Người đồng sáng lập ethereum Vitalik Buterin vào thứ Hai đề xuất xây dựng lại tài chính phi tập trung trên các hợp đồng quyền chọn thay vì nợ có tài sản đảm bảo, một sự thay đổi sẽ loại bỏ các đợt thanh lý bắt buộc và cho phép các tài sản tổng hợp hoạt động trên các oracle kiểu thị trường dự đoán chậm hơn thay vì các nguồn cấp dữ liệu giá thời gian thực đang điều khiển phần lớn DeFi hiện nay.
Đề xuất, Building index-tracking assets on top of options instead of debt, được đăng trên diễn đàn Ethereum Research, định nghĩa hai tài sản P và N với Giá thực hiện S và ngày đáo hạn M. Một cặp (P, N) được tạo ra từ một ETH và có thể được hoàn đổi lại thành một ETH bất kỳ lúc nào. Tại ngày đáo hạn, một oracle xác định chỉ số là x; P nhận `min(1, S/x)` ETH và N nhận `max(0, 1 - S/x)` ETH. Vì hai khoản thanh toán luôn cộng lại bằng 1, “không có khả năng thanh lý,” Buterin viết. Bài đăng ghi nhận phản hồi từ Vladimir Novakovski, người sáng lập Lighter và các nhà phát triển của sàn giao dịch phi tập trung Curve.
Các chuỗi thanh lý đã là hình thức thất bại phổ biến nhất của DeFi trong nửa thập kỷ qua. Vào 12 tháng 3 năm 2020, ether giảm khoảng 43% trong vài giờ, các bot keeper của MakerDAO không đưa ra giá thầu, và một bot duy nhất đã lấy đi 8,32 triệu USD ETH với giá 0 DAI. Maker đã gánh khoản thiếu hụt 6,65 triệu USD DAI và sau đó trả 1,16 triệu USD để giải quyết một vụ kiện tập thể từ các chủ vault. Kể từ đó, mọi giao thức dựa trên CDP đều được điều chỉnh dựa trên giả định rằng sẽ có người thầu; thiết kế của Buterin đã loại bỏ hoàn toàn phiên đấu giá.
Những thay đổi về cơ chế
Vấn đề với việc dựa vào các khoản thanh lý là các khoản thanh lý phụ thuộc vào các oracle thời gian thực," bài đăng lập luận. "Bạn không thể sử dụng kỹ thuật hiệu quả nhất hiện nay để tạo ra một oracle an toàn và rẻ: đặt một thị trường dự đoán trước một oracle an toàn nhưng đắt đỏ, và chỉ sử dụng oracle đó trong trường hợp có sự bất đồng nghiêm trọng."
Việc chia một ETH thành một cặp P/N sẽ giải quyết vấn đề này — hệ thống được thiết kế để thanh khoản, do đó oracle có thể xác định kết quả tại thời điểm đáo hạn thay vì mọi khối. Buterin so sánh thiết kế này với scalar prediction markets trên các nền tảng như Seer, cho phép công cụ chia sẻ cơ sở hạ tầng oracle với các thị trường đã hoạt động nhiều năm.
Nơi Options-DeFi đã tồn tại
Yếu tố nền tảng không phải là mới hoàn toàn. Panoptic vận hành các tùy chọn vĩnh cửu, không cần oracle trên mạng chính Ethereum bằng cách token hóa các vị thế LP của Uniswap v3. Squeeth của Opyn bao bọc một power-perp trên mức phơi nhiễm ETH-bình phương. Premia vận hành một AMM tùy chọn với ký quỹ danh mục. Điều Vitalik đề xuất nằm ở một lớp cao hơn: một tài sản phái sinh theo dõi chỉ số giá bằng cách xếp chồng các tùy chọn thay vì vay dựa trên tài sản đảm bảo.
Bảng hướng dẫn người dùng là giữ các tùy chọn sâu trong tiền và chuyển đổi chúng sang các mức giá thấp hơn khi giá gần đến. Việc tái cân bằng có thể được thực hiện thông qua một lớp bao DAO tự động hoặc thông qua một daemon cục bộ —后者, Buterin lưu ý, "giảm[r] rủi ro MEV của người dùng, vì giao dịch không được hiển thị trước đó."
Phí 2%
Chi phí là sự trôi dạt. Những người nắm giữ P không nhận được mức gắn kết chính xác với đồng đô la; họ nhận được độ lệch bậc hai so với mức phơi nhiễm mục tiêu, tăng dần theo khoảng cách giữa giá hiện tại và mức thực hiện. Buterin xác định phạm vi thực tế ở mức "độ lệch chuẩn khoảng 1-4% mỗi năm" và tái định nghĩa đây như một tính năng. Thiết kế này "không thể sử dụng như một stablecoin kế toán" — một đối tác hoặc cơ quan thuế sẽ không coi một đơn vị P là một đô la — nhưng lại hoạt động "trong bối cảnh 'Tôi muốn sự ổn định giá cả'", nghĩa là tài trợ trước một tỷ lệ đã biết cho các chi phí tương lai.
Rủi ro cạnh tranh lớn hơn, Buterin cảnh báo, chính là việc tái cân bằng bản thân. "Rất dễ bị mất 2% mỗi năm hoặc nhiều hơn do nhiều vòng trượt giá, và đây là rủi ro lớn nhất khiến toàn bộ mô hình này có thể trở nên kém cạnh tranh." Giải pháp giảm thiểu mà ông đề xuất khai thác thực tế là người dùng tái cân bằng có sở thích thời gian rất thấp — họ không quan tâm liệu họ có giao dịch hôm nay hay ba ngày nữa — để xây dựng "cấu trúc thị trường lý tưởng giúp giảm thiểu trượt giá nhiều hơn so với các AMM truyền thống."
Bài viết mang tính chất nghiên cứu hơn là kế hoạch triển khai, và chưa có giao thức nào cam kết xây dựng trên bản spec này.