Tác giả: ChainThink
Cuộc chiến này đã kéo dài ba tuần và không còn có thể được hiểu đơn giản là hành động tiêu diệt nhanh chóng của Trump. Nó đã phát triển thành một cuộc chiến phức hợp, trong đó địa chính trị Trung Đông, vận chuyển năng lượng, ràng buộc chính trị Mỹ, sở thích rủi ro toàn cầu và định giá chéo tài sản đan xen lẫn nhau. Hiện tại, cuộc chiến vẫn chưa có dấu hiệu kết thúc, nhưng thị trường đã chuyển từ giai đoạn “định giá hoảng loạn lần đầu” sang giai đoạn “giao dịch trong khi chiến đấu, nâng cấp và phân hóa đồng thời”.
Tiếp theo, điểm chuyển biến của cuộc chiến cần tập trung theo dõi là gì? Và trong ba tuần qua, các tài sản toàn cầu đã thay đổi như thế nào, thể hiện chiến lược phân bổ vốn toàn cầu ra sao?
I. Đường thời gian và sự phát triển qua các giai đoạn của cuộc chiến
Cuộc chiến leo thang từ ngày 28 tháng Hai, Hoa Kỳ và Israel tiến hành các đợt tấn công liên tục và mạnh mẽ vào các mục tiêu của Iran, sau đó Iran trả đũa bằng các cuộc tấn công vào Israel và các mục tiêu liên quan trong khu vực, mặt trận dần lan rộng từ các mục tiêu quân sự trong nước sang các cơ sở năng lượng, an ninh Vịnh và mạng lưới đại lý khu vực.
Lộ trình thời gian
- Cuối tháng 2—đầu tháng 3: Chiến tranh chính thức bước vào giai đoạn leo thang toàn diện
Mỹ và Israel tiến hành các đợt tấn công liên tục và mạnh mẽ vào các mục tiêu của Iran, sau đó Iran tiến hành phản công có hệ thống. Bản chất chiến tranh đã chuyển từ “đối đầu căng thẳng” sang “chiến tranh nóng liên tục”. Phản ứng đầu tiên của thị trường là định giá đây là một xung đột khu vực có thể ngắn ngủi nhưng cực kỳ khốc liệt: dầu thô và vàng tăng mạnh, đồng USD và trái phiếu chính phủ Mỹ được ưa chuộng, trong khi cổ phiếu và tiền điện tử chịu áp lực.
Khoảng ngày 3 tháng 3: Cộng đồng bắt đầu nhận thức rằng cuộc chiến sẽ không kết thúc nhanh chóng
BBC đã bắt đầu thảo luận về “cuộc chiến này sẽ đi về đâu”, vào đầu tháng 3, dư luận toàn cầu và thị trường đã không còn xem đây là một cuộc tấn công chớp nhoáng kết thúc trong vài ngày, mà bắt đầu đánh giá lại biên giới, mục tiêu và thời gian kéo dài của cuộc chiến.
- Ngày 8 tháng 3 đến ngày 10 tháng 3: Tính hợp pháp của chiến tranh, ý kiến công chúng Mỹ và tác động lan tỏa trở thành trung tâm thảo luận
Sang tuần thứ hai, cuộc chiến không còn chỉ là tin tức quân sự, mà bắt đầu chuyển thành các vấn đề chính trị và vĩ mô: bên ngoài đặt câu hỏi về tính hợp pháp của cuộc chiến, nước Mỹ chia rẽ về việc có nên tiếp tục can dự sâu hơn hay không, và thị trường cũng chuyển từ định giá “sốc sự kiện” sang định giá “biến số kéo dài”.
- Ngày 13 tháng 3 đến ngày 15 tháng 3: Mặt trận mở rộng, rủi ro ở vùng ven vịnh rõ ràng gia tăng
Giữa tháng 3 là mốc phân nước quan trọng. Báo cáo của BBC cho thấy các quốc gia như Ả Rập Xê Út, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait cũng bắt đầu báo cáo bị tấn công; xung đột đã không còn chỉ là sự đối đầu giữa Iran và Israel, mà bắt đầu lan rộng ra toàn bộ khung an ninh vùng Vịnh.
- Ngày 18 tháng 3—19 tháng 3: Các cơ sở năng lượng và nhà máy lọc dầu bị tấn công, chiến tranh bước vào giai đoạn tác động đến năng lượng
Trong những ngày gần đây, trọng tâm của xung đột rõ ràng đã được nâng cấp. Iran coi Israel là bên chịu trách nhiệm cho các cuộc tấn công vào các mỏ khí đốt và mở rộng phạm vi tấn công vào các cơ sở năng lượng của Qatar và Ả Rập Xê Út; các nhà máy lọc dầu của Israel cũng bị tấn công. Giai đoạn này, sự chú ý của thị trường đã chuyển từ “ai đang chiếm ưu thế” sang “chuỗi cung ứng năng lượng có bị đứt gãy không”.
- Ngày 20 tháng 3: Thị trường bắt đầu giao dịch các hệ quả vĩ mô dài hơn
Tại thời điểm hiện tại, chiến tranh Iran đang thúc đẩy thị trường tái đánh giá lộ trình lãi suất cứng rắn hơn. Điều này có nghĩa là tác động của chiến tranh đã lan truyền từ chính yếu tố địa chính trị sang giá dầu, lạm phát, lãi suất, đồng USD và định giá tài sản rủi ro toàn cầu. Lúc này, thị trường không chỉ lo sợ chiến tranh, mà còn đang giao dịch các hệ quả thứ cấp của nó.
Hai, từ khi bắt đầu đến nay, logic về tài sản và vốn đã thay đổi như thế nào?
1. Dầu thô: Chuyển từ cú sốc sự kiện sang mức phí rủi ro nguồn cung
Dầu thô là tài sản trực tiếp nhất trong cuộc chiến này. Ban đầu là cú sốc tâm lý, sau đó chuyển sang đánh giá lại rủi ro chuỗi cung ứng. Chỉ cần các từ khóa như eo biển Hormuz, cơ sở dầu khí vùng Vịnh, an toàn tàu chở dầu tiếp tục xuất hiện, giá dầu khó có thể quay lại mức định giá thuần túy dựa trên cơ bản. Dầu thô hiện nay không chỉ là “sản phẩm hưởng lợi từ chiến tranh”, mà còn là động cơ thúc đẩy kỳ vọng lạm phát của toàn bộ thị trường.
2. Vàng: Chuyển từ nhu cầu mua vào phòng vệ sang nhu cầu phân bổ trung và dài hạn
Vàng hưởng lợi từ chiến tranh không phải điều mới mẻ, nhưng lần này khác ở chỗ, vàng không chỉ là tài sản được các nhà giao dịch mua ngắn hạn, mà giống như dòng vốn toàn cầu đang tăng dần trọng số rủi ro địa chính trị trong dài hạn. Nói cách khác, sự tăng mạnh của vàng không nhất thiết có nghĩa là ngày mai sẽ nguy hiểm hơn, mà cho thấy dòng vốn đang bắt đầu công nhận: trong một thời gian tới, xác suất xảy ra sự kiện đen swan đã tăng lên.
3. Đô la và trái phiếu chính phủ Mỹ: Lợi ích ngắn hạn, nhưng không còn là “mua không cần suy nghĩ”
Trong giai đoạn đầu của chiến tranh, đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ thường là hướng phòng vệ tự nhiên nhất. Tuy nhiên, nếu giá dầu ở mức cao kéo dài, lạm phát tại Mỹ tăng trở lại và lãi suất của Fed bị hoãn giảm, thì đô la Mỹ có thể tiếp tục mạnh lên, nhưng trái phiếu kỳ hạn dài không chắc đã ổn định. Reuters đề cập rằng “chiến tranh khiến thị trường tái đánh giá lộ trình lãi suất cứng rắn hơn”, điều này có nghĩa là logic dòng tiền đã chuyển từ “mua trái phiếu để phòng vệ” sang “mua đô la Mỹ để phòng vệ, nhưng thận trọng hơn với kỳ hạn trái phiếu”.
4. Cổ phiếu: Giảm định giá trước, sau đó chuyển đổi cấu trúc
Thị trường vốn ban đầu giảm đồng loạt, nhưng sau đó sẽ phân hóa: các ngành tiêu thụ năng lượng cao, phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu và nhạy cảm với lãi suất chịu áp lực; trong khi năng lượng, quốc phòng và một số tài sản có dòng tiền ổn định tương đối nổi bật. Thị trường không phải không thể tăng, mà là xu hướng tăng sẽ thu hẹp, từ việc gia tăng rủi ro toàn diện chuyển sang chiến lược phòng thủ cục bộ và cạnh tranh theo chủ đề.
5. Tài sản tiền mã hóa: Trở lại bản chất là "tài sản rủi ro", sau đó thử tranh giành câu chuyện "thay thế nơi ẩn náu an toàn"
Cuộc chiến lần này một lần nữa chứng minh rằng, trong hầu hết các trường hợp, bitcoin trong ngắn hạn vẫn được giao dịch như một tài sản rủi ro. Ngay từ đầu cuộc chiến, BTC khó có thể ngay lập tức hưởng lợi từ dòng tiền避险 như vàng, mà thay vào đó dễ bị giảm giá do thu hẹp thanh khoản và giảm đòn bẩy. Tuy nhiên, khi thị trường dần ổn định, BTC lại tiếp tục cạnh tranh lại câu chuyện “tài sản thay thế trong thời đại bất ổn tín nhiệm chủ quyền”. Nói cách khác:
Phản ứng đầu tiên: Giảm trước, theo xu hướng giảm đòn bẩy của các tài sản rủi ro
- Phản ứng thứ hai: Nếu áp lực tín dụng tiền pháp định, tài chính và sốc năng lượng gia tăng, BTC sẽ lại được xem xét như một công cụ phòng ngừa rủi ro
Vì vậy, về mặt logic dòng vốn, BTC không phải là chất thay thế vàng, mà giống như một biểu tượng đo lường thanh khoản vĩ mô có độ biến động cao. Chiến tranh càng ngắn, nó càng giống tài sản rủi ro; chiến tranh càng kéo dài và càng chuyển sang các vấn đề lạm phát và tín dụng, nó mới có cơ hội tái giành lại một phần quyền định giá là “vàng số”.
Ba, điểm quan sát quan trọng tiếp theo là gì?
Điều quan trọng nhất tiếp theo là xem bốn việc sau:
Cơ sở hạ tầng năng lượng còn tiếp tục bị tấn công nữa không?
Đây là ưu tiên hàng đầu. Cho đến khi các nhà máy lọc dầu, mỏ khí, cảng dầu và tuyến đường tàu chở dầu tiếp tục bị điểm danh, giá dầu sẽ duy trì mức phí rủi ro cao, buộc tất cả tài sản toàn cầu phải được định giá lại.
2. Có sự thay đổi đáng kể nào đối với Hormuz Strait và bảo hiểm hàng hải không
Những điều thực sự có thể thay đổi thị trường toàn cầu không phải là những lời đe dọa trên lời nói, mà là việc vận chuyển thực tế bị gián đoạn, phí bảo hiểm tăng vọt và các tuyến hàng hải phải điều chỉnh lộ trình. Điều này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến dầu thô, hóa chất, kỳ vọng lạm phát và chuỗi cung ứng toàn cầu.
3. Liệu Hoa Kỳ có chuyển mục tiêu từ "kiềm chế" sang "tái cấu trúc" không
Reuters cho biết mục tiêu chiến tranh giữa Mỹ và Israel không hoàn toàn trùng nhau. Điều này cực kỳ quan trọng. Nếu Mỹ tiếp tục hạn chế leo thang, thị trường sẽ hiểu cuộc chiến là “xung đột cường độ cao có thể kiểm soát”; nhưng nếu mục tiêu chính sách của Mỹ thay đổi, thị trường sẽ bắt đầu định giá các rủi ro đuôi cực đoan hơn.
4. Mức độ áp lực nội bộ tại Iran và liệu các đại lý khu vực có tiếp tục phối hợp hay không
Nếu xung đột kéo dài, áp lực lên nền kinh tế, tài chính và xã hội của Iran sẽ tăng nhanh chóng; đồng thời, nếu nhiều lực lượng khu vực khác tham gia, cuộc chiến sẽ không còn là xung đột song phương mà trở thành sự lan tỏa đa điểm. Khi đó, thị trường sẽ hoàn toàn chuyển từ “giao dịch sự kiện” sang “giao dịch khủng hoảng khu vực”.
Chiến tranh đã bước từ “sốc cảm xúc” sang “định giá lại cấu trúc”. Bitcoin ban đầu trong giai đoạn đầu chiến tranh đã bị bán tháo như một tài sản rủi ro, sau đó thể hiện đặc tính phòng vệ chống lạm phát. Trong tương lai, có thể theo dõi xem liệu nó có tái lập giá trị phân bổ trong bối cảnh bất định tín dụng dài hạn hay không.