Original title: Tom Lee’s 2026 Investment Core Logic: “Companies Selling Scarce Assets Are Crushing the Market”
Tác giả gốc: Chris Lee
Tom Lee, một trong những nhà đầu tư tăng trưởng chính xác nhất trên Phố Wall, đồng thời là người sáng lập Fundstrat và quản lý quỹ Granny Shots, gần đây cho rằng từ khóa đầu tư cốt lõi nhất trên thị trường năm 2026 chỉ có một: “khan hiếm”. Ông thẳng thắn nói: “Các công ty bán tài sản khan hiếm đang áp đảo thị trường.” Câu nói này nghe có vẻ đơn giản, nhưng ẩn chứa toàn bộ logic chọn cổ phiếu, phán đoán vĩ mô và sự đặt cược sâu sắc vào chính sách của Fed và địa chính trị.
I. Định nghĩa và logic cốt lõi của tài sản khan hiếm
Tài sản khan hiếm theo định nghĩa của Tom Lee không phải là vàng, đồ sưu tầm hay các tài sản khan hiếm truyền thống, mà là các sản phẩm hoặc dịch vụ có **cung bị hạn chế nghiêm trọng và cầu tăng đột biến**. Sự mất cân đối cấu trúc giữa cung và cầu này trao quyền định giá mạnh mẽ cho bên bán, từ đó thúc đẩy lợi nhuận vượt trội.
Anh ấy nhấn mạnh ba hướng khan hiếm chính:
1. Tính toán AI: Các công ty như NVIDIA, AMD, Intel. Việc huấn luyện và suy luận các mô hình AI lớn đòi hỏi lượng lớn GPU và chip tăng tốc, nhưng năng lực mở rộng quy trình tiên tiến của TSMC, bao bì CoWoS, v.v., đang gặp giới hạn vật lý. Theo các báo cáo liên quan, tình trạng thiếu hụt chuỗi cung ứng chip AI sẽ kéo dài ít nhất đến cuối năm 2026.
2. Bộ nhớ AI (HBM - Bộ nhớ băng thông cao): Các nhà sản xuất như Micron (美光), SanDisk... HBM trong máy chủ AI là điểm nghẽn quan trọng ngang với GPU, quy trình sản xuất phức tạp và tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn tăng chậm, công suất sản xuất đã được các tập đoàn lớn như NVIDIA đặt trước hết.
3. Hạ tầng năng lượng: Các công ty như GE Vernova (GEV). Nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu tăng đột biến, đến năm 2030, lượng điện tiêu thụ của các trung tâm dữ liệu ở Bắc Mỹ dự kiến chiếm 9-10% tổng sản lượng điện (năm 2025 chỉ là 3-4%). Chu kỳ giao hàng cho các thiết bị lớn như tua-bin khí, máy biến áp kéo dài tới 2-3 năm, việc mở rộng công suất cực kỳ chậm chạp.
Chuỗi logic: Nhu cầu do cuộc cách mạng AI mang lại là bùng nổ, trong khi các ràng buộc về vật lý, công nghệ và thời gian ở phía cung không thể nhanh chóng đáp ứng. Sự mất cân bằng cung - cầu này không phải là hiện tượng ngắn hạn, mà là cơ hội cấu trúc kéo dài suốt năm 2026. Chính vì vậy, những công ty này có biên lợi nhuận gộp cao và khả năng định giá mạnh mẽ, với hiệu suất hoạt động và giá cổ phiếu vượt xa mức trung bình thị trường. Đây cũng chính là chiến lược cốt lõi của quỹ Granny Shots – tập trung vào các công ty “bán những thứ khan hiếm”, quỹ này đã vượt mốc 4 tỷ USD tổng tài sản quản lý, và nguồn vốn đang dùng chân bỏ phiếu.
Hai, Bối cảnh vĩ mô và khung giao dịch thực tế
Tom Lee nhấn mạnh rằng thị trường hiện đang ở trong “sương mù chiến tranh” với các rủi ro địa chính trị tiếp tục tồn tại. Tuy nhiên, ông quan sát thấy giá dầu dường như đã đạt đỉnh và đưa ra khung giao dịch rõ ràng: khi giá dầu giảm, nên mua các tài sản có tương quan âm với giá dầu, bao gồm S&P 500, Ethereum và Mag7 (Magnificent 7).
Logic: Oil prices decline → inflationary pressure eases → expectations of Fed rate cuts rise → growth stocks and risk assets benefit. War may push oil prices higher, but a peak and subsequent decline in oil prices becomes a positive signal to buy growth stocks. This provides investors with a practical guide for counter-cyclical strategies in an uncertain environment.
Ba、Báo cáo tài chính mạnh mẽ và triển vọng thị trường cả năm
Mùa báo cáo quý này có thành tích nổi bật bất thường: trong số các công ty đã công bố báo cáo, 87% vượt kỳ vọng, vượt mức lên tới 19%. Tom Lee chỉ ra rằng đây là mức tăng lợi nhuận “cấp độ thị trường mới nổi”, nhưng lại xảy ra tại Mỹ, với động lực cốt lõi là cuộc cách mạng năng suất do AI mang lại.
Phán đoán lộ trình thị trường:
S&P 500 đã đạt mức dự báo đầu năm là 7300 điểm, nhưng **bây giờ chưa phải là thời điểm bán ra**.
Cuối năm có thể xảy ra điều chỉnh kiểu thị trường gấu (feel like a bear market), các yếu tố thúc đẩy có thể là thị trường thử nghiệm chủ tịch Fed mới, hoặc xung đột địa chính trị kéo dài.
Sau khi điều chỉnh, sẽ có đợt phục hồi, mục tiêu cả năm ít nhất được điều chỉnh tăng lên 7700 điểm, duy trì quan điểm tích cực.
Anh ấy đặc biệt lưu ý: Các nhóm Mag7, tiền điện tử và phần mềm đã trải qua một đợt điều chỉnh tương tự giai đoạn thị trường giảm điểm trước đó, nhà đầu tư không cần mua vào khi giá đạt 7.300 điểm, cũng không nên hoảng loạn khi điều chỉnh – đây chính là cơ hội tốt để mua thêm các tài sản khan hiếm.
Bốn: Sắp xếp chủ đề và bài học thực tiễn
Tom Lee sắp xếp các chủ đề đầu tư như sau:
1. Thiếu hụt lực lượng lao động toàn cầu + AI (ưu tiên hàng đầu): Dân số già hóa làm tăng chi phí lao động, doanh nghiệp buộc phải thay thế nhân công bằng AI và tự động hóa — đây là xu hướng cơ cấu kéo dài trong thập kỷ.
2. An ninh mạng + An ninh năng lượng (ưu tiên thứ hai): Sự căng thẳng địa chính trị thúc đẩy các quốc gia tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng liên quan.
3. Các yếu tố theo mùa.
Hiệu suất cổ phiếu Granny trong một tuần cũng xác nhận khung này: Các cổ phiếu tăng mạnh nhất như Qantas, Google, Caterpillar, Tesla, AMD đều tuân theo logic khan hiếm; trong khi một số điều chỉnh ngắn hạn (như GE Vernova, Sofi) chủ yếu do hướng dẫn không đạt kỳ vọng quá cao của thị trường, thuộc biến động bình thường và không làm thay đổi xu hướng dài hạn.
Kết luận: Mật khẩu đầu tư năm 2026 là “sự khan hiếm”
Tom Lee có chuỗi lập luận đầy đủ và mạnh mẽ: Nhu cầu cấu trúc do AI thúc đẩy + hạn chế nguồn cung = quyền định giá và lợi nhuận vượt trội cho tài sản khan hiếm. Trong bối cảnh bất ổn vĩ mô, giá dầu đạt đỉnh là tín hiệu cho cổ phiếu tăng trưởng, điều chỉnh giữa năm là cơ hội mua vào, cả năm S&P 500 có thể hướng tới mức 7.700 điểm.
Đối với nhà đầu tư, bài học thực sự không phải là đơn giản theo đuổi giá tăng, mà là thay đổi tư duy: từ “cái gì đang tăng” chuyển sang “tại sao lại tăng”. Chỉ khi nắm bắt được những công ty có nguồn cung hạn chế và nhu cầu bùng nổ, bạn mới có thể đạt được lợi nhuận vượt trội bền vững vào năm 2026. Sự khan hiếm không phải là khái niệm, mà là ràng buộc thực tế về cung cầu — đây chính là khung đầu tư quan trọng nhất mà Tom Lee để lại cho thị trường.