Argentina vừa có công ty kho bạc bitcoin niêm yết công khai đầu tiên, và đang học hỏi trực tiếp từ mô hình của MicroStrategy, nhưng mang phong cách riêng của Nam Mỹ.
Zonda Bitcoin Capital dự định thay đổi mã chứng khoán của mình thành ZOND trên sàn chứng khoán Buenos Aires, còn được gọi là BYMA. Công ty có ý định tăng cường mức độ tiếp xúc với bitcoin chủ yếu thông qua các quỹ ETF spot bitcoin được quản lý tại Mỹ, với BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) là công cụ chính được lựa chọn.
Từ Hulytego đến ZOND: câu chuyện đằng sau
Zonda Bitcoin Capital không luôn hoạt động trong lĩnh vực bitcoin. Công ty đã mua lại quyền kiểm soát Hulytego S.A.I.C. vào tháng 12 năm 2025, sau đó tiến hành biến đổi công ty vỏ cũ này thành một thực thể hoàn toàn khác: một phương tiện được thiết kế để tích lũy mức độ tiếp xúc với bitcoin và phản ánh lại cho cổ đông.
Việc thay đổi mã chứng khoán thành ZOND, đang chờ phê duyệt quy định, là tín hiệu bên ngoài của cuộc cải tổ nội bộ đó. CEO Leonardo Rubinstein đã mô tả chiến lược này là tập trung vào việc tăng dần lượng bitcoin hoặc quỹ ETF bitcoin trên mỗi cổ phiếu theo thời gian.
Thay vì nắm giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán của riêng mình, Zonda dự định chuyển hướng tiếp xúc thông qua các sản phẩm ETF được quy định tại Hoa Kỳ. Môi trường thuế và quy định của Argentina khiến việc nắm giữ trực tiếp tiền điện tử trở nên phức tạp về mặt vận hành đối với một thực thể niêm yết. Việc định hướng thông qua IBIT và các công cụ tương tự giúp tránh những phức tạp đó đồng thời vẫn mang lại mức độ tiếp xúc kinh tế mà các cổ đông mong muốn.
Tại sao lại chọn ETF thay vì bitcoin thực tế
Các quỹ Bitcoin spot tại Mỹ đi kèm với dịch vụ lưu ký cấp độ tổ chức, sự rõ ràng về mặt pháp lý và thanh khoản sâu. Đối với một công ty đang cố gắng thu hút cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức tại Argentina, những tính năng này rất quan trọng. Zonda không yêu cầu BYMA hay cơ quan chứng khoán Argentina phê duyệt việc nắm giữ trực tiếp tiền điện tử trên sổ sách của một công ty đại chúng. Thay vào đó, họ đang nắm giữ cổ phần của một sản phẩm tài chính Mỹ được quy định.
So sánh với MicroStrategy và những điểm khác biệt
Mô hình kho bitcoin do MicroStrategy phổ biến đã tạo ra nhiều người bắt chước trên toàn thế giới. Hơn 100 công ty đại chúng hiện đã áp dụng một phiên bản nào đó của chiến lược này, tích lũy bitcoin trên bảng cân đối kế toán và quảng bá bản thân như các đại diện cổ phiếu cho tài sản này.
Zonda đang rõ ràng dựa trên mẫu đó. Chỉ số “Bitcoin trên mỗi cổ phiếu” mà Rubinstein nhấn mạnh phản ánh khung mà MicroStrategy sử dụng để thể hiện sự gia tăng giá trị cho cổ đông. Nhưng MicroStrategy mua và lưu ký bitcoin thực tế, trong khi Zonda bao bọc exposure của các quỹ ETF Mỹ bên trong một danh sách cổ phiếu Argentina.
Đối với một nhà đầu tư lẻ người Argentina, việc mua cổ phiếu ZOND trên BYMA đơn giản hơn nhiều so với việc mở tài khoản môi giới tại Mỹ, vượt qua các hạn chế về ngoại hối và mua IBIT trực tiếp.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Cổ phiếu ZOND sẽ được định giá bằng peso Argentina, nhưng mức độ tiếp xúc cơ bản được tính bằng đô la Mỹ thông qua IBIT, vốn theo dõi một tài sản định giá bằng đô la. Tại một quốc gia nơi peso có mối quan hệ phức tạp với sự ổn định, sự không phù hợp tiền tệ này có thể khuếch đại hoặc làm giảm lợi nhuận tùy thuộc vào hướng biến động của tỷ giá hối đoái.
Cấu trúc của Zonda có nghĩa là các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều lớp rủi ro đối tác và rủi ro pháp lý: thị trường cổ phiếu Argentina, các quyết định quản lý của công ty, cấu trúc ETF của Hoa Kỳ, và cuối cùng là chính giá bitcoin.