S&P 500 đang có một năm tuyệt vời. Các cổ phiếu tiêu dùng tùy ý không được mời đến bữa tiệc.
Tỷ lệ giữa ngành tiêu dùng tùy ý của S&P 500 và chỉ số rộng hơn đã giảm xuống mức thấp nhất trong 20 năm, một sự phân kỳ nổi bật cho thấy đợt tăng giá thị trường này đã trở nên lệch lạc đến nhường nào. Trong khi S&P 500 gần đây đã vượt mốc 6.600 lần đầu tiên, đánh dấu mức tăng 36% so với đáy tháng 4 năm 2025, các cổ phiếu tiêu dùng truyền thống vẫn đang chìm trong trạng thái đứng yên, hoặc tệ hơn nữa.
Điều gì đang kéo các cổ phiếu tiêu dùng xuống
Các nguyên nhân đều quen thuộc và ngày càng gia tăng: lạm phát kéo dài, lãi suất ở mức cao, điều chỉnh chính sách thuế quan và sự giảm đáng kể chi tiêu của các hộ gia đình thu nhập thấp đều cùng tác động khiến ngành này chịu áp lực.
ETF chọn lọc ngành tiêu dùng tự nguyện SPDR, được biết đến với mã XLY, đã ghi nhận lợi nhuận 10% trong 1 năm qua tính đến giữa tháng 5 năm 2026. Con số này nghe có vẻ chấp nhận được nếu xem xét riêng lẻ. Nhưng bối cảnh mới quan trọng. Sự tăng trưởng 36% của chỉ số S&P 500 kể từ đáy tháng 4 năm 2025 khiến mức tăng 10% đó trở nên như một phần thưởng tham gia.
Cần lưu ý rằng ngành này không suy sụp về mặt tuyệt đối. Các cổ phiếu trong lĩnh vực tiêu dùng tùy ý đã tăng trưởng trong năm 2025. Vấn đề nằm ở hiệu suất tương đối, và kết quả đã kém cỏi cả trên cơ sở nhiều quý lẫn nhiều năm.
Sự yếu kém của ngành này không xảy ra trong chân không. Những thay đổi về thuế quan đã gây ra sự bất định trong chuỗi cung ứng và giá cả cho các công ty hàng tiêu dùng. Chi phí vay mượn cao hơn đã khiến các khoản chi tiêu lớn, như xe hơi, thiết bị gia dụng, đồ nội thất gia đình, trở nên ít hấp dẫn hơn đối với các hộ gia đình đã bị lạm phát bóp nghẹt. Và những người tiêu dùng thu nhập thấp, vốn từ trước đến nay chiếm một phần lớn chi tiêu tùy ý, đã bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi tác động tích lũy của nhiều năm giá cả tăng cao hơn mức trung bình.
Tại sao S&P 500 lại không quan tâm
Sự tăng trưởng của chỉ số lên mức 6.600 được thúc đẩy bởi những tiến bộ trong trí tuệ nhân tạo và các cổ phiếu công nghệ khổng lồ chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số này. Khi một vài công ty trị giá nghìn tỷ đô la ghi nhận lợi nhuận khổng lồ, chỉ số có thể trông thật ấn tượng, ngay cả khi toàn bộ các ngành bên dưới đang âm thầm suy yếu.
Sự phân kỳ này cũng đặt ra một câu hỏi về cấu trúc về việc chỉ số S&P 500 hiện đang đo lường điều gì. Nếu chỉ số có thể đạt mức cao kỷ lục trong khi ngành liên quan chặt chẽ nhất đến hoạt động tiêu dùng hàng ngày lại ở mức thấp tương đối sau hai thập kỷ, thì chỉ số này đang cho bạn biết nhiều hơn về tâm lý AI hơn là về nền kinh tế thực.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Mức thấp tương đối 20 năm trong lĩnh vực tiêu dùng tùy ý là loại tín hiệu thu hút hai nhóm nhà đầu tư rất khác nhau. Các nhà đầu tư phản chiều nhìn thấy giá trị sâu và sự quay trở lại trung bình trong tương lai. Những người theo xu hướng thấy đây là một ngành cần tránh cho đến khi xu hướng thay đổi.
Các chỉ báo chính cần theo dõi là xu hướng lạm phát, quyết định lãi suất và các cuộc khảo sát niềm tin người tiêu dùng. Một sự thay đổi đáng kể trong bất kỳ yếu tố nào trong số này có thể là yếu tố kích hoạt phá vỡ xu hướng giảm kéo dài 20 năm trong hiệu suất tương đối.
Cũng có một rủi ro mà nhiều nhà đầu tư chưa xem xét. Nếu sự yếu kém của người tiêu dùng cuối cùng lan rộng sang toàn bộ nền kinh tế, sức mạnh do công nghệ thúc đẩy của S&P 500 có thể trở nên mong manh. Chi tiêu tiêu dùng chiếm một tỷ trọng lớn trong GDP. Một ngành ở mức tương đối thấp nhất trong 20 năm không chỉ là một hiện tượng kỳ lạ trên thị trường chứng khoán. Đó là một tín hiệu cảnh báo về nền tảng phía sau đợt tăng giá mà mọi người đang ăn mừng.