Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đóng cửa ở mức 5,02% vào ngày 14 tháng Năm, một ngưỡng thường khiến các tài sản khác trên thị trường tài chính trở nên khó chịu hơn nhiều. Lần cuối cùng lãi suất ở kỳ hạn này vượt quá 5% là tháng 10 năm 2023, và hệ quả xảy ra nhanh chóng: cổ phiếu giảm mạnh, tiền điện tử chao đảo và khẩu vị rủi ro tan biến như sương sớm.
Điều gì đang thúc đẩy lợi suất tăng cao hơn
Nguyên nhân trực tiếp là sự lo ngại về lạm phát do căng thẳng địa chính trị. Chi phí năng lượng tăng cao và chi tiêu quốc phòng bùng nổ đang làm gia tăng kỳ vọng rằng giá cả sẽ tiếp tục ở mức cao bền vững. Khi thị trường định giá lạm phát kéo dài, họ yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài. Mức bồi thường này thể hiện dưới dạng lợi suất cao hơn.
Nhưng câu chuyện này sâu sắc hơn những đợt tăng giá hàng hóa do chiến tranh. Hoa Kỳ đang tài trợ cho những thâm hụt khổng lồ, và khối lượng phát hành trái phiếu kho bạc mới lớn lao đang gây áp lực lên giá trái phiếu. Cung nhiều hơn, cầu không đổi, giá giảm, lợi suất tăng.
Cũng cần xem xét phí kỳ hạn. Phí này đã gia tăng, phản ánh sự không chắc chắn thực sự về hướng đi tài chính của chính phủ Mỹ. Khi các nhà đầu tư không chắc liệu Washington có thể quản lý gánh nặng nợ một cách có trách nhiệm hay không, họ sẽ yêu cầu mức phí cao hơn để được vay tiền cho chính phủ này.
Tại sao tiền điện tử quan tâm đến lợi suất trái phiếu
Tập phim tháng 10 năm 2023 mang tính giáo dục. Khi lợi suất trái phiếu 30 năm tăng tạm thời vượt mức 5,1%, nó đã kích hoạt đợt bán tháo rộng rãi trên thị trường chứng khoán và gây tổn hại nghiêm trọng đến các tài sản tiền điện tử. Mô hình này đã được ghi nhận rõ ràng: lợi suất thực tế tăng có mối tương quan với hiệu suất yếu hơn của altcoin và sự gia tăng sự thống trị của stablecoin. Các nhà đầu tư chuyển khỏi các vị thế mang tính đầu cơ và chuyển sang các tài sản mang lại lợi suất mà không có biến động.
Các stablecoin thực sự hưởng lợi từ động lực này theo cách trái ngược với trực giác. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng, các khoản dự trữ hỗ trợ các stablecoin lớn tạo ra nhiều thu nhập hơn. Nhưng tác động rộng hơn lên thị trường tiền mã hóa là tiêu cực, vì vốn có thể chảy vào bitcoin, ethereum hoặc các token nhỏ hơn sẽ bị chuyển hướng sang thị trường trái phiếu thay vì vậy.
Lãi suất cho vay DeFi cũng đang chịu áp lực. Khi tài chính truyền thống mang lại lợi nhuận cao hơn không rủi ro, các mức lãi suất cho vay trên chuỗi cần điều chỉnh tăng lên để duy trì tính cạnh tranh. Điều này làm thắt chặt điều kiện tín dụng trên toàn bộ hệ sinh thái phi tập trung, giảm đòn bẩy và làm giảm hoạt động đầu cơ.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Các giai đoạn lợi suất thực cao kéo dài thường đi kèm với sự giảm nhu cầu đối với các tài sản rủi ro nói chung. Các phân khúc hướng tăng trưởng như cổ phiếu công nghệ và tài sản kỹ thuật số thường hoạt động kém hơn khi trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận đáng kể.
Vào tháng 10 năm 2023, sự phá vỡ trên mức 5% là ngắn ngủi. Lợi suất giảm trở lại, sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro quay trở lại, và tiền điện tử cuối cùng đã phục hồi vào đầu năm 2024. Nếu lợi suất tiếp tục tăng cao hơn do thâm hụt dai dẳng và lạm phát cứng đầu, áp lực lên các tài sản rủi ro có thể kéo dài hơn.