Nhà sáng lập Uniswap Hayden Adams đã bác bỏ các tuyên bố cho rằng các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) không thể tồn tại lâu dài, trả lời trên X vào ngày 6 tháng 1 trước những chỉ trích cho rằng các nhà cung cấp thanh khoản (LPs) bị trả lương thấp về mặt cấu trúc.
Sàn giao dịch đã mở lại cuộc tranh luận kéo dài trong DeFi về việc liệu AMMs có thể cạnh tranh với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp hay không, ngay lúc Uniswap đang chuẩn bị cho các nâng cấp lớn nhằm nâng cao lợi nhuận cho các LP.
Adams Bảo vệ AMMs khi Các Nhà Phê bình Đặt Câu Hỏi về Kinh tế Phí
Cuộc thảo luận bắt đầu sau khi người buôn GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert đã viết rằng AMMs "không bao giờ có thể bền vững" vì phí gắn với biến động thực tế, trong khi các nhà cung cấp thanh khoản bán độ lồi nên được định giá dựa trên biến động ẩn. Theo quan điểm của họ, khoảng cách đó khiến các LP bị phơi bày trong các đợt biến động giá lớn, với hàng tháng lợi nhuận bị xóa sạch chỉ trong vài ngày.
Adams đã trả lời bằng một phản bác chi tiết, tranh luận rằng các AMMs đã vượt trội hơn các phương án thay thế ở một số phân khúc thị trường. Đối với các cặp có độ biến động thấp như stablecoin, ông nói rằng AMMs mang lại lợi nhuận ổn định cho các nhà tham gia có vốn rẻ hơn, cho phép họ định giá thấp hơn các công ty chuyên nghiệp.
Trong các loại token đuôi dài, biến động cao, Adams nhấn mạnh, AMMs thường là cấu trúc duy nhất có thể mở rộng, với các dự án và người ủng hộ sớm cung cấp thanh khoản để khởi động thị trường thay vì chỉ theo đuổi lợi nhuận trung lập delta.
Theo một giám đốc điều hành của Uniswap, sự cạnh tranh khốc liệt nhất nằm ở các token lớn có độ biến động cao như cặp ETH. Trong khi các nhà phê bình thường xuyên chỉ trích hiện tượng "markouts" để lập luận rằng các LP mất tiền, Adams phản bác rằng các AMM đã phát triển ổn định qua nhiều năm, trong khi sổ lệnh đã đạt đến mức trưởng thành. Ông nói rằng các tính năng v4 sắp tới của Uniswap sẽ cho phép logic tùy chỉnh ở cấp độ pool, mở ra cánh cửa cho các pool có thể thu hút nhiều giá trị hơn cho LPs.
“AMMs mới chỉ bắt đầu,” ông viết, bổ sung rằng chi phí vốn thấp hơn và khả năng kết hợp cho chúng lợi thế.
Lambert sau này mềm mại tư thế của anh ấy, trả lời Adams rằng anh ấy vẫn còn "là người ủng hộ AMM" nhưng nhìn thấy những bất cập về cấu trúc trong các thiết kế hiện tại. Anh ấy lập luận rằng tổn thất vĩnh viễn và rủi ro gamma có thể kiểm soát được nếu phí tăng lên, đề xuất các giải pháp từ các hooks v4 đến các mô hình phát hành thay thế hoặc các công cụ như Panoptic cho phép các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro LP.
Một Cuộc Bàn Luận Rộng Rãi Hơn Về Thiết Kế AMM và Các Kích Cầu
Những tháng gần đây đã cho thấy cả giá trị và sự mong manh của các AMM. Vào tháng 11 năm 2025, Balancer, một AMM lớn, đã chịu đựng một cuộc khai thác 120 triệu đô la do lỗi độ chính xác trong mã của nó, một lời nhắc nhở rõ ràng về các rủi ro kỹ thuật vốn có trong những hệ thống phức tạp này.
Trong khi đó, chính Uniswap đã ghi nhận phản ứng tích cực lớn từ thị trường vào cùng tháng đó khi Adams được đề xuất kích hoạt một "công tắc phí" để chia sẻ doanh thu giao thức với các chủ sở hữu token UNI, làm cho giá token tăng 35%.
Hơn nữa, các dự án trên toàn hệ sinh thái đang cải tiến công thức AMM, với những dự án mới tham gia như Pi Network đang triển khai Cập nhật các tính năng DEX và AMM tập trung vào việc cải thiện tổ chức thanh khoản và an toàn cho người dùng.
Sự nhất trí xuất hiện từ cuộc tranh luận không phải là AMMs đang bị định mệnh, mà là cấu trúc phí hiện tại của chúng cần sự đổi mới. Khi quá trình phát triển Uniswap v4 tiếp tục, các "hooks" được hứa hẹn sẽ được theo dõi sát sao như một câu trả lời tiềm năng cho câu hỏi quan trọng về lợi nhuận dài hạn của LP và sức khỏe bền vững của thanh khoản phi tập trung.
Bài đăng Hayden Adams của Uniswap bác bỏ các tuyên bố cho rằng AMMs không bền vững đã xuất hiện lần đầu trên CryptoPotato.