Tác giả: Curry, Shenchao TechFlow
Nếu gần đây bạn lướt Crypto Twitter bằng tiếng Anh, rất có thể bạn đã thấy đầy màn hình ZEC.
Các cái tên lớn như Naval, Arthur Hayes, Mert Mumtaz, Balaji, Cobie liên tục xuất hiện trong cùng một chủ đề, kết hợp với việc Multicoin Capital công bố công khai việc tăng trọng lượng đầu tư, cùng với nhiều phiên thảo luận về lĩnh vực bảo mật liên tiếp tại Consensus Miami, lượng thảo luận trên mạng xã hội của ZEC trong tuần qua đã đạt mức cao nhất kể từ đợt tăng giá cuối năm 2025.
Giá đã đi trước câu chuyện. Tính đến thời điểm viết bài, ZEC được giao dịch ở mức khoảng 580 USD, tăng hơn 110% trong 30 ngày qua và tăng hơn 1.500% trong năm nay. Giá trị thị trường vượt quá 9,5 tỷ USD, vượt qua đồng tiền riêng tư lâu đời Monero (XMR), và leo lên top 20 trên CoinGecko.
Ngày 6 tháng 5, ZEC tăng gần 30% trong ngày, kích hoạt thanh lý hơn 62 triệu USD vị thế ngắn, trong đó vị thế ngắn chiếm 46,7 triệu USD.
Vậy vấn đề đặt ra là: Đợt này đang được điều khiển bởi gì?
Multicoin đầu tư nặng: 「Bitcoin có thể chống kiểm duyệt, nhưng không thể ngăn được thuế tài sản»
Chất xúc tác trực tiếp nhất đến từ Multicoin Capital.
Ngày 6 tháng 5, Tushar Jain, đồng sáng lập và đối tác quản lý của Multicoin, đã công khai cho biết tại một phiên thảo luận tại Consensus Miami rằng công ty đã xây dựng "significant position" kể từ tháng 2 năm nay. Ông không tiết lộ quy mô cụ thể, nhưng đưa ra một khung logic đầu tư rõ ràng.
Jain viết trong bài đăng dài trên nền tảng X sau đó: “Bitcoin có khả năng chống kiểm duyệt, không ai có thể phong tỏa BTC của bạn hoặc ngăn bạn sử dụng nó. Nhưng điều này không ngăn được chính phủ thu giữ các vị thế đã biết thông qua thuế tài sản.”
Lập luận trực tiếp của anh ấy là đề xuất California Initiative 25-0024, dự kiến đánh một loại thuế tài sản một lần 5% đối với cư dân có tài sản ròng vượt quá 10 tỷ USD (bao gồm cả lợi nhuận chưa thực hiện), dự kiến huy động khoảng 100 tỷ USD.
Phán斷 cốt lõi của Jain là: Bitcoin là một loại bảo hiểm phòng ngừa tiền pháp định, nhưng số dư trên chuỗi của nó hoàn toàn minh bạch—một cơ quan thuế sử dụng trình duyệt blockchain có thể nhìn thấy tất cả. Hồ sơ ẩn danh (shielded pool) của ZEC ẩn giấu người gửi, người nhận và số tiền thông qua công nghệ chứng minh không kiến thức, khiến tài sản trên chuỗi không thể nhìn thấy bởi các bên quan sát bên ngoài.
“Chúng tôi tin rằng các tài sản thực sự riêng tư, chống kiểm duyệt và chống tịch thu có sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường, và nhu cầu đang gia tăng,” Jain viết, “Zcash là cách thể hiện lập luận này trên thị trường công khai một cách sạch sẽ nhất.”
Đây là một sự thay đổi lập trường rõ ràng đối với Multicoin.
Năm 2019, quỹ từng đăng bài cho rằng “sự riêng tư là đặc điểm của đồng tiền điện tử có giá trị, chứ không phải sản phẩm độc lập”, cho rằng người dùng không nên bán BTC hoặc ETH để mua ZEC chỉ để đạt được sự riêng tư.
Bảy năm sau, tuyên bố công khai này trông giống như đang dùng tiền thật để bác bỏ những kết luận trước đây của chính mình.
Các KOL đồng loạt ủng hộ, Arthur Hayes kêu gọi "10% giá BTC"
Hạt giống của câu chuyện ZEC này thực sự đã được gieo từ nửa cuối năm 2025.
Các KOL hàng đầu trong lĩnh vực tiền mã hóa như Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, Naval Ravikant, đồng sáng lập AngelList (cũng là nhà đầu tư sớm của Zcash), Mert Mumtaz, sáng lập công ty cơ sở hạ tầng Solana Helius, cùng Balaji Srinivasan, Cobie và những người khác, đã liên tục lên tiếng ủng hộ ZEC kể từ mùa thu năm ngoái.
Naval đã tweet vào tháng 10 năm ngoái: "Bitcoin là bảo hiểm chống lại tiền pháp định, Zcash là bảo hiểm chống lại Bitcoin."
Phát biểu của Hayes mang tính quyết liệt hơn. Tại Consensus 2026, ông trực tiếp tuyên bố mục tiêu giá dài hạn của ZEC nên là “10% giá trị của Bitcoin”. Với giá BTC hiện tại khoảng 80.000 USD, mục tiêu giá tương ứng cho ZEC là khoảng 8.000 USD, vẫn còn hơn 13 lần tiềm năng tăng trưởng so với mức giá hiện tại. Tyler Winklevoss cũng đã ủng hộ lập luận về mục tiêu giá 9.700 USD cho ZEC nhằm thu hút tài sản offshore trong tuần này.
Các tín hiệu giao dịch này không nhất thiết có thể làm cơ sở đầu tư, nhưng sự tập trung xuất hiện của chúng cho thấy một điều: nguồn vốn và tiếng nói hàng đầu trong cộng đồng tiền điện tử tiếng Anh đang đồng thời nghiêng về lĩnh vực bảo mật.
Câu chuyện chống lượng tử tại Consensus Miami
Nếu Multicoin và KOL cung cấp chất xúc tác về mặt vốn và câu chuyện, thì việc công bố lộ trình kỹ thuật tại Consensus Miami đã mang lại cho thị trường một câu chuyện cơ bản.
Josh Swihart, người sáng lập và CEO của Zcash Open Development Lab, đã công bố tại sự kiện chuyên đề về quyền riêng tư vào ngày 8 tháng 5 rằng các ví có khả năng khôi phục lượng tử sẽ ra mắt trong vòng một tháng, và Zcash dự kiến đạt trạng thái bảo mật sau lượng tử hoàn toàn trong vòng 12 đến 18 tháng tới.
Logic ở đây là: thuật toán chữ ký ECDSA mà hầu hết các đồng tiền điện tử hiện nay sử dụng sẽ trở nên dễ bị tổn thương sau khi máy tính lượng tử phát triển成熟. Tình huống nguy hiểm hơn là chiến lược được gọi là “thu thập ngay, giải mã sau” (harvest now, decrypt later), tức là đối thủ ghi lại dữ liệu được mã hóa ngay bây giờ và chỉ giải mã khi phần cứng lượng tử đã sẵn sàng. Đối với một đồng tiền riêng tư có giá trị cốt lõi hoàn toàn dựa trên tính bảo mật của dữ liệu giao dịch, đây là mối đe dọa sinh tồn.
Swihart cũng tiết lộ rằng kể từ khi ví ECC tích hợp tính năng trao đổi chéo chuỗi Near Intents vào tháng 10 năm ngoái, đã có từ 6 đến 7 tỷ USD lưu chuyển qua kênh này, chủ yếu là trao đổi với đô la Mỹ và USDC. Khoá tiền riêng tư của Zcash hiện đang nắm giữ khoảng 30% lượng ZEC đang lưu hành, mức cao nhất lịch sử.
Tín hiệu nhập trường của tổ chức: Grayscale ETF,上线 Robinhood, Foundry khai thác
Ngoài việc Multicoin nắm giữ khối lượng lớn, ZEC còn đang tích lũy thêm nhiều chất xúc tác cấp tổ chức.
Grayscale đã nộp đơn xin quỹ ETF现货 cho ZEC và hiện đang chờ quyết định từ SEC. Grayscale trước đó đã công khai cho biết tiềm năng tăng giá của ZEC có liên quan mật thiết đến việc định giá lại quyền riêng tư tài chính trong thế giới được điều khiển bởi AI.
Robinhood gần đây đã ra mắt giao dịch ZEC, mở ra kênh tiếp cận cho người dùng lẻ. Foundry (thuộc Digital Currency Group) công bố khởi động hoạt động khai thác ZEC quy mô lớn, đây là tài sản thứ hai mà công ty hỗ trợ sau bitcoin, cung cấp sự bảo chứng cho tính an toàn khai thác và sự công nhận từ các tổ chức đối với ZEC.
Ở cấp độ dữ liệu chuỗi, dữ liệu từ Santiment cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ đối với các đồng tiền riêng tư đang gia tăng, được thúc đẩy bởi các quy định tuân thủ của sàn giao dịch trở nên chặt chẽ hơn và lo ngại về việc theo dõi dữ liệu ngày càng tăng. Báo cáo do CoinDesk Research công bố vào tháng 3 năm nay cho biết, Zcash đã đạt đến điểm tới hạn của “sự ưu thế về mã hóa”, với sự hội tụ của ba lực lượng: các công cụ AI có thể xác định danh tính người dùng trên các blockchain minh bạch thông qua việc theo dõi mô hình giao dịch, mối đe dọa ngày càng thực tế từ máy tính lượng tử đối với bảo mật ví mã hóa hiện tại, và khối lượng giao dịch quý vượt mốc 100 tỷ USD.
Tuy nhiên, đội ngũ xây dựng Zcash đã rời đi hết.
Các chất xúc tác trên tạo nên một bức tranh tăng giá, nhưng có một thực tế không nên bỏ qua: đội ngũ cốt lõi xây dựng Zcash đã không còn nữa.
Tháng 1 năm nay, CEO của Electric Coin Company (ECC), Josh Swihart, cùng toàn bộ đội ngũ ECC đã từ chức với lý do xung đột quản trị với Hội đồng quản trị của Bootstrap Project, coi việc rời đi này là “sa thải ngầm” (constructive discharge). ECC là tổ chức cốt lõi tạo ra và duy trì Zcash; sự ra đi của đội ngũ này có nghĩa là chuỗi này đang vận hành mà không có đội ngũ kỹ thuật ban đầu.
Vì vậy, hiện tại ZEC rõ ràng là sự nóng bỏng về câu chuyện đang đi xa hơn nhiều so với các yếu tố cơ bản. Các KOL kêu gọi mua, quỹ nắm giữ lớn, các phiên Panel liên tục tại Consensus — tất cả đều là những câu chuyện về vốn và sự chú ý, nhưng khối lượng giao dịch công khai trên chuỗi không có sự gia tăng.
Vì các giao dịch trong hồ sơ riêng tư được thiết kế để không thể nhìn thấy, bạn không thể sử dụng dữ liệu trên chuỗi để phân biệt giữa “sử dụng thực sự” và “tiền đầu cơ tích tụ”.
Tuy nhiên, việc không có nền tảng cơ bản là trạng thái phổ biến của phần lớn các đồng tiền kỹ thuật số. Trong đợt phục hồi này của các đồng “lão làng”, ZEC là một trong những đồng nổi bật nhất, nhưng rất có thể nó sẽ không phải là đồng cuối cùng.