Nhà Trắng triệu tập các ngân hàng và công ty tiền điện tử để giải quyết bế tắc của Đạo luật CLARITY

Các quan chức trong Trump Bộ máy hành pháp đang chuẩn bị cho một cuộc họp vào thứ Hai giữa các nhà hoạch định chính sách tiền điện tử của Nhà Trắng và các giám đốc điều hành cấp cao từ lĩnh vực ngân hàng và tài sản số, khi các nhà lập pháp thúc đẩy việc hồi sinh Đạo luật CLARITY bị đình trệ. Những người quen thuộc với kế hoạch mô tả một cuộc họp do hội đồng tiền điện tử của Nhà Trắng tổ chức, sẽ tập hợp các nhóm ngành để phân tích cách dự luật xử lý lãi suất và các khoản thưởng khác liên quan đến stablecoin gắn với đồng đô la. Buổi họp này diễn ra trong bối cảnh có sự chậm trễ kéo dài hàng tháng trong việc thúc đẩy luật này thông qua Thượng viện, nơi phiên đánh giá của Ủy ban Ngân hàng đã bị hoãn lại do lo ngại về cách đề xuất xử lý lợi tức từ stablecoin và các câu hỏi về cấu trúc thị trường rộng hơn mà nó đặt ra.

• Nhà Trắng đang tổ chức hội nghị các nhóm ngân hàng và tiền điện tử để thảo luận về Đạo luật CLARITY, tập trung vào việc lãi suất và phần thưởng trên stablecoin sẽ được quản lý như thế nào theo dự luật này.
• Sự tiến triển tại Thượng viện đã bị đình trệ do có sự bất đồng về việc liệu các bên thứ ba có nên được phép cung cấp lợi nhuận từ stablecoin hay không, một điểm gây căng thẳng giữa các ngân hàng và các công ty tiền điện tử.
• Luật GENIUS được thông qua vào giữa năm 2025 cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi, nhưng vẫn chưa rõ liệu các bên trung gian như sàn giao dịch có thể cung cấp phần thưởng hay không, tạo ra sự mơ hồ về quy định làm dấy lên tranh luận.
• Những ý kiến từ ngành ngân hàng cảnh báo rằng việc cho phép lợi nhuận từ bên thứ ba có thể khiến tiền gửi rút ra và làm thắt chặt cho vay, với các giám đốc điều hành cảnh báo về rủi ro vĩ mô và hệ thống tài chính tiềm tàng.
• Các sàn giao dịch tiền điện tử và một số nhóm vận động hành lang cho rằng khung pháp lý được đề xuất không nên làm kìm hãm cạnh tranh hoặc hạn chế các sản phẩm tài chính sáng tạo được cung cấp thông qua stablecoin.

Tâm trạng: Trung lập

Bối cảnh thị trường: Những cuộc thảo luận chính sách đang diễn ra khi toàn bộ ngành công nghiệp tiền mã hóa đang chờ đợi một khung pháp lý ổn định có thể cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư và đổi mới thị trường. Cuộc tranh luận về việc ai có thể cung cấp phần thưởng cho stablecoin - các tổ chức phát hành, sàn giao dịch hay các bên trung gian khác - liên quan đến những câu hỏi lớn hơn về cấu trúc thị trường tiền mã hóa, quyền sở hữu và vai trò của các ngân hàng truyền thống trong một lĩnh vực tài sản số đang thay đổi nhanh chóng.

Luật CLARITY được hình thành như một nỗ lực toàn diện nhằm xác định rõ trách nhiệm quản lý các tài sản số tại Hoa Kỳ, làm rõ cách phân chia giám sát giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Thương mại Hàng hóa Tương lai (CFTC). Điểm mâu thuẫn trung tâm—liệu việc tạo ra lợi nhuận từ stablecoin thông qua bên thứ ba có nên được cho phép hay không—đã trở thành biểu tượng cho những xung đột lớn hơn giữa các tổ chức truyền thống và các nền tảng bản địa tiền mã hóa. Các ngân hàng lập luận rằng việc cho phép tạo ra lợi nhuận ngoài phạm vi quyền quản lý của người phát hành có thể làm suy yếu việc huy động tiền gửi và cho vay truyền thống, tiềm tàng gây bất ổn cho hệ thống tài chính nếu không được kiểm soát chặt chẽ. Ngược lại, các sàn giao dịch và một nhóm lớn các tổ chức ngành cho rằng việc cấm hoặc hạn chế việc tạo ra lợi nhuận từ stablecoin sẽ làm cản trở sự đổi mới và có thể làm tăng sự thống trị của một nhóm nhỏ các bên tham gia.

Luật GENIUS, được ban hành năm ngoái, rõ ràng cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi suất. Tuy nhiên, nó lại để lại một khoảng trống về chính sách liên quan đến việc liệu các bên khác—như sàn giao dịch hoặc ví—có thể cung cấp các phần thưởng cho stablecoin mà không vi phạm luật hay không. Sự mơ hồ này đã trở thành một điểm tập trung cho cả hai phía: các ngân hàng lo ngại một kênh thanh khoản song song có thể rút bớt tiền gửi, trong khi các công ty tiền điện tử xem các khoản lợi tức được phép như một vòi cạnh tranh có thể thu hút sự tham gia rộng rãi hơn vào các tài sản số có giá bằng đô la. Cuộc đối đầu này đã trở thành một bài kiểm tra về mức độ linh hoạt của hệ thống quản lý tài chính Hoa Kỳ khi đối mặt với các sản phẩm dựa trên blockchain phát triển nhanh chóng và kỳ vọng của nhà đầu tư thay đổi.

Những động lực nội tại của ngành này rất đáng chú ý. Một số nhà chơi hàng đầu, bao gồm các sàn giao dịch lớn và các nhóm vận động, đã kêu gọi các nhà lập pháp áp dụng cách tiếp cận cởi mở hơn, giúp duy trì động lực cạnh tranh cho stablecoin và các dịch vụ liên quan. Một số bên khác—thường đại diện cho các tổ chức tài chính truyền thống và các cánh tay vận động của họ—lại ủng hộ việc áp đặt các hạn chế chặt chẽ hơn nhằm duy trì tính toàn vẹn của hệ thống ngân hàng và ngăn chặn sự suy giảm không mong muốn về các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng. Các cuộc thảo luận sắp tới nhằm mục đích chuyển hóa những ưu tiên cạnh tranh này thành một khung khổ vừa mang tính kỹ thuật, vừa có tính khả thi về mặt chính trị, một sự cân bằng mong manh trong bối cảnh năm nay được đánh dấu bởi sự sôi động của các quy định và những mối lo ngại đang thay đổi về cấu trúc thị trường.

• Kết quả từ cuộc họp do Nhà Trắng tổ chức vào thứ Hai, bao gồm bất kỳ khuyến nghị hoặc quan điểm nào được công bố từ các nhóm thương mại.
• Các bước tiếp theo tại Quốc hội, đặc biệt là bất kỳ lịch trình mới nào cho việc Ủy ban Ngân hàng xem xét Đạo luật CLARITY và các sửa đổi tiềm năng liên quan đến lợi nhuận stablecoin.
• Các tuyên bố công khai từ các nhà chơi lớn trong lĩnh vực tiền điện tử và ngân hàng về những thay đổi chính sách tiềm năng, bao gồm quan điểm từ các sàn giao dịch và các nhóm vận động.
• Các tín hiệu quản lý từ các cơ quan liên bang có thể ảnh hưởng đến cách xử lý stablecoin theo các quy định về cấu trúc thị trường và các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư.

• Báo cáo chính thức mô tả cuộc họp hội đồng tiền điện tử của Nhà Trắng và cách xử lý của dự luật đối với lợi tức stablecoin (các cuộc thảo luận tháng 1 được đề cập trong các bản tin về các cuộc trò chuyện về Đạo luật CLARITY).
• Bản tường thuật về việc hoãn bỏ phiếu của Ủy ban Ngân hàng đối với Đạo luật CLARITY giữa những lo ngại về các quy định về lợi nhuận stablecoin.
• Bối cảnh về các quy định trong Đạo luật GENIUS giới hạn khoản thanh toán lãi suất của các nhà phát hành stablecoin.
• Nhận xét công khai từ các nhà quản lý ngân hàng và lãnh đạo tiền điện tử về tác động tiềm tàng của stablecoin sinh lãi lên tiền gửi và cho vay.
• Tuyên bố công khai từ Coinbase và các bên tham gia ngành khác về quan điểm của họ đối với dự luật và các khoảng trống chính sách liên quan.

Khi các nhà lập pháp thúc đẩy việc mở ra một lộ trình quy định rõ ràng cho các tài sản số, vòng thảo luận hiện tại cho thấy một sự thay đổi lớn hơn về cách các thành viên nhóm chính sách muốn giải quyết các câu hỏi liên quan đến cấu trúc thị trường. Câu hỏi trung tâm là liệu Hoa Kỳ có nên cho phép các hoạt động sinh lời liên quan đến stablecoin thông qua các bên trung gian, hay các khoản thưởng này nên bị giới hạn chỉ dành cho các nhà phát hành dưới một khung quy định chặt chẽ hơn. Nỗ lực tiếp cận của chính quyền nhằm thu hẹp khoảng cách giữa mối lo ngại của ngành ngân hàng và kỳ vọng của ngành công nghiệp tiền mã hóa, cố gắng xây dựng một thỏa hiệp có thể duy trì các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng, đồng thời tránh tạo ra một điểm nghẽn chính sách có thể làm chậm lại sự đổi mới trên bối cảnh stablecoin đang phát triển nhanh chóng.

Một trong những vấn đề được bàn luận nhiều nhất là cách diễn giải thuật ngữ "lợi tức" trong khuôn khổ của Đạo luật GENIUS và liệu thuật ngữ này có nên được áp dụng một cách nghiêm ngặt cho các khoản thanh toán từ người phát hành hay cũng bao gồm cả các khoản thưởng được phân phối bởi các nền tảng nắm giữ, trao đổi hoặc cho vay stablecoin. Những người ủng hộ một chế độ linh hoạt hơn lập luận rằng các khoản lợi tức từ bên thứ ba có thể tăng cường tính thanh khoản, giảm chi phí tìm kiếm cho người dùng và thúc đẩy một thị trường bền vững hơn. Ngược lại, những người phản đối cảnh báo rằng việc cho phép các khoản lợi tức như vậy có thể vô tình làm phân mảnh hệ thống ngân hàng bằng cách rút tiền ra khỏi các khoản tiền gửi truyền thống và làm phức tạp khả năng của cơ quan quản lý trong việc giám sát các rủi ro hệ thống. Đạo luật CLARITY được đề xuất nhằm cung cấp một la bàn quản lý bằng cách phân bổ rõ ràng trách nhiệm giám sát giữa SEC và CFTC, một động thái sẽ giúp điều chỉnh chính sách phù hợp với cách các tài sản số thực sự được giao dịch và sử dụng trong thực tế.

Những hệ quả rộng lớn vượt ra ngoài văn bản chính sách trực tiếp. Nếu chính quyền và Quốc hội có thể giải quyết được những mâu thuẫn này, khung khổ kết quả có thể định hình cách các đồng tiền ổn định tương tác với các sản phẩm tài chính truyền thống, ảnh hưởng đến các tiêu chuẩn lưu ký và thanh toán, và tác động đến động lực cạnh tranh giữa các sàn giao dịch, các tổ chức lưu ký và các ngân hàng truyền thống. Đối với các bên tham gia thị trường, sự rõ ràng sẽ là một bộ phận còn thiếu dần dần trở thành một đòn bẩy—có thể mở khóa sự tham gia của các tổ chức, ảnh hưởng đến thiết kế sản phẩm và định hình kỳ vọng của nhà đầu tư trong một loại tài sản đã chứng minh khả năng nhảy vọt nhanh chóng về thanh khoản và việc áp dụng các trường hợp sử dụng. Con đường phía trước vẫn còn phức tạp, nhưng các cuộc trò chuyện đang diễn ra cho thấy sự sẵn sàng đối mặt trực diện với những câu hỏi khó khăn thay vì hoãn lại cho một viễn cảnh quản lý xa xôi.

Khi các nhà hoạch định chính sách cân nhắc, những người theo dõi thị trường sẽ không chỉ theo dõi nội dung của luật mà còn cách văn bản được diễn giải trong thực tế. Sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và duy trì các biện pháp bảo vệ sẽ quyết định hiệu quả cuối cùng của chính sách và tác động của nó đến thanh khoản, khẩu vị rủi ro, và tốc độ mà các thị trường được quản lý có thể thích nghi với các công nghệ tài sản số mới. Trong ngắn hạn, những quyết định tiếp theo—dù thông qua phiên đánh giá mới, các sửa đổi, hay hướng dẫn từ cấp hành pháp—sẽ rất quan trọng đối với các nhà giao dịch, các nhà phát triển và người dùng dựa vào stablecoin như một cầu nối giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế tiền điện tử.

Bài viết này ban đầu được công bố như Nhà Trắng đoàn kết các ngân hàng và công ty tiền điện tử khi bị bế tắc bởi Đạo luật CLARITY vào Tin tức nóng về tiền điện tử – nguồn tin cậy cung cấp tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.