Hoa Kỳ đề xuất Đạo luật CLARITY để làm rõ vai trò giám sát của SEC và CFTC đối với tài sản kỹ thuật số

Bài viết: Cointelegraph

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Đạo luật CLARITY đề xuất phân chia rõ ràng chức năng giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), nhằm làm rõ cách thức hoạt động của tài sản số, sàn giao dịch, tiết lộ thông tin và giám sát trên thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ.

• Làm rõ định nghĩa và phân công nhiệm vụ: Đạo luật này nhằm giải quyết các vấn đề giám sát không rõ ràng trong nhiều năm qua bằng một khung cấu trúc rõ ràng, làm rõ thế nào là tài sản kỹ thuật số, vai trò của các trung gian, và những thông tin nào cần được tiết lộ.
• CFTC và SEC mỗi bên đảm nhiệm vai trò riêng: phần lớn giao dịch现货 của các token đủ điều kiện sẽ thuộc phạm vi quản lý của CFTC, trong khi SEC tiếp tục chịu trách nhiệm về việc phát hành thị trường sơ cấp, tiết lộ thông tin và bảo vệ nhà đầu tư.
• Quản lý tài sản và hành vi: Đạo luật không chỉ quan tâm đến bản thân tài sản mà còn chú trọng quy định hành vi thị trường, thiết lập các tiêu chuẩn đăng ký và hành vi cho các sàn giao dịch, môi giới và thương nhân nhằm tăng cường tính trung thực và minh bạch của thị trường.
• Bổ sung cho Đạo luật tiền ổn định: Tiền ổn định chủ yếu được điều chỉnh bởi Đạo luật GENIUS, trong khi Đạo luật CLARITY chỉ đóng vai trò bổ sung trong các lĩnh vực liên quan, chẳng hạn như tiết lộ thông tin và tính năng phần thưởng liên quan đến việc sử dụng tiền ổn định.

Đạo luật CLARITY (Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025) cố gắng phá vỡ tình trạng bế tắc lập pháp trong ngành bằng cách tiếp cận hai mặt: một mặt làm rõ định nghĩa về tài sản kỹ thuật số, mặt khác phân bổ quyền giám sát dựa trên chức năng thực tế của chúng trên thị trường. Đạo luật này nhằm thay đổi mô hình trước đây dựa vào các vụ xử lý từng trường hợp, thay vào đó cung cấp một khung toàn diện về phân loại tài sản, vai trò của trung gian và nghĩa vụ tiết lộ thông tin bắt buộc.

Bài viết này sẽ giải thích CLARITY Act là gì và tại sao nó quan trọng, tổng quan các mục tiêu của nó, và khám phá cách nó dự định điều chỉnh các đồng tiền ổn định. Bài viết cũng sẽ đề cập đến khái niệm blockchain trưởng thành, các lập luận phản đối đạo luật này và tiến trình lập pháp của nó.

Đạo luật CLARITY giải quyết một vấn đề dai dẳng trong lĩnh vực tiền mã hóa: sự không chắc chắn về mặt quản lý.

Trong nhiều năm, các công ty tài sản số đã phải đối mặt với tình trạng không rõ ràng về thẩm quyền giữa SEC và CFTC. SEC thường xem nhiều đồng token là chứng khoán, trong khi CFTC lại phân loại chúng là hàng hóa. Vùng mờ này đã làm chậm nhịp độ đổi mới, khiến công tác tuân thủ trở nên phức tạp và gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư, mang lại không ít khó khăn cho các doanh nghiệp tiền điện tử.

Mục tiêu của Đạo luật CLARITY là phá vỡ thế bế tắc này bằng cách làm rõ định nghĩa về tài sản số và phân bổ trách nhiệm quản lý dựa trên loại tài sản và các hoạt động liên quan. Với một khung rõ ràng được thiết lập sẵn, các bên tham gia thị trường sẽ biết ngay từ đầu những quy tắc nào cần tuân thủ, thay vì phải đối mặt với sự không chắc chắn do các hành động thực thi pháp luật mang lại.

Đạo luật này chủ yếu xây dựng hệ thống quản lý liên quan thông qua ba cách sau:

Xác định rõ ràng hơn các loại tài sản

Đạo luật CLARITY đã giới thiệu khái niệm “hàng hóa kỹ thuật số”, chỉ những tài sản kỹ thuật số có giá trị chủ yếu xuất phát từ hệ thống blockchain mà chúng sử dụng. Định nghĩa này loại trừ các chứng khoán truyền thống và tiền ổn định. Nhờ đó, giao dịch spot của nhiều loại token đủ điều kiện sẽ thuộc quyền giám sát của CFTC. Căn cứ vào cách hoạt động thực tế của các mạng mã hóa, định nghĩa này đặc biệt nhấn mạnh vào tính năng của blockchain và mức độ phi tập trung của mạng lưới.

Làm rõ ranh giới quản lý

Luật phân chia quyền giám sát theo chức năng:

• CFTC nhận được quyền lực chính đối với giao dịch hàng hóa số, đặc biệt là trên thị trường thứ cấp, thị trường spot và các nền tảng giao dịch.
• SEC giữ quyền đối với các khâu như phát hành thị trường sơ cấp, bảo vệ nhà đầu tư, thông tin bắt buộc và các đợt bán ban đầu.
• Đạo luật cũng khuyến khích hai tổ chức cùng nhau xây dựng quy tắc trong các lĩnh vực chồng chéo như tiết lộ thông tin.

Xây dựng tiêu chuẩn tiết lộ thông tin và hành vi thống nhất

Để bảo vệ nhà đầu tư và duy trì sự công bằng của thị trường, đạo luật yêu cầu các nhà phát triển và người phát hành thực hiện tiết lộ thông tin chuẩn hóa. Những thông tin này cần bao gồm các chi tiết kỹ thuật của blockchain, mô hình kinh tế token và các rủi ro chính, giúp các bên tham gia thị trường có thể so sánh thông tin để đánh giá các dự án khác nhau. Các trung gian như sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số, môi giới và thương nhân cũng cần đáp ứng các yêu cầu đăng ký, báo cáo và chịu sự giám sát, trong đó các hoạt động liên quan đến giao dịch chủ yếu do CFTC quản lý.

Nhìn chung, Đạo luật CLARITY nhằm thay thế những vùng mờ bằng các quy tắc rõ ràng, đồng thời hỗ trợ sự đổi mới trong ngành và bảo vệ nhà đầu tư cũng như duy trì sự trung thực của thị trường.

Cuộc tranh luận về cấu trúc thị trường tiền điện tử đang ảnh hưởng đến cách các nhà hoạch định chính sách suy nghĩ về việc quản lý các mô hình trí tuệ nhân tạo, vì cả hai đều liên quan đến vấn đề khó xác định trách nhiệm và tốc độ đổi mới nhanh.

Đạo luật GENIUS được thông qua năm 2025 đã thiết lập một khung pháp lý liên bang cho các loại tiền ổn định dùng để thanh toán. Đạo luật quy định rằng, nếu đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ, hoàn trả và giám sát, các loại tiền ổn định đủ điều kiện sẽ không bị phân loại là chứng khoán hoặc hàng hóa.

Đạo luật CLARITY sẽ không bao phủ hoặc lặp lại hệ thống quản lý đối với đồng tiền ổn định này. Ngược lại, các điều khoản của nó chỉ mang tính bổ sung, đặc biệt liên quan đến phần thưởng, tiết lộ thông tin và cách thức tương tác của chúng với thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Do tài sản có thể phát triển, Đạo luật CLARITY đã đặt ra một lộ trình cho blockchain, cho phép nó được công nhận là “trưởng thành” khi đáp ứng mức độ phi tập trung nhất định và các tiêu chuẩn chức năng khác.

Khi đạt tiêu chuẩn "chín muồi", các token liên quan sẽ được chuyển sang danh mục được coi là "hàng hóa kỹ thuật số" và thuộc sự giám sát của CFTC. Nếu dự án đáp ứng các điều kiện khác, điều này có thể giảm đáng kể gánh nặng pháp lý, chẳng hạn như có thể không còn cần đăng ký.

Khái niệm “blockchain trưởng thành” thể hiện tư duy rằng khi mạng lưới trở nên phi tập trung và phân tán hơn, cách thức quản lý của nó cũng nên được điều chỉnh tương ứng. Nó cung cấp cho các dự án một con đường rõ ràng hơn, với triển vọng áp dụng các yêu cầu tuân thủ linh hoạt hơn trong tương lai.

Trong các tranh chấp quản lý trước đây, tòa án đôi khi đã viện dẫn các tiền lệ luật chứng khoán cách đây vài thập kỷ để xác định bản chất của các token mã hóa, điều này làm nổi bật cách khung pháp lý hiện tại bị áp đặt một cách gượng ép lên thị trường số hoàn toàn mới.

Mặc dù đạo luật nhằm mang lại sự rõ ràng, nhưng những nghi ngờ vẫn còn tồn tại. Các nhà phê bình cho rằng các định nghĩa của nó có thể vẫn còn lỗ hổng, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), vì các dự án này thường rất khó áp dụng vào các mô hình quản lý truyền thống.

Một số người khác cho rằng mức độ bảo vệ nhà đầu tư mà đạo luật cung cấp không bằng tiêu chuẩn của luật chứng khoán hiện hành. Những lo ngại khác tập trung vào khả năng chồng chéo thẩm quyền, chẳng hạn như quyền chống gian lận của SEC sẽ được áp dụng như thế nào trong các lĩnh vực mà CFTC chủ yếu phụ trách, đặc biệt đối với các token có nhiều đặc tính đồng thời.

Năm 2025, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY (H.R. 3633) với sự ủng hộ của cả hai đảng. Tính đến tháng 1 năm 2026, đạo luật này đang chờ hành động của Thượng viện và hiện đã được chuyển đến Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Các vấn đề Đô thị của Thượng viện để xem xét. Quá trình lập pháp cũng bao gồm việc Ủy ban Nông nghiệp, Dinh dưỡng và Lâm nghiệp của Thượng viện đưa ra ý kiến về các vấn đề liên quan đến sự giám sát của CFTC.

Tính đến tháng 1 năm 2026, các ủy ban liên quan của Thượng viện đã tổ chức các phiên điều trần, công bố bản thảo thảo luận, đề xuất các sửa đổi và thúc đẩy một số phiên bản của luật cấu trúc thị trường rộng hơn. Tuy nhiên, do các tranh cãi về lợi nhuận của stablecoin và bảo vệ nhà đầu tư, quá trình hoàn thiện và sửa đổi dự luật đang gặp chậm trễ và điều chỉnh. Công tác phối hợp giữa bản草案 của Thượng viện và dự luật đã được Hạ viện thông qua vẫn đang được tiến hành, và Thượng viện chưa tiến hành bỏ phiếu cuối cùng.

Nếu được thông qua dưới dạng nhất quán cuối cùng, Đạo luật CLARITY sẽ trở thành khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên của Hoa Kỳ nhằm điều chỉnh cấu trúc thị trường tài sản số.

Một số mạng blockchain hiện đang công bố bảng điều khiển minh bạch theo thời gian thực, hiển thị mức độ tập trung của người xác thực, tốc độ lưu thông của token và mức độ tham gia quản trị. Các cơ quan quản lý đôi khi cũng tham khảo những dữ liệu này khi thảo luận về việc một mạng có “đủ phi tập trung” hay không.

Lõi của Đạo luật CLARITY là giải quyết một vấn đề dai dẳng trong lĩnh vực tiền mã hóa: ranh giới quản lý không rõ ràng, điều này vừa cản trở sự đổi mới, vừa dẫn đến việc thực thi pháp luật bị động sau sự việc thay vì tuân thủ chủ động trước đó.

Đạo luật này nhằm tạo ra một môi trường quản lý có thể dự đoán được rõ ràng hơn bằng cách xác định rõ các loại tài sản, bắt buộc tiết lộ thông tin thống nhất và làm rõ sự phân công trách nhiệm giữa SEC và CFTC, giúp các bên tham gia thị trường hiểu rõ ngay từ đầu những quy tắc họ cần tuân thủ.

Of course, legislation is only the first step. How it is implemented, how specific guidelines are formulated, and potential future adjustments will determine the actual impact of the CLARITY Act. Whether it can ultimately deliver the promised clarity will profoundly influence the direction of U.S. crypto policy and industry competitiveness in the coming years.