giữa giảm quy mô bảng cân đối và tăng lãi suất nằm ở chỗ: mỗi lần tăng lãi suất là một cú thắt chặt đột ngột, trong khi giảm quy mô bảng cân đối là thắt chặt dần dần. Khi giảm quy mô bảng cân đối, các trái phiếu Mỹ mà Fed nắm giữ sẽ đáo hạn và không được mua lại đầy đủ — tác động đến nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ là từ từ, do đó gây ít áp lực hơn lên thị trường trái phiếu. Và quan điểm của Powell vốn là先缩表，后降息 (trước tiên giảm quy mô bảng cân đối, sau đó mới cắt giảm lãi suất). Tất nhiên đây là quan điểm cá nhân của Bee Brother; quyết định của Fed vẫn cần dựa trên diễn biến quan hệ Mỹ-Iran và xu hướng lạm phát trong tháng 7-8.