Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vừa trao cho SEC chiến thắng rõ ràng nhất trong nhiều năm. Trong một phán quyết nhất trí được đưa ra vào ngày 4 tháng 6, Tòa án phán quyết rằng cơ quan này có thể buộc các bị đơn giao nộp lợi nhuận bất hợp pháp mà không cần chứng minh trước rằng các nhà đầu tư cụ thể đã chịu tổn thất tài chính.
Quyết định trong Sripetch v. SEC giải quyết sự bất đồng kéo dài giữa các tòa án phúc thẩm liên bang và mang lại cho SEC một con đường thuận tiện hơn để sử dụng một trong những công cụ thực thi mạnh mẽ nhất của họ: thu hồi lợi ích bất hợp pháp.
Điều mà Tòa án thực sự đã quyết định
Thẩm phán Neil Gorsuch, viết thay mặt cả chín thẩm phán, đã nêu ra một nguyên tắc đơn giản. SEC không cần phải chứng minh rằng một cá nhân cụ thể đã mất tiền. Họ chỉ cần chứng minh rằng bị đơn đã có lợi nhuận từ việc vi phạm pháp luật.
Quyết định này đi kèm với một biện pháp bảo vệ. Việc thu hồi phải được giới hạn ở lợi nhuận ròng của bị đơn từ hành vi bất hợp pháp, không phải doanh thu tổng hoặc một ước tính thổi phồng nào đó.
Vụ việc tập trung vào Ongkaruck Sripetch, người đã tham gia vào nhiều chiến dịch bơm và bán tháo cổ phiếu penny giữa năm 2013 và 2019. Một tòa án cấp dưới đã ra lệnh yêu cầu anh ta giao nộp khoảng 2,25 triệu USD lợi nhuận, cộng thêm hơn 1 triệu USD lãi suất trước phán quyết.
Sripetch’s phòng vệ dựa trên lập luận rằng SEC chưa xác định được các nhà đầu tư cụ thể nào bị tổn hại bởi các kế hoạch của ông. Một số tòa án liên bang đã chia rẽ về việc liệu bằng chứng loại này có cần thiết hay không. Tòa án Tối cao đã chấp nhận thụ lý vào ngày 9 tháng Một, nghe tranh luận miệng vào ngày 20 tháng Tư và đưa ra kết luận rõ ràng: điều đó không cần thiết.
Tại sao việc hoàn trả lại tiền lại quan trọng hơn bạn nghĩ
Trong năm tài chính 2025, SEC đã thu được hơn 2,7 tỷ USD tổng số tiền bồi thường tiền tệ. Số tiền hoàn trả chiếm hơn một nửa con số đó.
Trước khi có phán quyết này, các bị đơn tại một số khu vực có thể thách thức các lệnh thu hồi lợi nhuận bằng cách lập luận rằng SEC chưa chứng minh đủ thiệt hại đối với các nạn nhân cụ thể. Lập luận đó giờ đây đã không còn hiệu lực tại tất cả các tòa án liên bang. Sự khác biệt giữa các khu vực đã tạo ra một môi trường thi hành pháp luật không đồng đều, nơi quyền lực của SEC thay đổi tùy theo địa lý. Phán quyết nhất trí này đã loại bỏ sự không nhất quán đó.
Góc nhìn về tiền điện tử
SEC đã từng sử dụng việc thu hồi lợi nhuận như một công cụ trung tâm trong các hành động thực thi crypto của họ. Các vụ việc chống lại các công ty như Ripple và Terraform Labs đều liên quan đến việc cơ quan này tìm cách thu hồi lợi nhuận từ những đợt phát hành chứng khoán không đăng ký mà họ cho là như vậy. Trong những bối cảnh đó, việc xác định cụ thể các nhà đầu tư bị thiệt hại có thể cực kỳ khó khăn, do các token được giao dịch trên các thị trường toàn cầu, thường là ẩn danh.
Bằng cách loại bỏ yêu cầu phải chứng minh thiệt hại về tài chính đối với các nhà đầu tư cá nhân, Tòa án đã thực chất hạ thấp ngưỡng để SEC có thể truy đòi lợi nhuận bất hợp pháp trong chính những loại vụ việc đặc trưng cho việc thực thi pháp luật trong lĩnh vực tiền mã hóa. Một nhà phát hành token kiếm lợi nhuận từ việc bán những tài sản mà SEC coi là chứng khoán chưa đăng ký hiện có thể đối mặt với việc truy đòi lợi nhuận mà không cần cơ quan này phải tìm kiếm và ghi nhận thiệt hại của từng người mua.