Danh mục đầu tư quý 1 của Trump tiết lộ sự chuyển dịch hướng tới cơ sở hạ tầng AI

Bài viết bởi Mike, Frank, MSX Mai Thong

Từ năm 2025, trên thị trường, hai người đàn ông có các tín hiệu giao dịch "喊单" hiệu quả nhất.

Một là Huang Renxun, chỉ cần ông ấy xuất hiện tại buổi ra mắt, nói về GPU, Blackwell và trung tâm dữ liệu, thị trường sẽ lại tưởng tượng lại giới hạn của AI; còn lại là Trump, ngoài việc trực tiếp kêu gọi một cổ phiếu cụ thể, những phát biểu công khai và chính sách ông thực thi còn ảnh hưởng đến kỳ vọng của cả một chuỗi công nghiệp.

Điều thú vị là gần đây, Trump cũng đã khai báo tình hình tài chính cá nhân theo quy định của Văn phòng Đạo đức Chính phủ, bao gồm các cổ phiếu, quỹ, hồ sơ giao dịch và khoảng tiền mà ông nắm giữ; mặc dù tài liệu tiết lộ không thể chứng minh rằng mỗi giao dịch đều do Trump tự quyết định, cũng không thể đơn giản hiểu là lời khuyên mua bán rõ ràng, nhưng ít nhất nó cung cấp một cửa sổ quan sát:

Khi một người có ảnh hưởng chính sách nhất bắt đầu có những điều chỉnh rõ rệt trong các tài khoản liên quan, thị trường tất nhiên sẽ quan tâm, đằng sau điều này phản ánh phán đoán ngành công nghiệp gì?

Tuy nhiên, sau khi phân tích kỹ lưỡng, MSX phát hiện điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo quý 1 chính là các tài khoản liên quan đến Trump bắt đầu giao dịch tập trung và rõ ràng chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt là giảm mạnh một phần tài sản công nghệ và phòng thủ cũ trên các nền tảng trước đây, đồng thời tăng cường đầu tư vào nguồn cung cơ sở hạ tầng AI.

Không thể phủ nhận rằng với tư cách là người ra quyết định cuối cùng về chính sách của Mỹ, cấu trúc vị thế của ông phần nào phản ánh nhận định của ông về hướng phát triển ngành công nghiệp tương lai, đồng thời là cửa sổ giúp các nhà đầu tư bình thường hiểu được những “tiền thông minh” quyền lực nhất thế giới đang nghĩ gì.

Nếu xem xét dữ liệu trực quan nhất, bạn sẽ thấy nó là hình mẫu của sự giao dịch chăm chỉ.

The disclosed filings show that Trump-related accounts executed 3,711 securities trades in Q1, which roughly equates to dozens of trades per trading day; based on the lower end of the reported range, the total trading volume exceeded $220 million, clearly indicating this is not a passive, inactive account—it has approached the trading volume of a small-to-medium-sized hedge fund for a single quarter.

Điều thú vị hơn là điều này khác biệt lớn so với phong cách đầu tư của Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên (2017-2021), khi các báo cáo liên quan cho thấy ông từng nắm giữ khoảng 100 cổ phiếu riêng lẻ, bao phủ nhiều ngành như tài chính, y tế, công nghiệp, nhìn chung giống một danh mục cổ phiếu blue-chip phân tán. Sau khi vào Nhà Trắng, ông đã giao tài sản cho gia đình và các tổ chức liên quan quản lý, danh mục cổ phiếu riêng lẻ rõ ràng thu hẹp lại, và tính chất giao dịch chủ động cũng không mạnh mẽ như hiện nay.

Đáng chú ý là trước đây, Obama đã đầu tư tiền vào trái phiếu kho bạc và các quỹ tương hỗ đa dạng, trong khi Biden không giao dịch cổ phiếu nào trong suốt nhiệm kỳ của mình. Các tổng thống tiền nhiệm thường chọn cách loại bỏ tài sản hoặc thiết lập quỹ ủy thác mù để tránh xung đột lợi ích, nhưng cách làm của Trump trong nhiệm kỳ thứ hai đã hoàn toàn phá vỡ truyền thống này.

Khi xem kỹ hơn, bạn có thể nhận ra một bộ điều chỉnh có tính chủ đề rất rõ ràng.

Hãy xem vốn đang rời khỏi đâu.

Trong quý đầu tiên, các giao dịch bán lớn nhất trong các tài khoản liên quan đến Trump tập trung vào ba công ty: Microsoft, Amazon và Meta. Theo khoảng thời gian công bố, các giao dịch này đều đạt mức cao nhất từ 5 đến 25 triệu USD; rõ ràng, ba công ty này vẫn là những tài sản cốt lõi trong thị trường cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng chúng cũng có một điểm chung — đại diện cho những người chiến thắng siêu việt trong thời kỳ Internet tiêu dùng, nền tảng quảng cáo, thương mại điện tử và dịch vụ điện toán đám mây trước đây.

Microsoft có phần mềm và điện toán đám mây, Amazon có thương mại điện tử và AWS, Meta có mạng xã hội và hệ thống quảng cáo; họ không phải không có câu chuyện về AI, thậm chí còn là những người chơi lớn trong đầu tư AI. Tuy nhiên, xét từ góc độ danh mục đầu tư, những công ty này đã hưởng lợi đầy đủ từ mức định giá trong vài năm qua, do đó việc giảm mạnh cổ phần không nhất thiết đồng nghĩa với việc kỳ vọng tiêu cực, mà chính xác hơn là đang giảm tỷ trọng trong các nền tảng công nghệ cũ.

Đặc biệt cần lưu ý rằng, trong tài liệu tiết lộ, các công ty này không hoàn toàn được xóa bỏ, vì một số tài sản vẫn xuất hiện các giao dịch mua với khối lượng nhỏ, cấu trúc “bán lớn, mua nhỏ” này trông giống như đang chủ động thu hẹp rủi ro, thay vì rời đi hoàn toàn.

Cũng xuất hiện trong danh sách bán lớn là các ETF theo phong cách cổ tức như Vanguard Dividend Appreciation ETF. Điều này cho thấy dòng tiền rời đi không chỉ từ các ông lớn công nghệ cũ, mà còn bao gồm một phần tài sản mang tính phòng thủ và ổn định.

Điều này rất quan trọng. Nếu chỉ bán các cổ phiếu Microsoft, Amazon, Meta và mua vào một nhóm cổ phiếu công nghệ khác, thì đó chỉ là sự luân chuyển trong ngành công nghệ. Nhưng nếu ngay cả các ETF phòng thủ cũng bị giảm vị thế, điều này cho thấy sở thích rủi ro tổng thể của danh mục có thể đang tăng lên, và vốn đang chuyển từ các tài sản ổn định, truyền thống sang các ngành có tính tấn công cao hơn.

Vậy, tiền đã đi đâu?

Câu trả lời cũng rất rõ ràng – bán dẫn, phần cứng AI, phần mềm doanh nghiệp, thiết bị điện tử tiêu dùng, chỉ số rộng, cùng một phần trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi.

Nếu chỉ mua NVIDIA, thì đó chỉ là đặt cược vào nhà cung cấp năng lực AI hàng đầu, nhưng điều đáng chú ý hơn trong báo cáo lần này là các tài khoản liên quan đến Trump đã mua không phải một tài sản đơn lẻ, mà là cả chuỗi hạ tầng AI.

Lớp đầu tiên là bán dẫn, bao gồm NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron, Marvell đều xuất hiện trong danh sách mua vào hoặc tăng vị thế, trong đó có cả GPU, CPU, chip analog, bộ nhớ và kết nối, vừa có những nhà lãnh đạo về năng lực AI thương mại hóa mạnh nhất, vừa có những đại diện tiêu biểu của sản xuất trong nước Mỹ với đặc tính chính sách mạnh mẽ, có thể nói là bao phủ toàn bộ chuỗi giá trị.

Trong đó, NVIDIA và Broadcom không cần phải nói nhiều.前者 là tài sản cốt lõi của năng lực tính toán AI,后者 thì hưởng lợi từ xu hướng chip tùy chỉnh, chip mạng và chip tự phát triển của các nhà cung cấp đám mây lớn; AMD tương ứng với câu chuyện thay thế GPU và năng lực tính toán trung tâm dữ liệu; Micron tương ứng với nhu cầu lưu trữ; Marvell thì tương ứng với kết nối, chip tùy chỉnh và truyền dữ liệu tốc độ cao.

Điều thú vị hơn là Synopsys và Cadence cũng nằm trong danh sách mua vào; hai công ty này sản xuất các công cụ EDA, tức là phần mềm thiết kế chip — một lĩnh vực mà nhà đầu tư phổ thông có thể không nghĩ ngay đến. Tuy nhiên, trong chuỗi cung ứng bán dẫn, chúng thuộc về khâu cực kỳ thượng nguồn — “bán cuốc”. Hầu như mọi chip phức tạp, từ giai đoạn thiết kế đến sản xuất, đều không thể bỏ qua các công cụ này, điều này càng cho thấy đợt điều chỉnh danh mục đầu tư lần này không chỉ nhắm vào những cổ phiếu AI nóng bỏng nhất, mà còn mở rộng dọc theo chuỗi bán dẫn lên các công cụ thượng nguồn và nền tảng cơ sở.

Lớp thứ hai là phần cứng và máy chủ AI, Dell là một trong những tài sản nhạy cảm và được thảo luận nhiều nhất. Các tài liệu tiết lộ rằng các tài khoản liên quan đến Trump đã thiết lập vị thế DELL trong khoảng 1 đến 5 triệu USD vào ngày 10 tháng 2, vài tháng sau, Trump xuất hiện công khai ủng hộ sản phẩm phần cứng của Dell, sau đó Dell nhận được các hợp đồng lớn liên quan đến chính phủ, và giá cổ phiếu cũng tăng rõ rệt.

Lý do đường thời gian này nhạy cảm là vì nó bắt đầu bằng việc tài khoản mua vào, sau đó là sự ủng hộ công khai, tiếp theo là hợp đồng mua sắm của chính phủ và giá cổ phiếu tăng lên. Về mặt nghiêm ngặt, chỉ dựa vào tài liệu tiết lộ thì không thể chứng minh có mối quan hệ nhân quả giữa giao dịch, tuyên bố công khai và các hợp đồng sau đó. Tuy nhiên, từ góc độ quan sát thị trường, những giao dịch như thế này tự nhiên thu hút sự chú ý vì chúng chạm vào ba điểm nhạy cảm cao: phần cứng AI, mua sắm của chính phủ và tuyên bố công khai của tổng thống.

Intel lại mang một sự nhạy cảm khác, khác với Dell; cốt lõi của Intel không chỉ là logic kinh doanh, mà còn là logic chính sách. Chính phủ Mỹ trước đó đã quyết định đầu tư vốn lớn vào Intel, và Intel luôn là mục tiêu cốt lõi trong các chính sách sản xuất bán dẫn trong nước, an ninh chuỗi cung ứng và chính sách công nghiệp của Mỹ. Trong bối cảnh này, việc các tài khoản liên quan đến Trump mua vào INTC nhiều lần trong quý đầu tiên tự nhiên đã bị thị trường giải thích một cách phóng đại.

NVIDIA đại diện cho người chiến thắng trong thương mại hóa năng lực tính toán AI, trong khi Intel đại diện cho nền tảng sản xuất trong nước mà chính phủ Mỹ muốn hỗ trợ. Hai logic này khác nhau, nhưng đều hướng đến một hướng đi chung: hạ tầng AI không chỉ còn là chủ đề thị trường, mà đang trở thành hướng đi được thúc đẩy đồng thời bởi chính sách công nghiệp và nguồn lực tài chính.

Ở cấp độ thứ ba là phần mềm doanh nghiệp, bao gồm các công ty như Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday, tất cả đều xuất hiện trong danh sách mua vào. Khác với NVIDIA, Dell và Intel, những công ty này không cung cấp năng lực tính toán và phần cứng, mà tích hợp AI trực tiếp vào quy trình làm việc doanh nghiệp. Oracle tương ứng với cơ sở dữ liệu và hạ tầng đám mây, ServiceNow tương ứng với tự động hóa quy trình doanh nghiệp, Adobe tương ứng với năng suất sáng tạo và tiếp thị, Workday tương ứng với hệ thống quản lý nhân sự và tài chính.

Logic của đường thẳng này cũng rất rõ ràng: AI cuối cùng không thể chỉ dừng lại ở mô hình và chatbot, mà phải thâm nhập vào ngân sách doanh nghiệp thực tế, vào các quy trình hàng ngày như văn phòng, dịch vụ khách hàng, tiếp thị, tài chính, nhân sự, phát triển và phân tích dữ liệu. Về cơ bản, lợi thế lớn nhất của các công ty phần mềm doanh nghiệp là chúng vốn đã nằm trong luồng công việc của khách hàng; một khi chức năng AI trở thành khả năng mặc định của những phần mềm này, điều đó không chỉ mang lại câu chuyện mới, mà có thể thay đổi tỷ lệ gia hạn, khả năng tăng giá, nâng cấp mô-đun và mức độ gắn kết khách hàng.

Vì vậy, điều đáng chú ý thực sự trong lần tiết lộ này không chỉ là những công ty phần cứng AI nào đã được mua, mà còn bao gồm việc phần mềm doanh nghiệp được số hóa bằng AI đang trở thành một manh mối quan trọng khác.

Lớp thứ tư là thiết bị điện tử tiêu dùng, ví dụ như Apple được tăng cường đáng kể và có nhiều ghi chép bổ sung thêm; so với chip AI thuần túy và phần mềm doanh nghiệp, Apple rõ ràng đại diện cho cổng đầu vào thiết bị AI. Liệu Apple có thực sự tạo ra chu kỳ thiết bị AI vẫn còn gây tranh cãi trên thị trường, nhưng trong một danh mục đầu tư bao gồm cả hạ tầng AI và ứng dụng cuối, Apple rõ ràng là cổng đầu vào siêu cấp không thể bỏ qua.

Ngoài ra, tầng thứ năm bao gồm các chỉ số rộng như ETF S&P 500, ETF Russell 1000 và QQQ, cũng xuất hiện trong danh sách mua lớn, cho thấy tài khoản này không hoàn toàn tách rời thị trường chung và đặt cược một chiều vào một chủ đề duy nhất, mà đang duy trì mức phơi nhiễm tổng thể với thị trường cổ phiếu Mỹ đồng thời chủ động tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI và chuỗi công nghiệp then chốt.

Đồng thời, các tài liệu tiết lộ cũng ghi nhận nhiều giao dịch trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp, ETF trái phiếu lợi suất cao và cổ phiếu ưu đãi ngân hàng, trong đó trái phiếu chính quyền địa phương bao phủ nhiều tiểu bang, còn trái phiếu doanh nghiệp bao gồm Netflix, Occidental, CoreWeave...

Vì vậy, từ góc độ danh mục, chúng ta có thể tạo ra một bức chân dung đầu tư rõ ràng — một bên duy trì vị thế cơ bản và thanh khoản bằng các chỉ số rộng, trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, bên còn lại tăng cường tính tấn công bằng các tài sản trong lĩnh vực bán dẫn, máy chủ, phần mềm doanh nghiệp và hạ tầng AI.

Khi nhìn thấy thông báo này, phản ứng đầu tiên của nhiều người có thể là liệu có nên mua theo không?

Nhưng chép bài trực tiếp thực ra không có nhiều ý nghĩa, lý do cũng rất đơn giản:

• Đầu tiên, việc OGE công bố thông tin có độ trễ về thời gian; khi các nhà đầu tư phổ thông nhìn thấy tài liệu, giao dịch đã xảy ra từ lâu;
• Thứ hai, số tiền được tiết lộ chỉ là khoảng phạm vi, không phải số tiền chính xác, ví dụ: 1 đến 5 triệu USD, 5 đến 25 triệu USD, khoảng cách giữa các mức rất lớn, rất khó để xác định trọng số vị thế thực tế dựa trên thông tin này;
• Thứ ba, các tài khoản liên quan có thể được các tổ chức bên thứ ba quản lý độc lập, và bên ngoài không biết được mỗi giao dịch là do phán đoán chủ động, tái cân bằng danh mục, hay cấu hình theo mô hình;

Therefore, this disclosure is not suitable as a short-term trading signal.

Điều thực sự có giá trị là nó giúp chúng ta nhận ra một sự thay đổi hướng lớn hơn, tức là những đồng tiền thông minh nhạy bén nhất đang chuyển từ các nền tảng công nghệ cũ và một số tài sản phòng thủ sang cơ sở hạ tầng AI, cụ thể là từ các tài sản cốt lõi của internet trước đây như quảng cáo, thương mại điện tử và dịch vụ đám mây truyền thống, sang chip, máy chủ, lưu trữ, kết nối, sản xuất nội địa và phần mềm doanh nghiệp được AI hóa.

Hướng này cũng có một phần trùng hợp với trọng tâm chính sách hiện tại của Hoa Kỳ.

Sau cùng, sản xuất bán dẫn trong nước, an ninh chuỗi cung ứng, hạ tầng AI, mua sắm công và số hóa doanh nghiệp đều không phải là những câu chuyện thị trường đơn thuần, mà là những hướng đi được thúc đẩy bởi chính sách, tài chính, công nghiệp và vốn, đặc biệt là các tài sản như Intel, ý nghĩa của chúng không còn chỉ là độ co giãn lợi nhuận, mà còn là mong muốn của Mỹ tái chiếm quyền chủ động trong sản xuất tiên tiến và chuỗi cung ứng chip.

Đây cũng là điểm đáng chú ý nhất khi các tài khoản liên quan đến Trump tăng cường mua vào Intel: nó không nhất thiết cho thấy Intel là cổ phiếu chip tốt nhất, nhưng nó cho thấy trong chuỗi cơ sở hạ tầng AI, thị trường hiện tại thiên về quan tâm đến ai đang ở vị trí tập trung nhiều nguồn lực chính sách nhất; tương tự, trường hợp của Dell cũng cho thấy cơ sở hạ tầng AI không chỉ xảy ra ở cấp độ GPU, mà còn bao gồm máy chủ, phần cứng, mua sắm công và triển khai doanh nghiệp — tất cả đều sẽ trở thành một phần trong việc chuyển hóa chi tiêu vốn AI thành hiện thực.

Vì vậy, đối với nhà đầu tư phổ thông, điều đáng học hỏi thực sự từ bản tiết lộ này không phải là một cổ phiếu cụ thể, mà là ba manh mối cấu trúc.

• Giao dịch AI đang chuyển từ mô hình và ứng dụng sang cơ sở hạ tầng: Trước đây, thị trường mua AI chủ yếu dựa trên sự tưởng tượng và kỳ vọng về năng lực tính toán của các mô hình lớn, giờ đây dòng tiền bắt đầu quan tâm sâu hơn đến những bên có thể cung cấp chip, máy chủ, lưu trữ, mạng, đóng gói, công cụ thiết kế và phần mềm doanh nghiệp.
• Ngành bán dẫn không còn chỉ là câu chuyện của một công ty duy nhất là NVIDIA: NVIDIA vẫn là tài sản cốt lõi nhất, nhưng báo cáo này cho thấy vốn cũng đang mở rộng sang các điểm nút trong chuỗi cung ứng như Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, Cadence; càng đi sâu vào hạ tầng AI, câu chuyện càng không còn là của một đầu tàu duy nhất, mà là sự định giá lại toàn bộ chuỗi cung ứng.
• Việc ứng dụng AI vào phần mềm doanh nghiệp có thể là khâu bị đánh giá thấp nhiều nhất: phần cứng chịu trách nhiệm xây dựng năng lực tính toán, còn phần mềm doanh nghiệp chịu trách nhiệm triển khai AI. Giá trị của các công ty như Oracle, ServiceNow, Adobe, Workday không nằm ở khả năng kể một câu chuyện AI hoàn toàn mới, mà ở khả năng tích hợp AI vào các quy trình làm việc hiện có, đồng thời biến sự trung thành của khách hàng và việc nâng cấp sản phẩm thành doanh thu.

Về việc các công ty lớn như Microsoft, Amazon và Meta giảm mạnh cổ phần, cũng không nên hiểu đơn giản là “các công ty này sẽ giảm giá”. Chính xác hơn, đây là tín hiệu tái phân bổ vốn, bởi khi các gã khổng lồ nền tảng cũ đã tăng mạnh, vốn tự nhiên sẽ bắt đầu tìm kiếm các tài sản gần hơn với chu kỳ chi tiêu vốn tiếp theo, gần hơn với sự hỗ trợ của chính sách và gần hơn với các dự án cơ sở hạ tầng.

Dù sao đi nữa, lợi ích thời kỳ của internet tiêu dùng vẫn chưa biến mất, nhưng cơ sở hạ tầng AI, tự chủ hóa bán dẫn và ứng dụng AI vào phần mềm doanh nghiệp đang thực sự tăng tốc trở thành các chủ đề chính mà vốn sẽ ưu tiên theo đuổi trong giai đoạn tiếp theo.

Đây cũng là điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo điều chỉnh danh mục Q1 của những người có quyền lực nhất toàn cầu.