- Hầu hết các stablecoin phi tập trung nhất đều dựa vào USD, tạo ra sự phụ thuộc và dễ tổn thương trước lạm phát của đồng đô la trong dài hạn.
- Các oracle vẫn còn bị phơi bày trước việc chiếm đoạt vốn, làm tổn hại đến an ninh giao thức và khuyến khích quản trị tài chính hóa.
- Lợi suất từ việc đặt cọc Ethereum cạnh tranh với stablecoin, làm hạn chế lợi nhuận và gây áp lực lên cơ chế tài sản đảm bảo và cơ chế cân bằng lại.
Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin được nâng những lo ngại mới về stablecoin phi tập trung trong một bài đăng trên X vào Chủ nhật. Cuộc thảo luận diễn ra trực tuyến và bao gồm Buterin trả lời các bình luận rộng hơn của ngành. Ông đã giải thích lý do tại sao, bất chấp nhiều năm phát triển, stablecoin phi tập trung vẫn đối mặt với những thách thức cấu trúc chưa được giải quyết liên quan đến giá cả, an ninh và thiết kế lợi nhuận.
Sự Phụ Thuộc vào Đô la và Giá Trị Dài Hạn
Theo Vitalik Buterin, phần lớn phi tập trung tiền điện tử ổn định duy trì gắn kết với đô la Mỹ. Ông nói thiết kế này hoạt động trong ngắn hạn nhưng tạo ra rủi ro phụ thuộc dài hạn. Đặc biệt, Buterin đặt câu hỏi liệu các hệ thống tập trung vào khả năng phục hồi có nên dựa vào một loại tiền pháp định duy nhất làm chuẩn mực hay không.
Ông gợi ý rằng các stablecoin trong tương lai có thể cần những chỉ số rộng hơn hoặc các chỉ tiêu về sức mua. Tuy nhiên, ông không đưa ra một tiêu chuẩn thay thế cụ thể nào. Ông bổ sung rằng lạm phát đô la vừa phải hoặc dài hạn có thể làm suy yếu các hệ thống chỉ gắn với giá USD. Quan ngại này định hình nên sự chỉ trích rộng hơn của ông về kiến trúc stablecoin.
Nguy cơ áp lực bắt giữ và quản trị của Oracle
Dựa trên các mối quan tâm về giá cả, Nhưngerin đã chỉ ra oracle design là một lỗ hổng lớn thứ hai. Các oracle cung cấp dữ liệu giá từ bên ngoài cho các chuỗi khối, khiến chúng trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng.
Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nhiều hệ thống oracle vẫn còn dễ bị tấn công dựa trên vốn. Nếu các đối tượng tấn công có thể ảnh hưởng đến các oracle bằng số vốn lớn, toàn bộ giao thức sẽ đối mặt với rủi ro. Do đó, các dự án có thể tăng cường việc trích xuất giá trị để bảo vệ giá token.
Theo Buterin, kết quả này gây hại cho người dùng và khuyến khích quản trị tài chính hóa. Ông cũng lặp lại sự chỉ trích đối với các mô hình quản trị dựa nhiều vào các hình phạt kinh tế. Ông đã liên kết rủi ro này với sự ủng hộ tiếp tục của mình đối với các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) bất chấp những hạn chế của chúng.
Cuộc cạnh tranh lợi suất staking và các ràng buộc thế chấp
Chuyển sang hiệu suất sinh lời, Buterin mô tả lợi nhuận từ việc đặt cược là sự cạnh tranh trực tiếp với stablecoin phi tập trung. Đặt cược Ethereum hiện đang mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều so với nhiều hệ thống stablecoin. Kết quả là, stablecoin có thể chỉ mang lại lợi nhuận hàng năm khiêm tốn.
Ông đã nêu ra một số cách tiếp cận có thể có mà không ủng hộ bất kỳ giải pháp nào. Những cách này bao gồm việc giảm lợi nhuận từ việc đặt cược, tạo ra các mô hình đặt cược thay thế với rủi ro bị phạt thấp hơn, hoặc điều chỉnh mô hình đặt cược có thể bị phạt để sử dụng làm tài sản thế chấp. Ông nhấn mạnh rằng rủi ro bị phạt bao gồm cả rò rỉ do không hoạt động và các tình huống kiểm duyệt.
Ngoài ra, Buterin lưu ý rằng stablecoin không thể dựa vào tài sản thế chấp ETH cố định. Những đợt giảm giá mạnh trên thị trường đòi hỏi các cơ chế cân bằng lại. Trong một số thiết kế, hệ thống có thể tạm dừng phần thưởng staking trong các đợt biến động giá cực đoan để duy trì khả năng thanh toán.