Tác giả: Wintermute

Biên dịch: DeepTide TechFlow

Tide Times tổng quan:

Chu kỳ giảm半 (halving) bốn năm từng được coi là "luật sắt" của thị trường tiền mã hóa đang đối mặt với thách thức chưa từng có. Theo báo cáo hàng năm 2025 mới nhất được tổ chức làm thị trường hàng đầu Wintermute công bố, câu chuyện chu kỳ truyền thống đã không còn hiệu lực, và logic thị trường đã chuyển từ "chu kỳ theo mùa" sang "khóa chặt thanh khoản".

Năm 2025 không như mong đợi là một cơn sốt lớn lan rộng, mà thay vào đó lại thể hiện sự chia rẽ cảm xúc cực đoan: một mặt là BTC và ETH tiến vào thánh đường của hệ thống với sự hỗ trợ của quỹ ETF, mặt khác lại là sức bật của các đồng coin nhỏ giảm mạnh, chu kỳ sống bị rút ngắn.

Trước năm 2026, thị trường tiền mã hóa có thể phá vỡ được tình trạng bế tắc hiện tại hay không? Wintermute đã phân tích ba yếu tố cốt lõi có thể thay đổi cục diện hiện tại.

Nội dung như sau:

Năm 2025 không mang lại đợt tăng giá toàn diện như kỳ vọng, nhưng điều này có thể được các thế hệ sau xem là khởi đầu cho sự chuyển đổi của tiền điện tử từ công cụ đầu cơ sang một loại tài sản trưởng thành.

Chu kỳ bốn năm truyền thống đang trở nên lỗi thời. Hiệu suất thị trường không còn bị chi phối bởi những câu chuyện tự thực hiện theo thời gian định sẵn, mà thay vào đó phụ thuộc vào hướng dòng tiền chảy và mức độ tập trung chú ý của các nhà đầu tư.

Có gì thay đổi vào năm 2025?

Trong lịch sử, của cải có bản chất là tiền mã hóa thể hiện dưới dạng một bể vốn có thể thay thế được. Lợi nhuận từ Bitcoin sẽ tràn sang Ethereum (ETH), sau đó chảy vào các cổ phiếu blue-chip, và cuối cùng lan rộng ra các đồng tiền thay thế (Altcoins).

Dữ liệu lưu lượng giao dịch ngoại hối (OTC) của Wintermute cho thấy cơ chế truyền dẫn này đã suy giảm đáng kể vào năm 2025.

Quỹ giao dịch trên sàn (ETFs) và các công ty quỹ tài sản số (DATs) đã biến thành một "thành trì bao vây". Chúng tạo ra nhu cầu ổn định đối với các tài sản có vốn hóa lớn, nhưng không tự nhiên chuyển dòng tiền sang các thị trường rộng hơn.

Năm 2025 trở thành một năm cực kỳ phân cực do sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ đã bị thu hút vào thị trường chứng khoán.

Thời gian phục hồi trung bình của các loại tiền điện tử nhỏ (山寨币) vào năm 2025 là 20 ngày, thấp hơn nhiều so với 60 ngày vào năm 2024.

Một vài tài sản chủ đạo đã thu hút phần lớn các khoản vốn tăng thêm, trong khi thị trường rộng hơn lại đang vật lộn.

Để sự tham gia của thị trường vượt ra ngoài các tài sản chủ đạo và tiếp tục mở rộng, ít nhất một trong ba điều sau đây cần xảy ra:

1. Mở rộng phạm vi đầu tư của tổ chức (Expanding Institutional Mandates)

Hầu hết lượng thanh khoản mới hiện vẫn bị giới hạn trong các kênh tổ chức. Việc phục hồi toàn diện của thị trường đòi hỏi các nhà đầu tư tổ chức mở rộng phạm vi tài sản có thể đầu tư của họ.

Những dấu hiệu ban đầu đã xuất hiện thông qua các đơn đăng ký ETF cho Solana (SOL) và XRP.

2. Hiệu ứng của tài sản chủ đạo (The Wealth Effect)

Một đợt phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin hoặc Ethereum có thể tạo ra hiệu ứng tài sản, lan tỏa sang thị trường rộng lớn hơn, tương tự như năm 2024.

Số lượng vốn cuối cùng sẽ quay trở lại tài sản số vẫn còn tồn tại sự không chắc chắn.

3. Sự quan tâm chuyển từ thị trường chứng khoán (Chuyển dịch từ cổ phiếu)

Lưu lượng quan tâm của các nhà đầu tư lẻ có thể chuyển từ thị trường chứng khoán (ví dụ như các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo AI, khoáng sản đất hiếm, máy tính lượng tử...) quay trở lại thị trường tiền điện tử, mang lại dòng tiền mới và việc đúc stablecoin.

Mặc dù đây là kịch bản có khả năng xảy ra thấp nhất, nhưng nó sẽ mở rộng đáng kể sự tham gia của thị trường.

Kết quả trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc các tác nhân nêu trên có thể hiệu quả lan tỏa tính thanh khoản ra ngoài các tài sản có vốn hóa lớn hay không, hoặc xu hướng tập trung này có tiếp tục duy trì hay không.

Việc hiểu rõ dòng tiền đang chảy vào đâu và những thay đổi cấu trúc nào là cần thiết sẽ quyết định các chiến lược nào sẽ hiệu quả vào năm 2026.