BÁO CÁO ỔN ĐỊNH TÀ CHÍNH TOÀN CẦU CỦA IMF: SỰ BỀN VỮNG LÀ CÓ THẬT NHƯNG DỄ VỠ, CÁC TỔ CHỨC PHI NGÂN HÀNG CÓ ĐÀI TRỢ VÀ NỢ CHỦ QUYỀN ĐỨNG ĐẦU DANH SÁCH RỦI RO Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu tháng 4 năm 2026 của IMF, được công bố ngày 14 tháng 4, cảnh báo rằng các rủi ro đối với ổn định tài chính toàn cầu đã tăng đáng kể kể từ khi bùng nổ cuộc chiến Trung Đông, mặc dù các thị trường đến nay vẫn điều chỉnh một cách trật tự. Thị trường chứng khoán toàn cầu đã giảm khoảng 8% kể từ khi cuộc chiến bắt đầu ngày 28 tháng Hai, trong khi lợi suất trái phiếu chủ quyền tăng mạnh do nhà đầu tư định giá cao hơn cho lạm phát và điều kiện tiền tệ thắt chặt hơn. Chưa xảy ra tình trạng thắt chặt thanh khoản kéo dài, yêu cầu ký quỹ rộng rãi hoặc giảm đòn bẩy hỗn loạn. IMF cảnh báo rằng sự yên tĩnh này không nên được hiểu là sự bền vững về cấu trúc. Báo cáo xác định các tổ chức trung gian tài chính phi ngân hàng có đòn bẩy là rủi ro khuếch đại chính. Các quỹ phòng hộ, ETF và các chiến lược dựa trên quyền chọn đã gia tăng đáng kể ảnh hưởng và có thể buộc bán tài sản nhanh chóng trong thời kỳ căng thẳng, truyền tải cú sốc qua các lớp tài sản. Các quỹ tương hỗ và ETF thụ động cho thấy độ nhạy lớn nhất trước sự thay đổi trong sở thích rủi ro toàn cầu trong khu vực phi ngân hàng. Các quốc gia phụ thuộc nặng nề vào các nhà đầu tư này sẽ đối mặt với điều kiện tài chính thắt chặt hơn đáng kể trong các giai đoạn căng thẳng thị trường toàn cầu. Thị trường trái phiếu chủ quyền là điểm yếu lớn thứ hai: tỷ lệ nợ/GDP cao, phát hành ngắn hạn tập trung và cơ sở nhà đầu tư nhạy cảm với giá đã làm tăng xác suất xảy ra đợt tăng lợi suất đột ngột. Mối liên hệ chủ quyền - ngân hàng có thể được kích hoạt nếu tổn thất trái phiếu chính phủ gây áp lực lên vốn ngân hàng cùng lúc các biện pháp hỗ trợ tài khóa đang cần thiết nhất. Tín dụng tư nhân là lĩnh vực quan tâm thứ ba. Sự gia tăng nợ xấu của người vay trên thị trường tư nhân có thể lan rộng sang nợ doanh nghiệp nói chung, đặc biệt là ở các công ty có đòn bẩy cao. Các đợt bán tháo đồng thời cổ phiếu - trái phiếu đang xảy ra thường xuyên hơn, làm giảm lợi ích đa dạng hóa và làm tăng rủi ro giảm đòn bẩy bắt buộc. Các thị trường mới nổi chịu ảnh hưởng nhiều nhất: IMF xác định mô hình chữ K trong dòng vốn, với nhà đầu tư ưa chuộng nợ ngắn hạn và giao dịch carry hơn là đầu tư trực tiếp nước ngoài ổn định hơn. IMF định vị phân bố rủi ro dưới dạng bất đối xứng. Một cuộc xung đột ngắn hạn cho phép quay trở lại mức cơ sở trước chiến tranh. Một kịch bản kéo dài, với giá năng lượng cao trong thời gian dài, lạm phát tái xuất hiện và thắt chặt chính sách, sẽ làm tăng xác suất xảy ra sự siết chặt tài chính toàn cầu đột ngột. Các thị trường mới nổi sẽ đối mặt với điều kiện tài chính thắt chặt trước tiên, nhưng các nền kinh tế phát triển cũng không thể tránh khỏi khi các kênh chủ quyền và phi ngân hàng cùng lúc được kích hoạt.