Trong tập mới nhất của podcast công nghệ nổi tiếng TBPN, Martin Shkreli — biểu tượng nổi tiếng khắp phố Wall với biệt danh “đen đỏ” — đã phân tích sâu về sự sụp đổ của quỹ Leopold, thiên tài 25 tuổi: Anh cho rằng thậm chí đã có những cá nhân nhắm vào Situational Awareness, bán ra các vị thế trùng lặp với quỹ này và mở vị thế bán khống vào thứ Hai, chủ động đẩy nhanh quá trình sụp đổ của nó. Martin Shkreli từng một mình khuấy động ngành dược Mỹ và phố Wall, bị kết án 7 năm tù vì bị cáo buộc thao túng giá cổ phiếu dược phẩm — chính anh là “tổ sư” của việc sử dụng đòn bẩy, bán khống và đấu tranh với cơ quan quản lý. Góc nhìn sắc sảo của anh và sự thấu hiểu sâu sắc về luật rừng phố Wall vượt xa các nhà bình luận tài chính thông thường. Dưới đây là những quan điểm cốt lõi: 1. Đòn bẩy 4 lần, mức rút lui 25% là đủ để về 0 Theo dữ liệu được lan truyền trên thị trường, quỹ sử dụng khoảng 45 tỷ USD vốn danh mục để duy trì tổng vị thế khoảng 1.200 tỷ USD. Trong cấu trúc vị thế này, chỉ cần giá tài sản giảm khoảng 25%, giá trị ròng đã có thể bị phá vỡ. Cuối cùng, việc đầu tư có đúng hướng hay không đã không còn quá quan trọng — quỹ phải sống sót đến ngày đó đã là điều tiên quyết. 2. Khi phố Wall biết bạn buộc phải bán, họ sẽ giúp bạn bán rẻ hơn Khi thị trường phát hiện một quỹ nào đó buộc phải thanh lý, các tổ chức khác sẽ bán trước các cổ phiếu trùng lặp với quỹ đó, đồng thời mở vị thế bán khống các tài sản mà quỹ đang nắm giữ. Shkreli gọi hành động này là “shooting against the fund”. Quỹ bán càng gấp, người khác bán khống càng mạnh; người khác bán khống càng mạnh, quỹ càng phải tiếp tục bán. 3. Các chủ经纪商 thích bạn dùng đòn bẩy, nhưng sẽ không cùng bạn chịu tổn thất Các chủ经纪商 kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất cho vay — khách hàng vay càng nhiều, thu nhập càng cao. Nhưng khi biên độ bảo đảm giảm xuống, bộ phận rủi ro sẽ trực tiếp接管 vị thế. Họ sẵn sàng chấp nhận tổn thất xác định 10 tỷ USD còn hơn tiếp tục đánh cược và cuối cùng lỗ 50 tỷ USD. 4. Tài sản tư nhân dù tăng bao nhiêu cũng không thể dùng làm tiền mặt khi bị yêu cầu bổ sung bảo đảm Quỹ tập trung mạnh vào các tài sản chưa niêm yết như Anthropic. Những vị thế này có thể rất có giá trị trên sổ sách, nhưng không có sàn giao dịch và cũng không có nút “bán ngay lập tức”. Khi cần bổ sung hàng chục tỷ USD để đáp ứng yêu cầu bảo đảm, định giá tư nhân không thể giải quyết được khoản thiếu hụt tiền mặt trong ngày. Shkreli nhận xét: Một quỹ phòng hộ đội mũ đầu tư mạo hiểm thường là “nụ hôn tử thần”. 5. Mọi người đang bận giải thích chiến tranh, giá dầu và mô hình nguồn mở — nhưng kẻ thực sự đè bẹp quỹ là những nhà giao dịch biên Shkreli cho rằng trong các tình huống cực đoan, giá cả thường do chỉ 5% người đang mua bán cuối cùng quyết định. Và đặc biệt, nhóm người này lại mang theo đòn bẩy 3-4 lần. Những người vào thị trường muộn nhất và có vị thế lớn nhất cũng chính là những người dễ trở thành第一批 bị buộc phải bán. 6. Citadel thích xuất hiện đúng lúc người khác buộc phải bán Jane Street, Millennium và Citadel đều được cho là đã tham gia đấu thầu mua lại vị thế — cuối cùng Citadel đã tiếp nhận một phần tài sản. Shkreli ước tính rằng nếu các vị thế này được tiêu thụ một cách ổn định, Citadel có thể ngay lập tức ghi nhận lợi nhuận ảo từ 3 đến 4 tỷ USD. Khi bình thường giữ tiền mặt trông có vẻ bảo thủ, nhưng khi người khác vỡ nợ, tiền mặt trở thành quyền đưa ra giá. 7. Tỷ lệ thắng cao không có nghĩa là có thể tùy tiện tăng vị thế Theo công thức Kelly, ngay cả khi một giao dịch có xác suất thắng 60%, nếu quy mô đặt cược thực tế vượt xa vị thế tối ưu, kết quả dài hạn vẫn có thể về 0. Shkreli còn lấy chính mình làm ví dụ: Anh từng thấy một nhà quản lý quỹ liên tục giữ 80% đến 90% vốn dưới dạng tiền mặt, hơn 20 năm liền không có quý nào thua lỗ. Còn ngay khi nhận được vốn đầu tiên, điều đầu tiên anh làm là mở đòn bẩy lên 8 lần. “Việc ngu ngốc nhất trên thế giới.”🤓 Tổng kết của Shkreli về vụ vỡ nợ này: “Leopold không làm gì sai — mức đòn bẩy đã quyết định kết cục. Chỉ cần một chút gió thổi nhẹ, anh ta buộc phải vỡ nợ — không còn kết cục nào khác.”