Powell không có vấn đề, Trump cũng không có vấn đề, nhưng Powell + Trump = lạm phát vẫn ở mức cao Bạn đã bao giờ thấy âm nhân âm ra dương, dương nhân dương ra âm chưa? ┈➤ Thành tựu của Powell ╰✦ Đổi thời gian lấy không gian, hạ cánh mềm kinh tế cơ bản thành công Khi đại dịch COVID-19 bùng phát, Powell đã nhanh chóng cắt giảm lãi suất, kết hợp với QE vô hạn và hỗ trợ tài chính trực tiếp từ Bộ Tài chính Mỹ cho người dân, giúp một bộ phận người Mỹ có thể sống sót mà không cần đi làm trong thời kỳ đại dịch. Do đó, trong môi trường nới lỏng tiền tệ, suy thoái vốn nên xảy ra trong đại dịch đã không xuất hiện. Tuy nhiên, sau khi nới lỏng, tất yếu phải thắt chặt, dẫn đến nguy cơ suy thoái kinh tế Mỹ quay trở lại. Nhưng điều này tương đương với việc hoãn suy thoái bằng cách nới lỏng trước, rồi thắt chặt sau. Đến năm 2024–2025, Mỹ gần như không còn chịu ảnh hưởng trực tiếp từ đại dịch. Lúc này, suy thoái nếu xảy ra sẽ tương đối dễ kiểm soát. Trong quý IV năm 2024 và quý IV năm 2025, Powell đã cắt giảm lãi suất ba lần khi thị trường lao động suy yếu, đưa nền kinh tế Mỹ vào trạng thái dường như sắp suy thoái nhưng chưa bao giờ chạm ngưỡng suy thoái. Đây chính là trạng thái hạ cánh mềm lý tưởng. ╰✦ Giảm kỳ vọng suy thoái, ổn định kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ Thông thường, người ta cho rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu đồng nghĩa với suy thoái. Nếu không suy thoái thì tại sao lại cắt giảm lãi suất? Nhưng Powell đã cắt giảm lãi suất gián đoạn trong năm 2024 và 2025 — sau ba lần cắt giảm, ông dừng lại 9 tháng — điều này khiến bạn không thể nói rằng Mỹ đang suy thoái, bởi vì nếu thực sự suy thoái thì ba lần cắt giảm là không đủ. Vì vậy, phương pháp của Powell đã làm suy yếu kỳ vọng suy thoái; các chủ thể thị trường — bao gồm người tiêu dùng, doanh nghiệp và thậm chí cả thị trường chứng khoán Mỹ — đều không hoảng loạn vì lo sợ suy thoái, từ đó ổn định nền kinh tế và thị trường chứng khoán. Chính vì vậy, chúng ta thấy thị trường lao động không tốt lắm, nhưng không có sự sụp đổ bùng nổ — đây cũng là một biểu hiện của hạ cánh mềm. ┈➤ Powell cắt giảm lãi suất trễ là có lý do Tuy nhiên, trong giai đoạn nới lỏng lớn 2020–2021, CPI từng tăng vọt lên 7%. Và từ giữa năm 2021, ít nhất đến quý IV đã đủ điều kiện để tăng lãi suất. Trước đây, trong bài viết “Ba chỉ trích Powell” của蜂兄, đã từng phân tích từ nhiều góc độ. Chỉ đến khi美联储 đổi chủ tịch gần đây,蜂兄 mới hiểu rõ lý do Powell tăng lãi suất chậm. Powell nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 2 năm 2018, nhưng tại sao nhiệm kỳ của ông lại kết thúc vào tháng 5 năm 2026? Đúng vậy — bởi vì trước khi tái nhiệm năm 2022, đã xảy ra một sự việc. ╰✦ Bê bối của Fed Cuối năm 2021 đầu năm 2022, Fed trải qua làn sóng bê bối. Trong đợt nới lỏng lớn năm 2020, một số quan chức Fed bị phanh phui lợi dụng chính sách của Fed để giao dịch cổ phiếu kiếm lời quy mô lớn. Chính Powell cũng bị điều tra vì bán một phần cổ phiếu vào năm 2020 — tuy nhiên kết quả điều tra cho thấy ông không vi phạm. Các quan chức Fed bị điều tra cũng không có vấn đề, nhưng một số người đã từ chức. Vì quyết định lãi suất của Fed là do các quan chức bỏ phiếu chung — bê bối này đã khiến Fed trì hoãn việc tăng lãi suất. ╰✦ Áp lực từ chính phủ Trong khi Fed nới lỏng tiền tệ, nợ công Mỹ cũng tăng mạnh đáng kể. Nếu tăng lãi suất sẽ làm tăng chi phí huy động vốn cho trái phiếu Mỹ, khiến Bộ Tài chính Mỹ đối mặt với chi phí huy động vốn cao — điều này có thể tạo ra trở ngại cho Powell khi đối mặt với cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện. Do đó, lúc đó Powell buộc phải thận trọng khi tăng lãi suất. ╰✦ Lập trường đảng phái Powell được Trump đề cử nhậm chức, trong khi tổng thống Mỹ lúc đó là Biden — thuộc Đảng Dân chủ. Vì vậy, từ cuối năm 2021 đến đầu năm 2022, về mặt lập trường đảng phái, khả năng Powell được Biden đề cử tái nhiệm là không chắc chắn. Do đó, quyết định của Powell lúc đó buộc phải rất thận trọng. Lý lẽ thông thường là Trump nên được tái cử — như vậy Powell sẽ không chịu áp lực này, thậm chí có thể bê bối cũng sẽ không xảy ra… bạn hiểu ý tôi rồi đấy. Nhưng chính vì Trump là một tổng thống khác biệt — ông không được tái cử — nên Powell đã trải qua những điều này, có thể đây là một trong những lý do khiến việc tăng lãi suất bị trì hoãn. ┈➤ Kết luận Nếu Trump nhậm chức năm 2025 khi CPI đã về mức 2%, thì loạt chính sách thuế quan của ông có lẽ cũng sẽ không làm lạm phát tăng quá nhiều. Nếu tổng thống đương nhiệm không phải là Trump, thì dưới chính sách của Powell, CPI hiện tại có lẽ đã giảm về mức gần 2%. Nhưng không có “nếu” — họ đã gặp nhau! Trump áp thuế quan hoặc nhắm vào Venezuela, Iran — đều nhằm mục đích tốt hơn cho nước Mỹ và đồng USD; xét từ góc độ Mỹ thì ông ấy không có vấn đề. Powell nới lỏng trước rồi thắt chặt sau, cắt giảm lãi suất gián đoạn — giúp hoãn suy thoái do đại dịch và làm suy yếu kỳ vọng suy thoái — cơ bản đã đạt được hạ cánh mềm, giúp nền kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ ổn định — ông ấy cũng không có vấn đề. Vấn đề nằm ở chỗ: hai người này gặp nhau! Một mặt, Trump không tái cử — về mặt nào đó đã làm khó khăn hơn cho việc tái nhiệm và tăng lãi suất của Powell — nên khi tái nhiệm, Powell có khoảng trống ba tháng; ông mới tái nhiệm sau ba tháng đó — do đó thời hạn kết thúc của ông là tháng 5 chứ không phải tháng 2; việc tăng lãi suất cũng vì thế mà bị trễ hơn. Mặt khác, Powell vốn kế hoạch nới lỏng → tăng lãi suất → nới lỏng trở lại để CPI giảm dần — nhưng loạt chính sách của Trump khiến kế hoạch giai đoạn cuối của Powell không thể thực hiện thành công. Nói cách khác, cặp đôi này “yêu nhau mà đối đầu” — có lẽ chính là số phận không hợp nhau… Hôm nay là ngày cuối cùng nhiệm kỳ của Powell với tư cách Chủ tịch Fed. Nhìn lại toàn bộ chính sách và hành động của ông, thành tựu thật sự phi thường; việc tăng lãi suất trễ cũng có lý do riêng — một phần do Trump gián tiếp gây ra. Nghĩ đến đây đột nhiên cảm thấy xúc động… hơi tiếc nuối… nhưng vẫn mong Powell rời đi hoàn toàn — đừng giữ chức thành viên Hội đồng Quản trị Fed nữa…