Hybrid [Xem thông tin hồ sơ] @Exilist_io X @OndoPerps Sự kiện cộng đồng “Cổ phiếu được token hóa giờ đây không còn là tài sản nắm giữ” Cách Ondo Perps biến tài sản đảm bảo Thị trường cổ phiếu được token hóa trước đây tập trung vào việc theo dõi giá cổ phiếu thực tế trên-chain. Mặc dù tính khả dụng đã được cải thiện, nhưng việc sử dụng các tài sản nắm giữ để vay vốn hoặc giao dịch phái sinh vẫn gặp nhiều khó khăn. Ondo Perps đang giải quyết giới hạn này thông qua chức năng tài sản đảm bảo. Trên Ondo Perps, người dùng có thể giao dịch hợp đồng vĩnh cửu dựa trên giá cổ phiếu Mỹ, ETF, chỉ số và hàng hóa 24/7, bao gồm các thị trường như Apple, Nvidia, Tesla, QQQ, vàng, bạc và dầu thô, với đòn bẩy lên đến 20x. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn cả là khả năng sử dụng Ondo Stocks làm tài sản đảm bảo cho vị thế. Ban đầu, hệ thống hỗ trợ SPYon và QQQon. [Sự khác biệt so với các Perp DEX truyền thống] Trong các Perp DEX thông thường, để cung cấp thanh khoản cho hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu, cần huy động vốn ở hai nơi. Ví dụ: Khi một nhà tạo thị trường thực hiện lệnh bán hợp đồng vĩnh cửu Apple, họ cần mua cổ phiếu Apple thực tế hoặc tài sản tương tự để giảm rủi ro giá tăng. Đồng thời, họ cũng phải ký quỹ một lượng stablecoin riêng biệt trên Perp DEX. Cấu trúc này yêu cầu nhà tạo thị trường duy trì hai loại tài sản riêng biệt: tài sản ký quỹ trên sàn và tài sản phòng hộ bên ngoài. Do vốn bị ràng buộc ở hai nơi, nhà tạo thị trường buộc phải giảm quy mô lệnh hoặc mở rộng spread để bù đắp chi phí. Thiết kế của Ondo Perps cho phép cổ phiếu được token hóa đảm nhận cả hai vai trò: tài sản phòng hộ và tài sản ký quỹ. Nhà tạo thị trường có thể sử dụng Ondo Stocks mà họ nắm giữ để giảm rủi ro giá, đồng thời ký quỹ chúng làm đảm bảo cho các vị thế vĩnh cửu khác. Theo tính toán của Ondo, một vị thế tạo thị trường trị giá 1 triệu USD trước đây cần khoảng 2 triệu USD vốn, nay có thể vận hành với gần 1 triệu USD. Khi hiệu quả vốn được cải thiện, nhà tạo thị trường có thể cung cấp nhiều lệnh hơn với khoảng cách giá hẹp hơn. [Từ phát hành sang ứng dụng: RWA] Chức năng này đang thay đổi tiêu chí đánh giá thị trường RWA. Tương lai, việc đánh giá năng lực cạnh tranh không còn chỉ dựa vào số lượng tài sản đã được token hóa. Quan trọng hơn là mức độ rộng rãi mà các tài sản đã phát hành được sử dụng trong các mục đích như đảm bảo vay vốn, ký quỹ phái sinh, cung cấp thanh khoản và quản lý danh mục. Tính đến tháng 5/2026, Ondo Stocks cung cấp hơn 260 cổ phiếu và ETF Mỹ, với TVL đạt 1 tỷ USD và tổng khối lượng giao dịch tích lũy 18 tỷ USD. Các tài sản này được hỗ trợ bởi cổ phiếu và ETF thực tế, và giờ đây đã bắt đầu được sử dụng làm tài sản đảm bảo trên Ondo Perps, sau khi đã xuất hiện trên các thị trường vay vốn của Morpho và Euler. Đây không còn là việc chỉ giữ cổ phiếu được token hóa trong ví — mà đang hình thành một tài khoản tài chính on-chain tích hợp vay vốn, phòng hộ và giao dịch đòn bẩy dựa trên một tài sản duy nhất. [Làm thế nào để đánh giá khối lượng giao dịch 2 tỷ USD?] Ondo Perps chính thức thông báo rằng tổng khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt mốc 2 tỷ USD ngay sau khi ra mắt công khai. Tuy nhiên, không nên hiểu con số này là khối lượng giao dịch phát sinh chỉ sau khi ra mắt công khai. Vì trước đó, trong giai đoạn beta không công khai, đã có khoảng 2 tỷ USD khối lượng giao dịch diễn ra. Do đó, thành tích này không phản ánh nhu cầu mới 2 tỷ USD trong thời gian ngắn, mà là minh chứng cho việc đã thu hút được lượng thanh khoản và hoạt động giao dịch đáng kể ngay từ giai đoạn thử nghiệm trước đó. Những chỉ số cần theo dõi trong tương lai là: khối lượng giao dịch duy trì mà không cần phần thưởng, vị thế chưa đóng, số người dùng thực tế, độ sâu lệnh và độ trượt giá. Chỉ khi những con số này vẫn duy trì sau khi chương trình khuyến mãi kết thúc, chúng ta mới có thể đánh giá đúng năng lực cạnh tranh của sản phẩm. [Những điểm đáng kỳ vọng] Tiềm năng của Ondo Perps không nằm ở việc đơn thuần thêm hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu. Khi Ondo Stocks cung cấp tài sản hiện vật và các tài sản này được sử dụng làm tài sản đảm bảo và công cụ phòng hộ cho Perps, hiện vật và phái sinh sẽ được kết nối trong một tài khoản on-chain duy nhất. Về lâu dài, cấu trúc này có thể mở rộng thành một nền tảng prime brokerage on-chain tích hợp quản lý đa tài sản. Nếu mô hình này vận hành ổn định, người dùng sẽ có thể vận hành thêm vị thế mà không cần bán cổ phiếu được token hóa để đổi lấy stablecoin; đồng thời nhà tạo thị trường có thể cung cấp thanh khoản sâu hơn mà không cần ký quỹ trùng lặp vốn.Cơ sở để Ondo mở rộng từ một công ty phát hành RWA sang một công ty vận hành hạ tầng thị trường vốn trên-chain cũng xuất phát từ cấu trúc kết nối này. [Rủi ro] Khi hiệu quả tài sản đảm bảo tăng lên, rủi ro cũng trở nên phức tạp hơn. Thứ nhất, trong khi giá tài sản đảm bảo là cổ phiếu giảm, nếu vị thế đòn bẩy cũng chịu lỗ, nguy cơ thanh lý có thể tăng nhanh chóng. Càng giống nhau về hướng của tài sản đảm bảo và vị thế giao dịch, thì tổn thất càng chồng chéo. Thứ hai, hợp đồng vĩnh cửu giao dịch 24/7, nhưng thị trường cổ phiếu cơ sở không luôn mở cửa. Trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, việc định giá và phòng ngừa rủi ro trở nên khó khăn, dẫn đến khả năng mở rộng chênh lệch giá, phí funding và sự khác biệt giữa giá tham chiếu và giá thị trường. Thứ ba, Ondo Stocks không phải là cổ phiếu thực tế, mà là token theo dõi hiệu quả kinh tế của tài sản cơ sở. Cấu trúc này không cấp cho người nắm giữ quyền sở hữu trực tiếp cổ phiếu gốc hoặc quyền nhận cổ phiếu đó. Cũng có giới hạn sử dụng theo quốc gia, do đó cần kiểm tra trước khu vực cư trú và điều kiện đủ điều kiện. Cuối cùng, RWA phụ thuộc vào các bên như tổ chức ủy thác, nhà phát hành, nhà cung cấp giá, cầu nối và quyền kiểm soát quản lý. Ondo cũng thừa nhận rằng quyền đóng băng và kiểm soát vận hành tạo ra một mức độ trung tâm hóa nhất định. Việc kiểm soát này có lợi trong ứng phó với trộm cắp, nhưng là sự thỏa hiệp rõ ràng đối với những người dùng coi trọng khả năng chống kiểm duyệt và tính phi phép hoàn toàn. [Kết luận] Sự thay đổi mà Ondo Perps thể hiện là rõ ràng. Thị trường RWA đang chuyển từ giai đoạn phát hành tài sản thực trên blockchain sang giai đoạn tận dụng các tài sản đã phát hành làm tài sản đảm bảo và thanh khoản. Đây vẫn là sản phẩm sơ khai, cần xác minh thêm về chất lượng khối lượng giao dịch, thanh khoản ngoài giờ, độ ổn định thanh lý và phạm vi quy định. Tuy nhiên, cấu trúc kết nối giữa Ondo Stocks và Ondo Perps là một ví dụ cụ thể cho thấy cổ phiếu được token hóa có thể đóng vai trò gì trong hệ sinh thái tài chính on-chain. Khi đánh giá Ondo Perps trong tương lai, cần ưu tiên xác định liệu tài sản được token hóa có thực sự hoạt động hiệu quả như tài sản đảm bảo hay không, thay vì chỉ quan tâm đến số lượng thị trường được hỗ trợ. #OndoPerps #RWA