Giai đoạn 1990–2020 là một vị thế short volatility khổng lồ được ghi lại trên thị trường. Toàn cầu hóa, lao động giá rẻ, năng lượng giá rẻ và tiết kiệm dồi dào đã ấn nén phần đuôi trái của lạm phát, đồng thời tạo ra liên tục các mức bid duration trong trái phiếu. Sau năm 2020, vị thế này đang được giải phóng. Thị trường hiện nay không chỉ định giá lãi suất chính sách mà còn định giá các khoản phí kỳ hạn mới do an ninh năng lượng, chi tiêu quốc phòng, độ bền chuỗi cung ứng và thâm hụt ngân sách tạo ra. Do đó, câu hỏi cốt lõi của mười năm tới không phải là “Lãi suất trái phiếu 10 năm có đạt 8% không?”, mà là: Liệu lãi suất cân bằng toàn cầu có chuyển vĩnh viễn sang một chế độ cao hơn không? Nếu câu trả lời là có, thì phần lớn các giả định về tỷ lệ chiết khấu trong ba mươi năm qua — từ cổ phiếu đến bất động sản, từ vốn tư nhân đến định giá công nghệ — sẽ cần được viết lại.