Thị trường tiền điện tử đã bùng nổ vào ngày Donald Trump's Hứa hẹn chiến dịch về lập trường thân thiện hơn của Mỹ hiện đã quay trở lại gần mức ban đầu, sau một hành trình vòng tròn 18 tháng đã tăng thêm gần 2 nghìn tỷ USD giá trị và sau đó xóa đi khoảng cùng số lượng tương tự.
Dữ liệu được tổng hợp bởi CryptoSlate đưa giá trị thị trường tiền điện tử tổng cộng vào khoảng 2,4 nghìn tỷ USD vào tháng 10 năm 2024, vài tuần trước cuộc bầu cử ở Mỹ.
Đến tháng 11 năm 2024, thị trường đã tiến gần mốc 3,2 nghìn tỷ USD khi các nhà giao dịch định giá vào một "thặng dư chính sách", kỳ vọng rằng một Nhà Trắng ủng hộ tiền mã hóa sẽ có nghĩa là áp lực thực thi nhẹ hơn, quy định rõ ràng hơn và phạm vi tiếp cận rộng hơn cho cả nhà đầu tư lẻ và tổ chức.
Đến đầu tháng 10 năm 2025, thị trường đạt đỉnh 4,379 nghìn tỷ USD.
Tính đến thời điểm xuất bản, CryptoSlate's trang vốn hóa thị trường cho thấy thị trường toàn cầu ở mức khoảng 2,37 nghìn tỷ USD sau một đợt bán tháo mạnh.
Bitcoin, biểu tượng của ngành, đã giảm xuống khoảng 60.000 đô la trong tuần này trước khi phục hồi lên khoảng 65.894 đô la. Ethereum, tài sản tiền điện tử lớn thứ hai, giao dịch gần 1.921 USD sau khi giảm xuống gần 1.752 USD vào đầu tuần này.
Một sự chuyển hướng ủng hộ tiền mã hóa trong văn phòng
Sau khi Trump nhậm chức, chính quyền đã nhanh chóng hành động để gửi tín hiệu khởi động lại, nhưng những bước đi đó đã chứng minh chỉ là sự thay đổi về giọng điệu, chứ không phải là một giải pháp tức thì.
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Trump đã ra lệnh thành lập một nhóm làm việc tiền điện tử nhằm xây dựng một khung pháp lý cho các tài sản số và đánh giá tiềm năng kho dự trữ tài sản số quốc gia.
Đơn hàng cũng nhắm vào một Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Mỹ, phản ánh sự nhấn mạnh ban đầu vào việc hạn chế sự can thiệp của chính phủ liên bang vào tiền số bán lẻ, đồng thời mở rộng không gian cho các mã thông báo của khu vực tư nhân.
Chính sách ngân hàng cũng đã thay đổi. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã hủy bỏ Thông báo Kế toán Nhân sự 121, hướng dẫn mà ngành công nghiệp tiền điện tử và ngân hàng đã tranh luận rằng làm tăng chi phí lưu giữ tài sản tiền điện tử của khách hàng.
Vào tháng 3 năm 2025, Văn phòng Kiểm soát Ngân hàng (OCC) đã ban hành Công văn Giải thích 1183, khẳng định lại rằng các ngân hàng quốc gia có thể cung cấp dịch vụ lưu giữ tài sản tiền mã hóa.
Điều này cho phép các tổ chức này tham gia vào một số hoạt động stablecoin và tương tác với các mạng sổ cái phân tán, loại bỏ yêu cầu trước đây về sự không phản đối của cơ quan quản lý trước khi thực hiện.
Đồng thời, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã hủy bỏ yêu cầu thông báo năm 2022 đối với các tổ chức được FDIC giám sát và làm rõ rằng các ngân hàng có thể tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền điện tử được phép mà không cần sự chấp thuận trước của FDIC.
Đến tháng 4 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã rút lại một số hướng dẫn liên quan đến hoạt động tài sản tiền mã hóa và token đô la của ngân hàng, bao gồm việc hủy bỏ một thư giám sát năm 2023 thiết lập quy trình không phản đối đối với các hoạt động này.
Đáng chú ý, FDIC và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng đã rút lại hai tuyên bố chung vào hoạt động liên quan đến tài sản tiền mã hóa của các tổ chức ngân hàng.
Trong khi đó, một cột mốc lập pháp trung tâm đã xuất hiện với stablecoin, các loại token gắn với đồng đô la được sử dụng rộng rãi như các hệ thống thanh toán trên các thị trường tiền điện tử.
Quốc hội đã thông qua, và Trump ký thành luật, Đạo luật Hướng dẫn và Xây dựng Sáng kiến Quốc gia cho Đồng tiền kỹ thuật số ổn định của Hoa Kỳ (đạo luật Luật GENIUSvào ngày 18 tháng 7 năm 2025.
Luật đã thiết lập một khung khổ quản lý liên bang cho các loại stablecoin thanh toán, xác định các loại hình tổ chức được phép phát hành và đặt ra các yêu cầu cũng như sự giám sát đối với việc phát hành stablecoin.
Thú vị thay, stablecoin không phải là mục tiêu duy nhất của chính quyền Trump.
Nghị viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật được ngành công nghiệp hậu thuẫn Luật CLARITY vào tháng 7 năm 2025, một dự luật cấu trúc thị trường nhằm tạo ra một khung pháp lý liên bang rõ ràng hơn cho tài sản số và mở rộng quyền giám sát của Ủy ban Thương mại Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC).
Tất cả những sự phát triển này đã giúp tạo ra một môi trường mà Bitcoin và ngành công nghiệp tiền điện tử có thể phát triển mạnh mẽ.
Kết quả là, giá trị của BTC đạt mức cao kỷ lục mới hơn 126.000 USD, và vốn hóa thị trường của ngành công nghiệp tiền điện tử rộng lớn đạt đỉnh hơn 4 nghìn tỷ USD.
Từ đỉnh đến sự điều chỉnh, khi đòn bẩy và dòng tiền thay đổi
Kể từ khi ngành công nghiệp tiền điện tử đạt đỉnh, thị trường đã giảm khoảng 2 nghìn tỷ USD, với hơn 1 nghìn tỷ USD bị mất trong tháng vừa qua.
Các bên tham gia thị trường và các nhà phân tích phần lớn mô tả đợt giảm gần đây là một sự điều chỉnh cơ học thay vì việc định giá lại một tiêu đề duy nhất.
Matt Hougan, giám đốc đầu tư trưởng tại Bitwise, tranh luận rằng việc rút vốn nên được hiểu là sự tích tụ của các lực lượng, chứ không phải một nguyên nhân duy nhất. Theo ông, thị trường rất phức tạp, và các đợt điều chỉnh thường là kết quả của nhiều yếu tố tác động đồng thời.
Xét về điều này, điểm khởi đầu của Hougan là chu kỳ, không phải chính trị. Ông nói rằng các nhà đầu tư dài hạn đã bán ra để chạy trước những điều mà nhiều người kỳ vọng từ mẫu hình bốn năm của tiền số, ba năm tăng trưởng lớn tiếp theo là một năm giảm.
Hệ động lực có thể trở thành hiện thực, ông nói, bởi các nhà đầu tư lo sợ chu kỳ lặp lại có thể quyết định chốt lời sớm thay vì nắm giữ qua một đợt điều chỉnh tiềm năng.
Trong khi ông thừa nhận rằng việc đo lường là không hoàn hảo, Hougan ước tính rằng những nhà đầu tư này đã bán hơn 100 tỷ USD Bitcoin vào năm ngoái.
Đồng thời, ông mô tả việc suy giảm dòng chảy "sự chú ý" theo kiểu bán lẻ thường nâng đỡ những góc khuất mang tính đầu cơ của thị trường vào những thời điểm thuận lợi.
Theo quan điểm của ông, crypto đã phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn để thu hút sự chú ý, với các cổ phiếu AI và gần đây là các kim loại quý đang thu hút vốn có thể đã chuyển sang các tài sản số biến động nhất.
Trong khi những nhà đầu tư này có thể quay trở lại, họ hiện đang là nguồn cầu đã tạm thời rút lui một phần khỏi ngành công nghiệp này.
Trong khi đó, Hougan cũng nhọn làm cách nào việc sử dụng đòn bẩy đã biến sự giảm tốc này thành một vách đá. Ông đã viện dẫn Việc thanh lý 20 tỷ USD ngày 10 tháng 10 tập phim, đây là vụ bùng nổ có đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.
Theo ông ấy, điều này là do thông báo bất ngờ của Trump về mức thuế 100% đối với tất cả hàng hóa Trung Quốc vào lúc 5:30 chiều giờ ET vào một ngày thứ Sáu, khi nhiều thị trường truyền thống đã đóng cửa, và do các nhà giao dịch sử dụng tiền điện tử để phòng ngừa rủi ro.
Điều này đã gây ra một đợt bán tháo trên toàn thị trường mà thị trường tiền điện tử vẫn chưa phục hồi được.
Đồng thời, các chính sách rộng lớn hơn của Washington và bối cảnh vĩ mô đã ảnh hưởng đến Bitcoin.
Hougan viện dẫn Trump ngày 30 tháng 1 việc đề cử Kevin Warsh là chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, một lựa chọn mà ông cho là được nhìn nhận là thiên hawkish.
Ông ấy cũng chỉ ra một nguồn do dự riêng biệt bên trong chính Bitcoin, với mối lo ngại ngày càng tăng từ một số người ủng hộ rằng cộng đồng không đang hành động đủ nhanh để giải quyết rủi ro trong tương lai do máy tính lượng tử gây ra.
Hougan cho rằng lượng tử là một rủi ro dài hạn và là một vấn đề có thể giải quyết, nhưng ông lập luận rằng cho đến khi cộng đồng phát triển thực hiện các bước cụ thể, một phần vốn dài hạn sẽ vẫn còn thận trọng.
Cuối cùng, ông nói rằng đợt điều chỉnh đã được củng cố bởi tâm lý né tránh rủi ro rộng rãi, đề cập đến phiên giao dịch mà trong đó Giá BTC giảm theo đà sụt giảm mạnh của vàng và bạc, với các cổ phiếu công nghệ lớn cũng giảm mạnh.
Trong môi trường đó, tiền điện tử vẫn hoạt động như một công cụ thay thế có hệ số beta cao cho khẩu vị rủi ro, trở nên dễ tổn thương khi danh mục đầu tư giảm đòn bẩy.
Ai là người thắng cuộc trong thời kỳ bùng nổ và người bị tổn thương trong thời kỳ suy thoái?
Giai đoạn bùng nổ đã thưởng cho những phần cốt lõi của tiền điện tử, những doanh nghiệp tạo doanh thu khi giá cả và khối lượng giao dịch tăng lên.
Trao đổi và các địa điểm phái sinh đã được hưởng lợi khi sự suy đoán quay trở lại. Báo cáo hàng năm của CoinGecko năm 2025 báo cáo Ước tính các sàn giao dịch tập trung đã xử lý khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn trị giá 86,2 nghìn tỷ USD vào năm 2025, trong khi hợp đồng tương lai phi tập trung đạt 6,7 nghìn tỷ USD.
Trong thời kỳ bùng nổ, cấu trúc đó hoạt động giống như một con đường thu phí, với sự biến động lớn hơn sẽ mang lại phí cao hơn và nhiều thanh lý hơn.
Các nhà phát hành stablecoin cũng nổi lên như những người chiến thắng, vì họ được kỳ vọng sẽ tiếp tục phát triển ngay cả khi giá token giảm. Điều này là do các nhà giao dịch và tổ chức vẫn cần các hệ thống thanh toán bằng đô la để di chuyển tiền mặt, thanh toán giao dịch và gửi tiền trong thời gian biến động.
Thực tế, Bộ trưởng Kho bạc Scott Bessent tin rằng những tài sản này sẽ trở thành một người mua quan trọng của trái phiếu kho bạc Mỹ trong những năm tới khi họ tiếp tục mở rộng nhanh chóng.
Trong khi đó, giai đoạn suy thoái đã ảnh hưởng nghiêm trọng hơn đến các doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính nội tại và các nhà đầu tư lẻ bị phơi bày với ngành này.
Các công ty công khai đã tích trữ BTC và các mã thông báo khác trở thành tâm điểm khi giá giảm.
Cổ phần của Chiến lược (trước đây là MicroStrategy), chỉ số đi đầu trong giao dịch Bitcoin của doanh nghiệp, đã giảm từ 457 đô la vào tháng 7 năm 2025 xuống còn thấp nhất là 111,27 đô la vào thứ Sáu, mức thấp nhất kể từ tháng Tám năm 2024.
Chiến lược nắm giữ 713.502 bitcoin với mức chi phí trung bình là 76.052 USD cho mỗi đồng và ghi nhận khoản lỗ quý 12,4 tỷ USD khi sự sụt giảm của bitcoin buộc phải định giá lại bảng cân đối kế toán nặng về tiền điện tử của mình.
Các nhà mua sắm được liệt kê khác cũng giảm, bao gồm Smarter Web Company của Anh, Nakamoto Inc., và Nhật Bản Metaplanet, cùng với các công ty liên quan đến Ethereum và Solana các chiến lược và một công ty nói rằng họ sẽ tích trữ một loại token của gia đình Trump.
Động lực đó thể hiện mâu thuẫn cốt lõi của chu kỳ.
Thái độ ủng hộ tiền mã hóa của Trump đã hỗ trợ củng cố nỗ lực sau bầu cử và xác nhận một phần luận điểm chính trị thông qua các hành động điều hành ban đầu, sự thay đổi trong hướng dẫn ngân hàng và một đạo luật stablecoin.
Nhưng đà tăng của thị trường cũng đã làm tăng tốc các cấu trúc khiến tiền điện tử nhạy cảm hơn với điều kiện kinh tế vĩ mô, Luồng vốn ETF, và những bong bóng được thúc đẩy bởi đòn bẩy. Vì vậy, khi những lực lượng đó thay đổi, cùng "mức giá trị chính sách" đã nâng đỡ giá trị chứng khoán chứng tỏ dễ dàng bị loại bỏ.
Bài đăng Thời đại vàng của Trump trong lĩnh vực tiền điện tử vứt bỏ 2 nghìn tỷ USD lợi nhuận, để lại những người nắm giữ đô la là những người chiến thắng đã xuất hiện lần đầu trên CryptoSlate.