Đồng yên Nhật đã giảm xuống mức khoảng 160 trên mỗi đô la Mỹ, mức chưa từng thấy kể từ tháng 7 năm 2024, khi các cơ quan chức năng Nhật Bản can thiệp mạnh tay vào thị trường tiền tệ để ngăn chặn sự sụt giảm.
Tính đến giữa tháng 6 năm 2026, USD/JPY đã giao dịch trong phạm vi 160,2 đến 160,4. Lần cuối cùng đồng yen yếu đến mức này, Bộ Tài chính Nhật Bản đã triển khai hàng chục tỷ đô la Mỹ để bảo vệ đồng tiền, chi khoảng 35 tỷ đô la Mỹ trong một đợt can thiệp duy nhất gần mức 160,7.
Tại sao yên tiếp tục giảm giá
Nguyên nhân quen thuộc: chênh lệch lãi suất. Dù Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản lên 1% vào tháng 6 năm 2026 (với tỷ lệ bỏ phiếu 7-1), khoảng cách giữa lợi suất Mỹ và Nhật vẫn rộng đến mức có thể cho một chiếc xe tải chạy qua.
Khoảng cách đó thúc đẩy hoạt động được gọi là giao dịch mang yen. Các nhà đầu tư vay yen với lãi suất vẫn thấp của Nhật Bản, chuyển đổi nó thành đô la hoặc các đồng tiền khác, và đầu tư vào các tài sản mang lại lợi suất cao hơn. Miễn là khoảng cách lãi suất vẫn tồn tại, giao dịch này vẫn hấp dẫn và yen tiếp tục chịu áp lực.
Quyết định lãi suất tháng Sáu của BoJ vốn được kỳ vọng sẽ thể hiện sự kiên định. Thay vào đó, thị trường gần như bỏ qua. USD/JPY gần như không thay đổi khỏi mức 160, một dấu hiệu rõ ràng cho thấy các nhà giao dịch coi chênh lệch lãi suất là yếu tố chi phối, chứ không phải việc thắt chặt từng bước từ Tokyo.
Kết nối tiền điện tử mà hầu hết mọi người bỏ lỡ
Một lượng lớn vị thế đòn bẩy trong các tài sản như bitcoin được tài trợ, trực tiếp hoặc gián tiếp, thông qua vay vốn bằng yên. Khi chiến lược carry trade đang diễn ra thuận lợi, nó cung cấp thanh khoản rẻ giúp hỗ trợ các vị thế tích cực trên các tài sản kỹ thuật số.
Nguy cơ xuất hiện khi giao dịch được đóng lại. Nếu đồng yen tăng giá nhanh chóng, dù do can thiệp hay thay đổi đột ngột trong kỳ vọng lãi suất, các bên tham gia giao dịch carry trade sẽ bị buộc phải mua lại đồng yen để đóng vị thế. Điều đó có nghĩa là bán đi những tài sản mà họ đã mua bằng nguồn vốn vay, bao gồm cả tiền điện tử.
Sự đảo chiều mạnh của yen kích hoạt các yêu cầu ký quỹ, buộc phải giảm đòn bẩy và làm cạn kiệt thanh khoản từ các thị trường phụ thuộc vào nó. Sự kiện tháng 8 năm 2024, khi giao dịch mang theo yen tạm thời được đóng lại, đã gây ra sóng xáo động mạnh mẽ trên cả thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử. Bitcoin giảm mạnh trong sự kiện đó khi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý.
Theo dõi can thiệp và ý nghĩa của nó đối với nhà đầu tư
Bộ Tài chính Nhật Bản có lịch sử ghi nhận rõ ràng về việc can thiệp vào thị trường tiền tệ khi đồng yen suy yếu vượt quá mức mà các quan chức coi là hỗn loạn. Mức 160 từng là điểm kích hoạt quan trọng.
Trong các can thiệp trước đây, Nhật Bản đã bán dự trữ đô la Mỹ và mua yen với quy mô lớn. Quy mô của các hoạt động này, đôi khi vượt quá 35 tỷ USD trong một đợt, có thể gây ra những đợt đảo chiều ngắn hạn mạnh mẽ trên cặp USD/JPY.
Bộ Tài chính Nhật Bản không thông báo trước về các can thiệp. Một lúc nào đó, USD/JPY đang tăng chậm lên 160,4, rồi ngay sau đó đã bật ngược trở lại xuống 155 chỉ trong vài giờ. Hiệu ứng dây chuyền lên thanh khoản tiền điện tử có thể xảy ra ngay lập tức.
Miễn là USD/JPY duy trì mức giá gần 160, giao dịch mang theo yên tiếp tục cung cấp nhiên liệu rẻ cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Nhưng càng gần mức giá khiến Nhật Bản can thiệp, rủi ro đuôi của một cú sốc thanh khoản đột ngột càng tăng cao.
Những nhà giao dịch nhớ đến tháng 7 năm 2024 sẽ biết nó trông như thế nào. Yên tăng mạnh, các giao dịch carry được giải phóng, và thị trường tiền điện tử trải qua những đợt điều chỉnh mạnh và có tương quan cao. Tình hình hôm nay tương tự một cách đáng sợ, với USD/JPY ở mức gần như giống hệt và các lực lượng cấu trúc tương tự đang hoạt động.