Tác giả gốc:Nick Maggiulli, Nhà viết blog về tài chính & tác giả của cuốn "Just Keep Buying"
Bản dịch gốc: Felix, PANews
Giới đầu tư thường cho rằng lợi nhuận vượt trội (Alpha), tức là khả năng vượt trội so với thị trường, là mục tiêu mà các nhà đầu tư nên hướng đến. Điều này hoàn toàn hợp lý. Trong điều kiện khác như nhau, Alpha luôn càng nhiều càng tốt.
Tuy nhiên, việc sở hữu Alpha không đồng nghĩa với việc có được lợi nhuận đầu tư tốt hơn. Bởi vì Alpha của bạn luôn phụ thuộc vào hiệu suất của thị trường. Nếu thị trường không hoạt động tốt, Alpha cũng không chắc chắn mang lại lợi nhuận cho bạn.
Lấy một ví dụ, hãy tưởng tượng có hai nhà đầu tư: Alex và Pat. Alex rất thành thạo trong đầu tư, mỗi năm đều vượt trội hơn thị trường 5%. Trong khi đó, Pat là một nhà đầu tư kém cỏi, mỗi năm đều kém hơn thị trường 5%. Nếu Alex và Pat đầu tư trong cùng một khoảng thời gian, lợi nhuận hàng năm của Alex luôn luôn cao hơn Pat 10%.
Tuy nhiên, nếu Pat và Alex bắt đầu đầu tư vào những thời điểm khác nhau thì sao? Liệu có tồn tại trường hợp mà dù Alex giỏi hơn, lợi nhuận của Pat lại vượt qua Alex không?
Câu trả lời là có. Trên thực tế, nếu Alex đầu tư vào cổ phiếu Mỹ từ năm 1960 đến năm 1980, trong khi Pat đầu tư vào cổ phiếu Mỹ từ năm 1980 đến năm 2000, thì sau 20 năm, lợi nhuận đầu tư của Pat sẽ vượt xa Alex. Biểu đồ dưới đây minh họa điều này:
So sánh lợi nhuận hàng năm hóa thực tế 20 năm của cổ phiếu Mỹ từ năm 1960 đến 1980 và từ năm 1980 đến 2000
Trong trường hợp này, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của Alex từ năm 1960 đến năm 1980 là 6,9% (1,9% + 5%), trong khi tỷ suất lợi nhuận hàng năm của Pat từ năm 1980 đến năm 2000 là 8% (13% - 5%). Mặc dù khả năng đầu tư của Pat không bằng Alex, nhưng xét về tổng lợi nhuận đã điều chỉnh lạm phát, Pat lại có hiệu suất tốt hơn.
Nhưng nếu đối thủ của Alex lại là một nhà đầu tư thực thụ thì sao? Giả sử hiện tại, đối thủ cạnh tranh của Alex là Pat, người mà mỗi năm thua kém thị trường 5%. Tuy nhiên, trên thực tế, đối thủ thực sự của Alex nên là một nhà đầu tư theo chỉ số, người có mức lợi nhuận hàng năm bằng với thị trường.
Trong tình huống này, ngay cả khi Alex đánh bại thị trường 10% mỗi năm trong giai đoạn 1960-1980, anh ấy vẫn sẽ thua kém các nhà đầu tư theo chỉ số trong giai đoạn 1980-2000.
Dù đây là một ví dụ cực đoan (tức là, một giá trị ngoại lai), bạn sẽ ngạc nhiên khi thấy tần suất sở hữu Alpha dẫn đến hiệu suất kém hơn so với hiệu suất lịch sử là rất cao. Như biểu đồ dưới đây cho thấy:
So sánh giữa kích thước alpha và xác suất thua kém chỉ số trên thị trường chứng khoán Mỹ trong tất cả các chu kỳ 20 năm từ năm 1871 đến năm 2005
Như bạn có thể thấy, khi bạn không có Alpha (0%), khả năng vượt qua chỉ số thị trường về cơ bản tương đương với việc tung đồng xu (khoảng 50%). Tuy nhiên, khi lợi nhuận Alpha tăng lên, hiệu ứng lãi kép của lợi nhuận này tự nhiên sẽ làm giảm tần suất thua kém chỉ số, nhưng mức độ tăng trưởng này không lớn như người ta tưởng tượng. Ví dụ, ngay cả khi có lợi nhuận Alpha hàng năm là 3% trong suốt 20 năm, vẫn có khả năng 25% xảy ra tình trạng hiệu suất kém hơn quỹ chỉ số trên thị trường Mỹ trong các giai đoạn lịch sử khác.
Dĩ nhiên, một số người có thể tranh luận rằng lợi nhuận tương đối mới là điều quan trọng nhất, nhưng cá nhân tôi không đồng ý với quan điểm này. Hãy tự hỏi xem, bạn muốn nhận được lợi nhuận trung bình của thị trường trong thời kỳ bình thường, hay chỉ muốn "thua thiệt ít hơn người khác một chút" (tức là có lợi nhuận Alpha dương) trong thời kỳ Đại suy thoái? Tôi chắc chắn sẽ chọn lợi nhuận theo chỉ số.
Dĩ nhiên, phần lớn các trường hợp, lợi nhuận từ chỉ số đều mang lại kết quả khá tốt. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, lợi suất hàng năm thực tế của thị trường chứng khoán Mỹ có sự biến động theo từng thập kỷ, nhưng phần lớn đều mang lại lợi nhuận dương (Lưu ý: Dữ liệu của thập kỷ 2020 chỉ hiển thị lợi nhuận đến năm 2025):
Tất cả những điều này cho thấy, mặc dù kỹ năng đầu tư rất quan trọng, nhưng nhiều khi sự biến động của thị trường lại đóng vai trò quyết định hơn. Nói cách khác, hãy cầu mong cho Beta, chứ không phải Alpha.
Về mặt kỹ thuật, beta đo lường mức độ biến động của lợi nhuận từ một tài sản so với biến động của thị trường. Nếu một cổ phiếu có hệ số beta là 2, thì khi thị trường tăng 1%, cổ phiếu này được kỳ vọng sẽ tăng 2% (và ngược lại). Tuy nhiên, để đơn giản, người ta thường gọi lợi nhuận của thị trường là beta (tức là hệ số beta bằng 1).
Tin tốt là nếu thị trường không cung cấp đủ "Beta" trong một giai đoạn, nó có thể bù đắp lại lợi nhuận trong chu kỳ tiếp theo. Bạn có thể thấy rõ điều này qua biểu đồ dưới đây, biểu đồ hiển thị lợi suất hàng năm thực tế theo chu kỳ 20 năm của cổ phiếu Mỹ từ năm 1871 đến năm 2025:
Biểu đồ này trực quan thể hiện cách tỷ suất lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn suy thoái. Lấy ví dụ từ lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ, nếu bạn đầu tư vào thị trường Mỹ năm 1900, tỷ suất lợi nhuận thực tế hàng năm trong 20 năm tiếp theo sẽ gần như bằng 0%. Tuy nhiên, nếu bạn đầu tư vào năm 1910, tỷ suất lợi nhuận thực tế hàng năm trong 20 năm tiếp theo sẽ khoảng 7%. Tương tự, nếu đầu tư vào cuối năm 1929, tỷ suất lợi nhuận hàng năm sẽ khoảng 1%; còn nếu đầu tư vào mùa hè năm 1932, tỷ suất lợi nhuận hàng năm sẽ lên tới 10%.
Hiệu suất đầu tư khổng lồ này một lần nữa khẳng định tầm quan trọng của hiệu suất thị trường tổng thể (Beta) so với kỹ năng đầu tư (Alpha). Bạn có thể thắc mắc: "Tôi không thể kiểm soát được thị trường sẽ đi về đâu, vậy điều này có quan trọng không?"
Điều này rất quan trọng vì đây là một sự giải thoát. Nó giúp bạn giải tỏa được áp lực "phải đánh bại thị trường", để bạn có thể tập trung vào những điều thực sự nằm trong tầm kiểm soát của mình. Thay vì cảm thấy lo lắng vì thị trường không nghe theo ý bạn, hãy xem nó như một việc bạn không còn phải bận tâm nữa. Hãy xem nó như một biến số mà bạn không cần phải tối ưu hóa, bởi vì bạn thực sự không thể tối ưu hóa được nó.
Vậy thì bạn nên tối ưu hóa điều gì thay vào đó? Hãy tối ưu sự nghiệp, tỷ lệ tiết kiệm, sức khỏe, gia đình và những lĩnh vực khác. Trong hành trình dài của cuộc đời, giá trị mà những lĩnh vực này mang lại còn quan trọng hơn nhiều so với việc cố gắng kiếm được vài phần trăm lợi nhuận vượt trội trong danh mục đầu tư của bạn.
Hãy tính một cách đơn giản: chỉ cần một mức tăng lương 5% hoặc một sự chuyển đổi nghề nghiệp chiến lược, thu nhập suốt đời của bạn có thể tăng thêm sáu chữ số, thậm chí nhiều hơn nữa. Tương tự, việc duy trì tình trạng sức khỏe tốt là một hình thức quản lý rủi ro hiệu quả, có thể giảm đáng kể chi phí y tế trong tương lai. Việc dành thời gian bên cạnh gia đình còn giúp bạn tạo ra hình mẫu tích cực cho tương lai của họ. Những lợi ích mà những quyết định này mang lại vượt xa rất nhiều so với lợi nhuận mà đa số các nhà đầu tư cố gắng vượt mặt thị trường có thể mong đợi.
Năm 2026, hãy tập trung vào những điều đúng đắn, theo đuổi Beta thay vì Alpha.