Biểu đồ của tuần Sự phân kỳ giải thích mọi thứ Thanh khoản toàn cầu danh nghĩa đang ở mức gần cao nhất mọi thời đại, khoảng 187,5 nghìn tỷ USD. Bitcoin ở mức 71.000 USD, giảm từ 122.000 USD vào tháng Mười. Trên bề mặt, điều này trông giống như một sự thất bại của mô hình. Nhưng không phải vậy. Đó là mô hình đang hoạt động đúng cách. Từ tháng Tư đến tháng Mười năm 2025, Bitcoin và thanh khoản toàn cầu di chuyển cùng nhau. Thanh khoản tăng, Bitcoin cũng tăng. Kể từ tháng Mười, chúng đã tách rời. Con số chính vẫn tiếp tục tăng lên các mức cao mới, trong khi Bitcoin sụp đổ. Sự khác biệt nằm giữa mức độ thanh khoản và tốc độ thay đổi của nó. Bitcoin được định giá lại dựa trên tốc độ thay đổi của thanh khoản các nền kinh tế phát triển, chứ không phải tổng lượng thanh khoản danh nghĩa. Khi thanh khoản phương Tây co lại trong khi thanh khoản phương Đông duy trì ổn định, tổng thể vẫn tăng nhưng vốn chảy vào các thị trường tài chính phương Tây lại giảm. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) tiếp tục bơm khoảng 850 tỷ USD mỗi năm, nhưng thanh khoản này chủ yếu chảy vào vàng thông qua việc tích lũy dự trữ chính thức, chứ không phải vào Bitcoin hay các tài sản rủi ro phương Tây. Đây là sự phân kỳ mà thị trường chưa định giá đầy đủ. Tổng lượng thanh khoản rất lớn, nhưng chuyển động của nó đã đình trệ. Mức độ cho bạn biết có một đáy. Tốc độ thay đổi cho bạn biết không có đà tăng phía trên nó. Phân tích đầy đủ tuần này có trên Substack.