Tác giả: Jae, PANews
Tính toán đã trở thành “dầu mỏ thế kỷ 21” hỗ trợ hoạt động của AI toàn cầu. Cuộc chạy đua vũ trang tính toán do AI thúc đẩy đang vượt qua ranh giới vật lý của công nghệ thông tin, thâm nhập sâu vào mạch máu của cơ sở hạ tầng tài chính hiện đại.
Larry Fink, lãnh đạo của BlackRock – công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, từng chỉ ra rằng, trong bối cảnh tài nguyên sinh thái AI khan hiếm, thị trường hợp đồng tương lai gắn với năng lực tính toán có thể ra đời. Dự đoán này đã được minh chứng cụ thể vào tháng 5.
Trong vòng một tuần ngắn ngủi, hai ông lớn của thị trường tài chính truyền thống, Tập đoàn Chicago Mercantile Exchange (CME Group) và Intercontinental Exchange (ICE) – công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York – lần lượt công bố kế hoạch thâm nhập thị trường hợp đồng tương lai sức mạnh GPU.
Tính toán đang từ một nguồn lực công nghệ vô hình trở thành tài sản tài chính chuẩn hóa có thể đầu cơ, giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa các ông lớn phố Wall nhằm nắm quyền định giá loại hàng hóa vĩ mô mới này cũng đánh dấu sự khởi đầu của năm đầu tiên trong quá trình tài chính hóa tài sản tính toán.
Hợp đồng tương lai GPU trở thành chiến trường mới của Wall Street: ICE chiếm lĩnh toàn diện, CME chạy trước chiếm vị trí
Trong cuộc chiến tranh giành thị phần của quá trình tài chính hóa tài sản tính toán, hai cường quốc lớn của Wall Street đã lựa chọn các hướng tiếp cận khác nhau.
Ngày 19 tháng 5, ICE hợp tác với nhà cung cấp dữ liệu Ornn tham gia mạnh mẽ, lên kế hoạch ra mắt một loạt hợp đồng tương lai GPU dựa trên chỉ số giá năng lực tính toán Ornn (OCPI).
ICE giới thiệu OCPI là chỉ số năng lực tính toán đầu tiên trên thế giới được xây dựng dựa trên dữ liệu giao dịch thực tế. Ornn thông qua chi nhánh Ornn Data phân phối chỉ số này trực tiếp đến terminal Bloomberg để đảm bảo tính minh bạch của dữ liệu định giá, từ đó tránh vấn đề “giá niêm yết bị bóp méo”.
Ornn đồng sáng lập kiêm CEO Kush Bavaria cho rằng, công suất tính toán đã trở thành một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la, và việc ICE niêm yết hợp đồng tương lai sẽ cung cấp một lớp chuyển giao rủi ro cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà vận hành công suất tính toán.
Hợp đồng tương lai sức mạnh tính toán ICE không chỉ bao gồm các GPU doanh nghiệp cao cấp phổ biến như H100, H200, B200, mà còn tích hợp các card đồ họa tiêu dùng cao cấp như RTX 5090, cung cấp các lựa chọn phòng ngừa rủi ro tinh vi cho nhu cầu sức mạnh tính toán trong các bối cảnh khác nhau. Điều này có nghĩa là ICE đang cố gắng chiếm lĩnh quyền định giá toàn bộ sức mạnh tính toán, từ đám mây đến thiết bị đầu cuối, từ đào tạo đến suy luận.
Để củng cố thêm nền tảng ngành của chỉ số, Ornn còn hợp tác với Hyperbolic Labs – một trong những thị trường GPU lớn nhất thế giới. Đồng sáng lập kiêm CEO của họ, Jasper Zhang, chỉ ra rằng thị trường GPU hiện nay ngày càng giống với thị trường hàng hóa toàn cầu, và chiến lược của ICE đã chính xác nhắm vào các điểm đau trong quản lý rủi ro của các nhà cung cấp năng lực tính toán mới (Neoclouds) và các phòng thí nghiệm AI.
Không phải ICE tích cực tham gia vào hợp đồng tương lai công suất khai thác, mà là đang tăng tốc truy đuổi. Thực tế, CME đã率先抢跑 cách đây một tuần.
Ngày 12 tháng 5, CME tuyên bố sẽ hợp tác với Silicon Data—nhà cung cấp dữ liệu thị trường GPU và dữ liệu chuẩn được hỗ trợ bởi công ty giao dịch lớn DRW—để ra mắt hợp đồng tương lai công suất tính toán đầu tiên trên toàn cầu. Việc CME, một tiêu chuẩn của thị trường phái sinh toàn cầu, gia nhập có nghĩa là công suất tính toán chính thức được đưa vào danh mục “hàng hóa vĩ mô” được Wall Street công nhận.
Khác với chiến lược rải lưới rộng của ICE, hợp đồng tương lai về công suất tính toán của CME được neo vào “Chỉ số cho thuê H100” do Silicon Data biên soạn. Bằng cách theo dõi hàng ngày và chuẩn hóa tỷ lệ cho thuê theo nhu cầu thực tế trên các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính và các nền tảng đám mây GPU mới nổi, nó đã thiết lập một chuẩn định giá thống nhất cho thị trường spot vốn rất phân mảnh và thiếu minh bạch.
Để tránh hao mòn và tổn thất trong quá trình giao hàng vật lý, hợp đồng tương lai GPU của CME sẽ sử dụng hình thức thanh toán bằng tiền mặt, với tài sản giao dịch không phải là chip vật lý, mà là kỳ vọng về giá thuê H100 trong tương lai.
Đối với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, điều này cung cấp cho họ công cụ phòng ngừa rủi ro thiết yếu. Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đầu tư hàng tỷ đô la Mỹ để mua H100, họ chỉ cần thiết lập vị thế ngắn hạn trên thị trường hợp đồng tương lai năng lực tính toán của CME để khóa trước tỷ suất hoàn vốn tối thiểu (ROI) cho máy chủ, từ đó bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá tài sản do giá năng lực tính toán sụp đổ.
Ý tưởng này giống hệt với logic từng biến dầu thô, khí đốt và điện thành hàng hóa đại trà.
Hợp đồng tương lai công suất tính toán bùng nổ, tranh giành quyền định giá, tài chính hóa đồng thời đón nhận cơ hội và thách thức
Kể từ khi làn sóng mô hình lớn lan rộng toàn cầu, năng lực tính toán đã từ một “tài nguyên IT” vươn lên trở thành “nguồn lực chiến lược” mà các công ty công nghệ lớn ở Thung lũng Silicon như OpenAI, Anthropic, Google và Meta cạnh tranh khốc liệt. Nói cách đơn giản, ai tích trữ nhiều GPU hơn, người đó sẽ nắm giữ vé vào thế giới AI.
Nhưng vấn đề cũng theo đó phát sinh: thị trường tính toán quá đắt và quá không thể dự đoán được.
Bốn ông lớn điện toán đám mây là Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle và Google GCP kiểm soát khoảng 78% công suất điện IT toàn cầu và 69% nguồn cung H100. Giá cho thuê trên thị trường spot có lúc tăng gấp nhiều lần, có lúc giảm mạnh trong quá trình cập nhật chip. Nếu một phòng thí nghiệm AI muốn khóa trước một năm công suất tính toán, có thể phải trả thêm một mức phụ phí bằng gấp đôi; nếu không khóa, họ sẽ đối mặt với nguy cơ thiếu hụt nguồn cung.
Điều khiến vấn đề trở nên phức tạp hơn là thị trường công suất tính toán không có công cụ phòng ngừa rủi ro.
Don Wilson, người sáng lập DRW, thừa nhận: Sự tăng trưởng bùng nổ của các khoản đầu tư tài sản nặng như trung tâm dữ liệu trước đây luôn bị hạn chế do thiếu các công cụ quản lý rủi ro hiệu quả, và sự ra đời của thị trường hợp đồng tương lai tính toán sẽ là giải pháp cho điểm đau này.
Có thể nói, ai kiểm soát quyền định giá năng lực tính toán, người đó sẽ kiểm soát hệ thống Bretton Woods của thời đại AI.
Cuộc cạnh tranh giữa hai ông lớn phố Wall nhằm giành quyền định giá năng lực tính toán đã phơi bày yếu tố sản xuất mới nổi này đang ở điểm giao nhau lịch sử giữa “tài chính hóa” và “hàng hóa hóa”. Sự phát triển này không chỉ được hỗ trợ bởi chu kỳ ngành công nghiệp, mà còn đi kèm những rủi ro tiềm ẩn không thể bỏ qua.
Từ góc độ chu kỳ cung cầu, thị trường năng lực tính toán toàn cầu đang bước vào giai đoạn mới với sự tái cân bằng giữa cung và cầu. Mặc dù trong giai đoạn đầu, do sự tăng trưởng bùng nổ của các ứng dụng AI, cung cầu của GPU cao cấp bị mất cân bằng nghiêm trọng và giá thuê tăng vọt vài lần, nhưng với sự hoàn thành quy mô lớn của các trung tâm dữ liệu và sự cải tiến công nghệ chip, giá现货 sẽ thể hiện tính biến động mạnh mẽ, đòi hỏi khẩn cấp các công cụ định giá kỳ hạn để làm dịu rủi ro.
Tuy nhiên, đặc tính "vô hình" của công suất tính toán khiến nó không thể sao chép logic giao hàng của các hàng hóa truyền thống. Tuổi thọ của chip vật lý相对较 ngắn, thường bị lỗi thời hoặc giảm giá sau 18 đến 24 tháng, khiến các hợp đồng kỳ hạn giao hàng vật lý trở nên vô hiệu do sự cải tiến của phần cứng cơ sở. Do đó, việc sử dụng “đơn vị công suất tiêu chuẩn”, chẳng hạn như lấy thời gian vận hành 1 giờ của H100 làm đơn vị chuẩn để quy đổi, kết hợp với thanh toán bằng tiền mặt, đã trở thành giải pháp tối ưu được ngành công nghiệp công nhận. Tuy nhiên, điều này cũng làm tăng độ phức tạp của mô hình định giá.
Ngoài ra, nguồn cung năng lực tính toán tập trung cao, thị trường spot về bản chất có cấu trúc độc quyền nhóm. Việc xây dựng thị trường phái sinh trên nền tảng này dẫn đến tính dễ tổn thương bẩm sinh trong cơ chế phát hiện giá, khiến giá hợp đồng tương lai dễ bị thao túng gián tiếp bởi giá spot.
Quan trọng hơn, một khi thị trường sản phẩm phái sinh công suất tính toán được kích hoạt hoàn toàn, đặc tính đòn bẩy của nó có thể khuếch đại biến động giá trên thị trường spot. Sự tràn vào của vốn đòn bẩy và sự gia tăng nhiệt huyết đầu cơ đều có thể đẩy chi phí mua công suất tính toán lên cao, khiến các doanh nghiệp AI vừa và nhỏ trở thành “nạn nhân bị thu hoạch”, thậm chí biến thành một cuộc “săn lùng tài chính”, làm trầm trọng thêm sự bất bình đẳng trong phân bổ nguồn lực tính toán.
Phố Wall vẫn đang chờ phê duyệt, người chơi tiền mã hóa đã rút dao chạy trước
Hai sàn giao dịch lớn ở Phố Wall vẫn đang chờ phê duyệt từ cơ quan quản lý, trong khi các chủ thể trên thị trường tiền mã hóa đã hành động trước.
Ngay từ tháng 1 năm nay, Architect Financial Technologies, do cựu Tổng giám đốc FTX US sáng lập, đã hợp tác với Ornn để ra mắt hợp đồng hoán đổi gắn với OCPI-H100 trên nền tảng AX của họ.
Với việc nhiều nền tảng khác tiếp tục bắt kịp, trong tương lai không loại trừ khả năng các CEX (sàn giao dịch tập trung) sẽ lần lượt triển khai thị trường hợp đồng tương lai về công suất tính toán. Ngoài ra, chúng còn có thể ra mắt các sản phẩm tài chính cấu trúc dành cho người dùng phổ thông hoặc các sản phẩm đầu tư định kỳ gắn với tỷ lệ thuê GPU, nhằm thúc đẩy sự kết nối liền mạch giữa thị trường tiền mã hóa và các tài sản vĩ mô tài chính truyền thống.
So với CME và ICE, những nền tảng bị giám sát chặt chẽ và phải trải qua quy trình phê duyệt kéo dài, Perp DEX (sàn giao dịch hợp đồng hoán đổi phi tập trung) chạy trên hợp đồng thông minh sở hữu sự linh hoạt cao hơn và lợi ích thể chế từ sự đổi mới không cần phép.
Perp DEX cũng không cần trải qua quy trình niêm yết kéo dài như CEX; chẳng hạn, các nhà phát triển chỉ cần thế chấp 500.000 token HYPE (và trong tương lai có thể là ngưỡng thấp hơn nữa) để niêm yết hợp đồng vĩnh cửu gắn với chỉ số GPU trên thị trường HIP-3 của Hyperliquid. Khả năng phát triển sản phẩm này sẽ giúp DeFi xây dựng một thị trường đầu cơ toàn cầu về năng lực tính toán, không bị giới hạn bởi địa lý hay ngưỡng tham gia, ngoài khung giờ giao dịch thông thường của Phố Wall.
Tuy nhiên, hợp đồng tương lai về công suất tính toán毕竟是 một loại tài sản mới nổi, trong giai đoạn đầu có hệ số rủi ro cao. Thị trường công suất tính toán chủ yếu dựa vào giao dịch ngoài sàn (OTC), nguồn dữ liệu dễ bị thao túng; trong những trường hợp cực đoan hơn, khi đối mặt với các sự kiện đen swan như đột phá công nghệ hoặc cấm vận chip, chỉ số công suất tính toán có thể trải qua những biến động tăng giảm đột ngột không liên tục. Cả hai tình huống này đều dẫn đến sự méo mó giá cả, từ đó gây ra chuỗi thanh lý các hợp đồng đòn bẩy cao quy mô lớn.
Dù sao đi nữa, cuộc cạnh tranh của các ông lớn phố Wall đối với hợp đồng tương lai công suất tính toán đều là điểm ngoặt khi cơ sở hạ tầng AI kết hợp với tài chính hiện đại.
Trước đây, sức mạnh tính toán GPU từng được xem chủ yếu là tài nguyên CNTT, hiện đang được thử nghiệm chuyển đổi thành các tài sản chuẩn hóa có thể đo lường, giao dịch và phòng ngừa rủi ro, nhằm lồng ghép logic phân bổ tài nguyên công nghệ vào hệ thống tài chính toàn cầu.
Khi tài sản tính toán trở thành hàng hóa đại trà, logic phân bổ nguồn lực của nó cũng có thể chuyển từ việc phụ thuộc chủ yếu vào mua hàng trực tiếp sang chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi tín hiệu giá thị trường tài chính. Trong tương lai, tính toán có thể dần hình thành cơ chế phát hiện giá và hệ thống phân bổ vốn trưởng thành hơn, giống như các yếu tố sản xuất cơ bản như năng lượng và điện lực.