Các quỹ ETF đang phục hồi. Nhưng thị trường vẫn đang trong giai đoạn kiểm tra đòn bẩy. Các ETF spot gốc bitcoin đã hút vào khoảng $500 triệu ròng trong bốn ngày giao dịch gần đây. Các ETF spot gốc ethereum đạt khoảng $121 triệu ròng trong cùng khoảng thời gian. Đó là dòng tiền tích cực ròng. Nhưng toàn bộ đợt tăng này không hoàn toàn đến từ nhu cầu spot mới. Hôm nay, phí funding của bitcoin:native và ethereum:native đều dương — các vị thế dài phải trả phí để duy trì vị thế. Trong 24 giờ qua, khoảng $28,7 triệu vị thế ngắn BTC và $28,2 triệu vị thế ngắn ETH đã bị thanh lý. Vì vậy, cấu trúc hiện tại: ➛ Nhu cầu spot đang phục hồi + hiện tượng short squeeze đang thúc đẩy mạnh hơn + đòn bẩy lại đóng vai trò định hướng thị trường Do đó, việc chỉ đọc dòng tiền vào ETF như một “chu kỳ rủi ro tăng mạnh mới và sạch sẽ” là còn vội vàng. Kiểm tra thực sự sắp tới: ➛ Dòng tiền vào ETF có thể tiếp tục trong khi phí funding duy trì ổn định? ➛ Bitcoin:native có thể giữ quanh mức $64K mà không cần thanh lý đòn bẩy? ➛ Và quan trọng nhất, liệu người mua spot có thể chiếm lấy đà tăng trưởng mà thị trường phái sinh đã tạo ra? Hiện tại vẫn tồn tại dữ liệu tích cực. Nhưng thị trường vẫn đang định giá chất lượng đòn bẩy, chứ không phải sự tin tưởng.