Vitalik Buterin cảnh báo stablecoin phi tập trung đối mặt với rủi ro tỷ giá, oracle và lợi nhuận

• Tệ tiền ổn định phi tập trung vẫn đối mặt với các rủi ro liên quan đến oracle giá đô la và lợi nhuận có thể làm suy yếu khả năng phục hồi trong thời gian thị trường căng thẳng kéo dài.
• Việc thao túng oracle buộc các giao thức phải tăng phí và các khoản khuyến khích, điều này chuyển rủi ro sang người dùng và làm tổn hại đến sự tin tưởng trong dài hạn.
• Các loại stablecoin dựa trên lợi nhuận tạo ra xung đột giữa sự ổn định của lợi nhuận và an toàn của tài sản thế chấp trong thời gian biến động thị trường.

Tệ tiền ổn định phi tập trung tiếp tục đối mặt với những rủi ro thiết kế chưa được giải quyết có thể đe dọa tính ổn định lâu dài, theo đến Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum. Ông cảnh báo rằng vẫn còn tồn tại một số điểm yếu về cấu trúc mặc dù ngành stablecoin đang phát triển nhanh chóng.

Những điểm yếu này tập trung vào các mốc giá, an ninh oracle và các động lực dựa trên lợi nhuận. Cùng nhau, chúng phơi bày các mô hình phi tập trung ra các rủi ro vĩ mô và quản trị. Kết quả là, các thiết kế hiện tại có thể gặp khó khăn trong thời gian dài thị trường căng thẳng.

Hầu hết các stablecoin phi tập trung vẫn dựa vào đô la Mỹ làm điểm tham chiếu chính. Mặc dù cách tiếp cận này đã hỗ trợ việc chấp nhận, nó tạo ra rủi ro dài hạn đối với lạm phát và sự bất ổn về tài chính. Trong thời gian dài, việc mất giá đô la có thể làm suy yếu sức mua của stablecoin. Do đó, các hệ thống gắn với một tiêu chuẩn fiat duy nhất có thể thiếu độ bền vững trong những thay đổi kinh tế toàn cầu. Một mô hình bền vững hơn sẽ giảm sự phụ thuộc vào một loại tiền tệ quốc gia cụ thể.

Những chỉ số tham chiếu rộng hơn có thể mang lại sự bảo vệ mạnh mẽ hơn. Các phương án thay thế có thể bao gồm các chỉ số sức mua hoặc giỏ tài sản đa dạng. Những cấu trúc này có thể phản ánh tốt hơn các điều kiện kinh tế thực tế. Tuy nhiên, các triển khai hiện tại vẫn còn hạn chế. Do đó, các loại stablecoin phi tập trung vẫn tiếp tục dựa chủ yếu vào việc neo theo đô la.

Cơ sở hạ tầng Oracle đưa ra một cái khác Lỗ hổng lớn. Stablecoin phi tập trung phụ thuộc vào các nguồn cung cấp giá bên ngoài để hoạt động chính xác. Nếu các quỹ vốn lớn ảnh hưởng đến các cơ chế này, hệ thống có thể mất đi tính toàn vẹn. Do đó, an toàn giao thức thường dựa vào các rào cản kinh tế thay vì các biện pháp phòng thủ cấu trúc. Sự phụ thuộc này làm tăng chi phí vận hành cho người dùng.

Để chống lại các rủi ro thao túng, các giao thức thường làm tăng chi phí tấn công. Họ đạt được điều này thông qua các khoản phí cao hơn, các khoản thưởng token, hoặc quyền quản trị tập trung. Tuy nhiên, các biện pháp này chuyển rủi ro sang cho người dùng. Theo thời gian, cách tiếp cận này có thể làm suy giảm niềm tin và giảm tính khả dụng. Các mô hình quản trị tài chính hóa cũng thiếu sự bất đối xứng phòng thủ, buộc các giao thức phải trích xuất giá trị để duy trì an toàn.

Các stablecoin tập trung vào lợi nhuận đưa ra thêm những sự đánh đổi. Khi các giao thức phụ thuộc vào lợi nhuận từ việc đặt cọc, động lực của người dùng có thể bị suy yếu. Kỳ vọng về lợi nhuận có thể xung đột với sự ổn định và tính tiện dụng của stablecoin. Kết quả là, người dùng có thể đối mặt với lợi nhuận hiệu quả thấp hơn hoặc rủi ro cao hơn. Những mâu thuẫn này làm giảm giá trị thực tế của các thiết kế dựa trên lợi nhuận.

Việc đặt cược (staking) làm tăng thêm độ phức tạp thông qua các rủi ro bị phạt (slashing). Các hình phạt có thể xảy ra do hành vi độc hại hoặc sự bất hoạt kéo dài. Ngay cả khi không có hành vi sai trái, giá trị của tài sản thế chấp có thể giảm đột ngột. Do đó, stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản đã đặt cược phải hấp thụ sự biến động mà không làm tổn hại đến niềm tin của người dùng. Các tỷ lệ thế chấp cố định thường thất bại trong những biến động thị trường mạnh.

Những lời cảnh báo này xuất hiện khi các nhà lập pháp Mỹ chuẩn bị thúc đẩy quy định tiền điện tử. Một dự luật cấu trúc thị trường lớn sẽ được thảo luận trong tuần này. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ bỏ phiếu về Luật CLARITYNếu được thông qua, dự luật có thể thay đổi các tiêu chuẩn tuân thủ cho tài sản số. Nó cũng có thể ảnh hưởng đến sự tham gia của các tổ chức vào stablecoin.