Cổ phiếu và trái phiếu đang di chuyển theo hướng ngược nhau với tốc độ chưa từng thấy kể từ cuối thời kỳ dot-com. Hệ số tương quan trượt 30 ngày giữa S&P 500 và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã giảm xuống mức -0,68, trong khi hệ số tương quan 2 tháng ở mức -0,70, đánh dấu đợt di chuyển ngược chiều lớn nhất trong thế kỷ 21.
Để đặt điều này vào bối cảnh: vào đầu năm 2026, mối tương quan này từng ở mức dương khoảng +0,40, gần mức cao nhất trong nhiều năm. Nói cách khác, cổ phiếu và lợi suất lúc đó đang di chuyển cùng nhau. Bây giờ chúng đang tách rời với lực lượng mạnh mẽ khiến các nhà quản lý danh mục phải xem xét lại toàn bộ chiến lược phân bổ tài sản.
Điều gì đang thực sự xảy ra ở đây
Lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đạt 4,62% tính đến ngày 21 tháng Năm, tạo ra một lực hút trọng lực kéo vốn ra khỏi thị trường chứng khoán. Khi bạn có thể gửi tiền vào trái phiếu chính phủ mang lại lợi suất trên 4,5% với rủi ro tín dụng gần như bằng không, phép tính để sở hữu các tài sản biến động đã thay đổi đáng kể.
Các trái phiếu đang trở nên cạnh tranh thực sự với cổ phiếu trong việc thu hút đồng đô la của nhà đầu tư, và thị trường đang định giá lại tương ứng.
Tại sao năm 1999 lại là điểm tham chiếu quan trọng
Lần cuối cùng mối tương quan này ở mức âm mạnh như vậy, Alan Greenspan đang điều hành Fed, sự kiện Y2K đang chi phối các tiêu đề tin tức, và Nasdaq còn vài tháng nữa mới đạt đỉnh lịch sử của nó. Mối tương quan âm giữa cổ phiếu và trái phiếu trong giai đoạn đó đã đi trước một trong những đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán kịch tính nhất trong lịch sử hiện đại.
Tốc độ của sự đảo chiều có thể đáng chú ý hơn chính mức độ đó. Việc chuyển từ +0,40 sang -0,70 trong vài tháng đại diện cho một sự thay đổi toàn diện trong cách thị trường định giá mối quan hệ giữa kỳ vọng tăng trưởng và lãi suất.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử
Bitcoin đang giao dịch gần mức 80.000 USD, và mặc dù sự phân kỳ giữa lợi suất cổ phiếu không trực tiếp đề cập đến tiền điện tử, nhưng các tác động cấp hai khó có thể bỏ qua. Mối tương quan của Bitcoin với thị trường chứng khoán đã ở mức cao trong nhiều năm nay, và nếu cổ phiếu đang chịu áp lực do lợi suất tăng, Bitcoin rất có thể sẽ cảm nhận ít nhất một phần lực hút tương tự.
Cơ chế này rất đơn giản. Lợi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lợi. Bitcoin không trả cổ tức. Khi trái phiếu kho bạc 10 năm mang lại lợi suất 4,62%, mọi tài sản không tạo ra thu nhập đều phải chứng minh vị trí của mình trong danh mục đầu tư thông qua tăng giá duy nhất.
Các nhà giao dịch theo dõi xu hướng này nên chú ý chặt chẽ đến việc lợi suất trái phiếu 10 năm có tiếp tục tăng vượt mức 4,62% hay không. Mỗi điểm cơ sở tăng thêm trong lợi suất làm gia tăng sự cạnh tranh cho vốn, và các tài sản nằm xa nhất trên thang rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, phải đối mặt với áp lực lớn nhất để chứng minh phí rủi ro của chúng.