Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Hôm qua, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY về Thị trường Tài sản Số với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống, chấm dứt tình trạng đình trệ kéo dài bốn tháng đối với đạo luật này về cấu trúc thị trường tiền mã hóa. Điểm then chốt nằm ở việc hai thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks bỏ phiếu ủng hộ theo hướng lưỡng đảng, giúp đạo luật tiến vào giai đoạn tiếp theo; hiện vẫn cần hợp nhất với phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp trước khi đưa ra toàn thể viện.
Sau khi tin tức được công bố, thị trường tiền điện tử đã tăng mạnh. Bitcoin tăng lên 81.500 USD, tăng khoảng 3%, cổ phiếu Coinbase tăng hơn 8% trong phiên giao dịch, Strategy tăng 7%, Galaxy Digital tăng hơn 6%, và Circle—trước đó giảm 6%—cũng chuyển từ đỏ sang xanh. Cùng ngày, chỉ số S&P 500 lần đầu tiên vượt mốc 7.500 điểm, nhưng mức tăng của các cổ phiếu tiền điện tử rõ ràng vượt trội so với thị trường chung.
Nội dung chính của đạo luật: Kết thúc tranh chấp quyền lực giữa SEC và CFTC
Đạo luật CLARITY được xem là mục tiêu lập pháp quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa Mỹ tại Washington. Mục tiêu cốt lõi của nó là chấm dứt vùng mờ lâu năm về quyền hạn quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đối với tài sản số — vùng màu xám đã khiến ngành công nghiệp tiền mã hóa phải chịu đựng tình trạng thiếu quy tắc trong nhiều năm qua.
Cụ thể, đạo luật sẽ xác định rõ những tài sản kỹ thuật số nào thuộc về hàng hóa và những tài sản nào thuộc về chứng khoán, đồng thời quy định nghĩa vụ của các sàn giao dịch, môi giới và bên lưu ký. Đạo luật cũng bảo vệ các nhà phát triển phần mềm “không lưu ký” và các người xác thực blockchain, tránh việc họ bị phân loại là “người chuyển tiền” (money transmitter).
Tại Hoa Kỳ, một khi được xác định là nhà truyền tải tiền tệ, thông thường phải chịu các nghĩa vụ như đăng ký với FinCEN, chống rửa tiền, lưu trữ hồ sơ giao dịch và báo cáo các hoạt động khả nghi; một số hoạt động còn có thể yêu cầu giấy phép cấp tiểu bang. Vấn đề tranh cãi nằm ở chỗ, các nhà phát triển phần mềm không quản lý không thực sự nắm giữ hoặc kiểm soát nguồn vốn của người dùng, nhưng có thể bị cuốn vào trách nhiệm của nhà truyền tải tiền tệ trong một số trường hợp. Mục đích của Đạo luật CLARITY là phân biệt rõ ràng giữa các trung gian tài chính tập trung và các nhà phát triển chỉ cung cấp mã nguồn, từ đó xác định ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động không quản lý.
Chủ tịch Evernorth, Asheesh Birla, cho biết: “Trong nhiều năm qua, các doanh nhân blockchain tại Mỹ đã hoạt động trong tình trạng ‘luyện ngục pháp lý’; sự rõ ràng về quy định sẽ thúc đẩy dòng vốn, và những tổ chức từng quan sát lĩnh vực này giờ đây đang tiến gần hơn đến một khung khổ có thể hành động.” Luật sư trưởng của DoubleZero, Mari Tomunen, chỉ ra điểm nghẽn trong lĩnh vực không giữ tài sản: “Các hướng dẫn hiện hành cho thấy các hoạt động không giữ tài sản về nguyên tắc không nên tạo ra rủi ro pháp lý liên quan đến chuyển tiền, nhưng một số lý thuyết tố tụng và phán quyết của tòa án lại đi ngược lại điều đó. Đạo luật CLARITY sẽ giúp thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng hơn cho các hoạt động phi tập trung và không giữ tài sản.”
Harmonic Tổng tư vấn pháp lý Cathy Yoon cho rằng, đạo luật lần này tượng trưng cho sự thay đổi trong thái độ của Quốc hội: “Việc tiến tới bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện cho thấy ngày càng nhiều bên nhận ra rằng không phải mọi người tham gia vào lĩnh vực tiền mã hóa đều đóng vai trò là trung gian tài chính. Các quy định được cân nhắc kỹ lưỡng có thể thiết lập khuôn khổ cho các nhà lưu ký và người tham gia tập trung, đồng thời duy trì không gian cho các người xác minh, mạng mở và nhà phát triển phần mềm.”
Sự lật ngược kịch tính ở phút cuối
Tuy nhiên, quá trình xem xét lần này thực tế không hề suôn sẻ. Cả buổi sáng, cuộc họp đều bị bao trùm bởi không khí đối lập giữa hai đảng, với hai bên tranh luận quyết liệt về các sửa đổi khác nhau. Sự chuyển biến xảy ra khi các nghị sĩ vẫn đang tranh luận, chủ tịch đảng Cộng hòa Tim Scott bất ngờ đồng ý đưa vào một số sửa đổi mà ông trước đó đã từ chối, nhằm thu hút một số nghị sĩ Dân chủ chuyển sang ủng hộ dự luật. Các sửa đổi bổ sung này bao gồm ba khía cạnh chính: tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, làm rõ phạm vi các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa mà ngân hàng được phép thực hiện, và định nghĩa thế nào là các dự án DeFi “thực sự phi tập trung”.
Điểm cuối cùng là vấn đề mà Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Mark Warner đã thúc đẩy lâu dài, ông chủ trương cần có cơ chế bảo vệ chặt chẽ hơn đối với DeFi. Điều đáng chú ý là các sửa đổi bổ sung này hiếm khi nhận được sự ủng hộ rộng rãi giữa hai đảng, trái ngược với tình trạng hầu hết các sửa đổi trước đó bị chia rẽ theo đường lối đảng phái.
Trong khi đó, thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã phản đối mạnh mẽ quy trình, chỉ trích các sửa đổi này chỉ là “giải pháp thỏa hiệp không đầy đủ”, bỏ phiếu chống và cho rằng đạo luật này “chưa sẵn sàng”, đồng thời nhấn mạnh rằng Thượng viện có những vấn đề ưu tiên quan trọng hơn việc lập pháp cho ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Scott nói với các thành viên sau khi đạo luật được thông qua: “Đây là một trong những quá trình mang tính truyền cảm hứng và đầy thách thức nhất kể từ khi tôi trở thành Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ. Số giờ các vị dành cho việc đối thoại và hiểu lẫn nhau thật không thể tin nổi.” Ông cũng bày tỏ niềm tin rằng hai đảng sẽ tiếp tục hợp tác để giải quyết các vấn đề còn lại.
Đáng chú ý, sự chuyển hướng của hai thượng nghị sĩ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks là yếu tố then chốt giúp đạo luật thông qua hôm nay. Cả hai đều tham gia sâu vào quá trình đàm phán lưỡng đảng về đạo luật này.
Tuy nhiên, cả hai đều rõ ràng nhấn mạnh rằng phiếu bầu của ủy ban không đồng nghĩa với sự ủng hộ của toàn viện. Alsobooks nhấn mạnh: “Phiếu bầu của tôi hôm nay là một phiếu bầu tiếp tục duy trì tinh thần đàm phán thiện chí; chúng ta vẫn còn rất nhiều việc phải làm.” Cô khẳng định rằng nếu các mối quan ngại hiện tại chưa được giải quyết, cô sẽ không tiếp tục ủng hộ trong cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện. Gallego cũng cho biết phiếu bầu cuối cùng của anh sẽ phụ thuộc vào các diễn biến tiếp theo.
And these statements also foreshadow the real challenges ahead for the bill.
Hai rào cản lớn: Điều khoản đạo đức và ngưỡng 60 phiếu
Mặc dù đã vượt qua hôm nay, dự luật vẫn đối mặt với nhiều trở ngại lớn trước khi được Tổng thống Trump ký ban hành.
Giai đoạn đầu tiên là điều khoản xung đột lợi ích của quan chức chính phủ. Đảng Dân chủ đã đặt điều khoản này làm điều kiện để hỗ trợ cuộc bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện, yêu cầu hạn chế mối quan hệ tài chính giữa các quan chức cấp cao và các công ty tiền mã hóa. Tuy nhiên, điều khoản này không được đưa vào cuộc xem xét lần này. Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand đã nhiều lần khẳng định rõ ràng rằng, nếu không có điều khoản này, đạo luật sẽ không thể đạt được 60 phiếu cần thiết để thông qua tại Thượng viện.
Bạch Cung giữ lập trường cứng rắn về vấn đề này. Tư vấn viên Bạch Cung Patrick Witt cho biết vào đầu tháng này tại hội nghị Consensus Miami 2026 rằng bất kỳ điều khoản nào “nhắm mục tiêu đặc biệt vào tổng thống” đều sẽ không được chấp nhận. Đồng thời, Trump và gia đình ông có sự tham gia sâu rộng vào ngành công nghiệp tiền mã hóa, khiến chủ đề này trở nên đặc biệt nhạy cảm và làm giảm đáng kể không gian thỏa hiệp giữa hai đảng về vấn đề này.
Bước thứ hai là ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện. Hiện tại, đảng Cộng hòa chỉ kiểm soát 53 ghế tại Thượng viện, nghĩa là cần ít nhất 7 nghị sĩ Dân chủ ủng hộ. Tuy nhiên, những phiếu này lại phụ thuộc vào các điều khoản đạo đức mà đảng Cộng hòa phản đối, tạo ra tình trạng bế tắc lập pháp.
Đối với tình thế bế tắc này, người đứng đầu tổ chức vận động ngành công nghiệp tiền mã hóa Digital Chamber, Cody Carbone, phân tích với CoinDesk rằng thỏa thuận lưỡng đảng về các điều khoản đạo đức rất có thể sẽ được thống nhất trước khi dự luật được đưa vào chương trình nghị sự toàn thể của Thượng viện. Ông giải thích: “Họ chỉ đưa dự luật ra bỏ phiếu toàn thể khi chắc chắn đã có đủ 60 phiếu.” Nói cách đơn giản, lãnh đạo phe đa số tại Thượng viện sẽ không mạo hiểm đưa một dự luật có khả năng thất bại vào chương trình nghị sự — đó là quy tắc cơ bản trong trò chơi chính trị.
Do đó, ngành công nghiệp kỳ vọng rằng phiên bản cuối cùng của các điều khoản đạo đức sẽ được xác định trước thông qua các cuộc đàm phán kín, và đến khi dự luật thực sự được đưa ra bàn luận tại quốc hội, tất cả các tranh cãi then chốt đều đã được giải quyết. Carbone còn nhấn mạnh rằng toàn bộ quy trình phải được hoàn tất trước khi quốc hội nghỉ hè vào tháng 8, nếu không, dự luật có thể bỏ lỡ cơ hội lập pháp trong năm nay. Lịch trình này phù hợp với nhận định gần đây của Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand, người cũng cho rằng nếu không thể thúc đẩy tiến độ trước kỳ nghỉ hè, khả năng dự luật được thông qua trong năm nay sẽ giảm mạnh.
Ngoài ra, dự luật còn phải đối mặt với những lo ngại về tội phạm tài chính. Ngoài các điều khoản đạo đức, một số nghị sĩ đảng Dân chủ vẫn bày tỏ nghi ngờ về việc liệu dự luật có thể ngăn chặn hiệu quả việc công nghệ tiền mã hóa và DeFi bị sử dụng vào các hoạt động tội phạm tài chính hay không. Các điều khoản liên quan đến thực thi pháp luật cũng là một trong những vấn đề then chốt cần được giải quyết trong các cuộc đàm phán tiếp theo, nếu không sẽ khó giành được sự ủng hộ đủ mạnh từ đảng Dân chủ.
Ngành tài chính truyền thống cố gắng phản kháng cuối cùng nhưng không thành công
Ngoài ra, một tuần trước cuộc bỏ phiếu, ngành ngân hàng Hoa Kỳ đã huy động toàn lực phản đối dự luật CLARITY. Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (American Bankers Association, ABA) đã gửi hơn 8.000 thư đến các văn phòng thượng nghị sĩ, cảnh báo rằng điều khoản “lợi nhuận stablecoin” trong dự luật có thể dẫn đến việc gửi tiền quy mô lớn chảy từ các ngân hàng truyền thống sang ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Tuy nhiên, phiên bản cuối cùng của đạo luật đã chấp nhận thỏa thuận do Thượng nghị sĩ Thom Tillis (Đảng Cộng hòa) và Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks (Đảng Dân chủ) đạt được vào đầu tháng 5 năm nay: cấm các công ty stablecoin trả lãi thụ động tương tự tài khoản tiết kiệm (tức là người dùng chỉ cần giữ tiền mà không làm gì cũng nhận lãi), nhưng cho phép các phần thưởng mang tính “hướng sử dụng” (ví dụ: người dùng có thể nhận phần thưởng khi thực hiện giao dịch, chuyển tiền hoặc tham gia staking).
Khi kế hoạch này được công bố vào ngày 4 tháng 5, cổ phiếu của Circle đã tăng gần 20% trong một ngày, cho thấy phản ứng mạnh mẽ của thị trường. Ngành ngân hàng cho rằng sự nhượng bộ này quá thân thiện với các công ty stablecoin. Các ngân hàng truyền thống lo ngại rằng, ngay cả khi cấm lãi suất bị động, khoảng trống mơ hồ của “phần thưởng hướng sử dụng” vẫn đủ hấp dẫn để thu hút dòng tiền gửi lớn tràn ra ngoài, đặc biệt là thế hệ trẻ và người dùng công nghệ.
Trong báo cáo vào đầu tháng 5, nhà phân tích Ebrahim H. Poonawala của Bank of America cho rằng kế hoạch này nhìn chung “có lợi ròng cho ngành ngân hàng” và có thể giảm bớt sự không chắc chắn về mặt quản lý, nhưng ABA rõ ràng không đồng ý với đánh giá lạc quan này, mới tiến hành vận động quy mô lớn ngay trước cuộc bỏ phiếu.
Từ kết quả bỏ phiếu và phản ứng thị trường hôm nay, chiến dịch vận động cuối cùng của ngành ngân hàng đã không thành công. Dự luật đã được thông qua với tỷ lệ 15 thuận và 9 phản đối, các điều khoản liên quan đến stablecoin được giữ nguyên, khiến cổ phiếu Circle tăng mạnh trong ngày bỏ phiếu, cho thấy thị trường tin rằng ngành stablecoin đã bảo vệ được vị trí then chốt trong cuộc đấu tranh lập pháp này.
错过了今年 8 月，就要等到 2030 年
Ngành công nghiệp tiền mã hóa tất nhiên đã bày tỏ sự đánh giá cao cao đối với cuộc bỏ phiếu này. Giám đốc điều hành Hiệp hội Blockchain (Blockchain Association), Summer Mersinger, gọi đây là “thời điểm quyết định” và cho biết trong tuyên bố: “Chính sách tài sản kỹ thuật số phải được xây dựng trên nền tảng lưỡng đảng, và cuộc bỏ phiếu hôm nay phản ánh sự nhận thức ngày càng tăng giữa các đảng phái rằng Mỹ cần những quy tắc chơi rõ ràng.” Bà cũng nhấn mạnh rằng đạo luật sẽ giúp người tiêu dùng tiếp cận các sản phẩm tài chính hợp lệ và sáng tạo, từ đó mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, đồng thời giảm sự phụ thuộc của người dùng Mỹ vào các nền tảng nước ngoài.
Tuy nhiên, quy trình tiếp theo của dự luật khá phức tạp. Trước tiên, phiên bản đã được Ủy ban Ngân hàng thông qua phải được hợp nhất với phiên bản đã được Ủy ban Nông nghiệp của Thượng viện thông qua theo đường lối đảng Cộng hòa vào tháng Một năm nay. Chỉ sau khi tích hợp, dự luật mới được đưa ra bỏ phiếu toàn thể Thượng viện, và cần đạt ít nhất 60 phiếu thông qua.
Sau khi thông qua, đạo luật vẫn cần được Hạ viện biểu quyết lại. Hạ viện đã thông qua phiên bản tương tự vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, do đó sự ủng hộ từ Hạ viện tương đối chắc chắn. Nếu hai viện cuối cùng đồng ý phiên bản thống nhất và hoàn tất quy trình lập pháp, SEC, CFTC và Bộ Tài chính sẽ được ủy quyền bắt đầu soạn thảo các quy định chi tiết.
Ước tính toàn bộ quy trình xây dựng quy định sẽ kéo dài đến năm 2027, với đa số thời hạn tuân thủ dự kiến rơi vào năm 2027 đến 2028. Nói cách khác, ngay cả khi đạo luật được thông qua thành công tại quốc hội vào mùa hè này, ngành công nghiệp tiền mã hóa có lẽ vẫn phải chờ đến năm 2027 hoặc thậm chí muộn hơn mới có thể vận hành trong khuôn khổ quy định mới.
Ngoài ra còn có áp lực về thời gian; nếu bỏ lỡ tháng 8 lần này, có thể phải đợi đến năm 2030.
Việc “được thông qua tại Quốc hội” bản thân đã là một ẩn số, do lịch trình của Thượng viện còn rất ít thời gian, kỳ nghỉ hè và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, gây áp lực lớn về thời gian cho việc thúc đẩy dự luật. Các thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Cynthia Lummis và Bernie Moreno đã cảnh báo công khai rằng nếu dự luật không được thúc đẩy trước khi Quốc hội nghỉ hè vào tháng 8, thì cửa sổ lập pháp khả thi tiếp theo có thể phải đợi đến năm 2030, nghĩa là nếu bỏ lỡ cơ hội mùa hè này, ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể phải chờ thêm nhiều năm nữa mới có thể đón nhận những tiến bộ lập pháp thực chất.
Đối với các nhà phát triển tiền mã hóa tại Mỹ đã bị kẹt trong “hỏa ngục pháp lý” nhiều năm, cuộc bỏ phiếu 15-9 hôm nay có thể là cột mốc quan trọng nhất trên con đường lập pháp dài đằng đẵng, nhưng phía trước vẫn là một cuộc đua khốc liệt với thời gian.