Cổ phiếu Mỹ phục hồi 930 điểm giữa tin đồn về hòa bình của Trump với Iran, IPO của SpaceX đang đến gần

Tác giả: Chao Xiang Research

Thứ Năm (giờ Đông Mỹ ngày 11 tháng 6), Phố Wall chứng kiến một cú đảo chiều V-shaped kinh điển. Những đồng tiền trước đó đang chạy trốn do lạm phát và chiến tranh, chỉ sau 24 giờ đã cùng quay đầu.

Chỉ số Dow Jones tăng 929,97 điểm (+1,86%) lên 50.848,75 điểm, phục hồi mức 50.000 điểm; chỉ số Nasdaq tăng mạnh 2,54% lên 25.809,66 điểm; chỉ số S&P 500 tăng 1,75% lên 7.394,30 điểm. Chỉ số Russell 2000 tăng 3,02%, dẫn đầu tất cả các chỉ số chính. Chỉ số sợ hãi VIX giảm gần 12%, rơi xuống dưới mức 20.

Điều thú vị là cây nến dương lớn này đã được tạo ra ngay cả khi đang đối mặt với dữ liệu lạm phát nóng nhất trong năm.

Chỉ số PPI tháng 5 được công bố vào buổi sáng tăng 6,5% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 11/2022; tăng 1,1% so với tháng trước, vượt xa dự báo 0,7%. Khi phân tích chi tiết, con số còn đáng lo ngại hơn: giá hàng hóa tăng 2,8% so với tháng trước, mức tăng lớn nhất trong một tháng kể từ khi dữ liệu này được ghi nhận năm 2009, trong đó khoảng 80% đến từ năng lượng, giá xăng bán buôn tăng mạnh 23,4% chỉ trong một tháng. Giá nhu cầu trung gian giai đoạn đầu gần với đường ống hơn cũng tăng 3,2% so với tháng trước, lập kỷ lục lịch sử.

Trong bất kỳ ngày giao dịch thông thường nào, dữ liệu này cũng đủ để khiến Nasdaq giảm 2%. Nhưng thị trường chỉ quan tâm đến một điều: Liệu chiến tranh có sắp kết thúc không.

Buổi chiều, Trump tuyên bố hủy bỏ kế hoạch tấn công Iran vào tối đó, cho biết các nhà lãnh đạo cấp cao của Iran đã phê chuẩn bản nháp một thỏa thuận đồng thuận đa phương, và các đồng minh như Israel đã "đồng ý về nguyên tắc". Ngay sau tin này, dầu WTI giảm mạnh hơn 4% xuống mức khoảng 86 USD, trong khi dầu Brent rơi xuống dưới 89 USD. Giá dầu là động lực của làn sóng lạm phát này; sự sụt giảm giá dầu tương đương với việc trực tiếp tháo dỡ kho đạn dược của PPI. Phản ứng của Trump đối với lạm phát còn trực tiếp hơn: "Tôi thích, tôi thích mức lạm phát này", và cho biết sau khi chiến tranh kết thúc, giá dầu sẽ "rơi như hòn đá".

Chuỗi logic của vốn đã được khép kín: bản nháp hiệp định, giá dầu giảm mạnh, kỳ vọng lạm phát đạt đỉnh, mua vào tất cả. Các ngành công nghệ, công nghiệp và nguyên vật liệu giảm mạnh nhất hôm trước đã dẫn đầu đà tăng, trong khi các ngành phòng thủ đạt đỉnh lịch sử vào thứ Tư (tiêu dùng thiết yếu, bất động sản, năng lượng) lại bị bán ra. Trong hai ngày giao dịch, cùng một nhóm vốn đã thực hiện một vòng chuyển đổi hoàn chỉnh từ dài sang ngắn.

Sức mạnh phục hồi tập trung vào phần cứng AI. Micron tăng gần 12%, chỉ trong một ngày xóa sạch toàn bộ mức giảm trong tuần; SanDisk tăng 14%; Intel tăng khoảng 10% sau khi Bank of America nâng hạng, với lý do là đơn đặt hàng CPU tăng mạnh; AMD tăng 8%. Chỉ trong bốn phiên giao dịch kể từ đợt sụp đổ ngày 5 tháng 6, chỉ số Philadelphia Semiconductor đã phục hồi hoàn toàn tâm lý thị trường.

Phần mềm là một thế giới khác. Oracle sụt giảm 9,56%, đóng cửa gần mức 184 USD. Báo cáo tài chính vượt kỳ vọng không còn ý nghĩa, thị trường đang tập trung vào doanh thu đám mây thấp hơn kỳ vọng, dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD và kế hoạch huy động vốn mới 40 tỷ USD. Sau giờ giao dịch, Adobe đưa ra kết quả "vượt kỳ vọng và điều chỉnh tăng hướng dẫn" tiêu chuẩn: doanh thu Q2 đạt 6,62 tỷ USD, tăng 13%; hướng dẫn EPS cả năm được điều chỉnh lên 24,35–24,45 USD, doanh thu định kỳ liên quan đến AI tăng gấp ba lần so với cùng kỳ. Giá cổ phiếu phản ứng bằng cách giảm hơn 5% sau giờ giao dịch. Nguyên nhân là CFO Dan Durn thông báo sẽ nghỉ việc vào thứ Hai tới để chuyển sang Marvell, đây là vị giám đốc cốt lõi thứ hai rời đi trong vòng ba tháng của Adobe, sau khi CEO Narayen công bố bàn giao chức vụ vào tháng Ba. Cổ phiếu này đã giảm 38% trong năm nay, và về mặt giá trị, một công ty có doanh thu AI tăng gấp ba lần lại đang được định giá như một nạn nhân của AI.

Cùng một câu chuyện AI, phần cứng bị mua hết, phần mềm bị bỏ rơi. Ngụ ý ngầm của thị trường rất khắc nghiệt: tiền từ năng lực tính toán là có thể thấy được, còn hàng rào bảo vệ của phần mềm thì không thể thấy. Hướng đi mà các nhà quản lý cấp cao lựa chọn bằng hành động trùng khớp với giá cổ phiếu, và CFO đến Marvell – một công ty chip.

Động lực khác cho đợt mua vào cuối ngày thứ Năm nằm ở thứ Sáu: SpaceX định giá ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu và chính thức niêm yết trên Nasdaq tonight với mã SPCX.

Khối lượng giao dịch này chưa từng có tiền lệ: số vốn huy động từ đợt phát hành cơ bản khoảng 750 tỷ USD, gần ba lần so với kỷ lục trước đó của Aramco Saudi Arabia (256 tỷ USD); định giá khi phát hành khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, ngay khi niêm yết đã trở thành công ty lớn thứ bảy về vốn hóa thị trường tại Mỹ, vượt trước chính người anh em Tesla (khoảng 1,6 nghìn tỷ USD). Theo báo cáo, nhu cầu đặt mua vượt quá 2.500 tỷ USD, tương đương 3,5 đến 4 lần mục tiêu huy động. Khoảng 30% cổ phần được phân bổ cho nhà đầu tư lẻ, gấp ba lần thông lệ ngành. Musk vẫn giữ hơn 82% quyền bỏ phiếu sau đợt phát hành.

Điều đáng để các nhà giao dịch ghi chú trên lịch là sự kiện tiếp theo: theo quy định, sau 15 ngày kể từ khi SpaceX niêm yết, công ty sẽ được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, khi đó các quỹ chỉ số toàn cầu theo dõi QQQ sẽ bị buộc phải mua vào một cách cơ học, với quy mô ước tính từ 22 đến 27 tỷ USD.

Rủi ro cũng đã được phơi bày rõ ràng. Thượng nghị sĩ Warren đã gửi thư cho SEC yêu cầu hoãn phát hành, đặt câu hỏi về định giá脱离 cơ sở tài chính (doanh thu hàng năm khoảng 20 tỷ USD, tương ứng tỷ lệ P/S khoảng 88 lần) và cấu trúc cổ phiếu hai lớp; Morningstar trực tiếp đưa ra đánh giá "định giá cao quá mức". Còn một vấn đề thực tế hơn: 75 tỷ USD huy động sẽ rút vốn khỏi thị trường thứ cấp trong vòng một tuần, sự biến động mạnh mẽ của các lĩnh vực lưu trữ và CPU trong tuần này một phần là do vốn đang điều chỉnh vị thế để tham gia đợt phát hành mới.

Chất lượng của đợt phục hồi này cần được đặt câu hỏi.

Sự sụt giảm 953 điểm vào thứ Tư và sự tăng vọt 930 điểm vào thứ Năm đều do một tài khoản mạng xã hội của cùng một người thúc đẩy. Bản nháp hiệp định vẫn chưa được ký, xác nhận từ phía Iran vẫn đến từ các nguồn không chính thức, và trong lịch sử, xung đột này đã nhiều lần lặp lại sau những giai đoạn "gần như đạt được thỏa thuận". Nếu chỉ một bài đăng có thể kéo chỉ số trở lại từ mép vực, thì cũng chỉ cần một bài đăng để đẩy nó xuống nữa.

Chỉ số lạm phát vẫn chưa gỡ bỏ cảnh báo. Mức tăng kỷ lục trong PPI về nhu cầu trung gian là lượng nước đã chảy vào đường ống; ngay cả khi giá dầu đạt đỉnh ngay lập tức, trong hai đến ba tháng tới vẫn sẽ truyền tải sang CPI. Giá trị thị trường cho khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 không thay đổi sau khi dữ liệu được công bố, trong khi ECB đã tăng lãi suất lên 2,25% vào thứ Năm. Tuần tới đến lượt Fed, Ngân hàng Nhật Bản và Ngân hàng Anh cùng hành động. Thị trường đang đánh cược vào kịch bản hoàn hảo “chiến tranh kết thúc, giá dầu lao dốc, ngừng tăng lãi suất”, và thiếu một trong ba yếu tố này đều không được.

Các lập luận của phe đối lập cũng đã được đưa ra: PPI lõi tăng 0,4% hàng tháng, thấp hơn kỳ vọng, cho thấy động lực lạm phát sau khi loại trừ năng lượng đang thực sự chậm lại; đơn hàng CPU của Intel và nhu cầu từ Micron là các đơn hàng thực tế, không phải do tâm lý; nếu thỏa thuận hòa bình được ký kết, giá dầu ở mức 86 USD sẽ dẫn đến lộ trình lạm phát hoàn toàn khác với mức giá đang được định giá bởi sự hoảng loạn trong tuần này. Các nhà đầu tư dài hạn không cần một kịch bản hoàn hảo, họ chỉ cần giá dầu không còn tạo đỉnh mới.

Giá mở cửa của SPCX tonight sẽ là phép đo trung thực nhất về sự ưa thích rủi ro của thị trường này. 75 tỷ USD cổ phiếu mới, tỷ số P/S 88 lần, đợt đặt mua vượt quá 4 lần, lòng tham và sự nghi ngờ sẽ gặp nhau trong cùng một nến.