Thị trường cổ phiếu được phân mảnh vượt quá 963 triệu USD khi cơ sở hạ tầng tổ chức phát triển

Thị trường cổ phiếu được mã hóa đã đạt giá trị 963,04 triệu USD tính đến tháng 1 năm 2026, đại diện cho sự tăng trưởng khoảng 2.878% so với cùng kỳ năm trước từ khoảng 32 triệu USD vào tháng 1 năm 2025. Mặc dù vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với thị trường trái phiếu kho bạc được mã hóa trị giá 9,3 tỷ USD, cổ phiếu đang phát triển nhanh hơn gần 30 lần, và những bước đột phá về quy định vào tháng 12 năm 2025 cho thấy cơ sở hạ tầng để áp dụng quy mô tổ chức cuối cùng đang dần hình thành. Báo cáo này xem xét cấu trúc thị trường hiện tại, các chỉ số cấp giao thức, phân phối chuỗi, và các yếu tố kích thích quy định đang định vị cổ phiếu được mã hóa là lĩnh vực tiếp theo cho việc phân bổ vốn DeFi tổ chức. Cấu trúc thị trường cho thấy một độc quyền ba bên Thị trường Toàn cầu Ondo được ra mắt vào ngày 3 tháng 9 năm 2025 và trở thành nền tảng cổ phiếu token hóa lớn nhất chỉ trong 48 giờ, một tốc độ chưa từng có. TVL đạt 100 triệu USD trong tuần đầu tiên, 250 triệu USD vào tuần thứ ba, và vượt 350 triệu USD vào cuối tháng 10 cùng với khối lượng giao dịch tích lũy đạt 669 triệu USD. Nền tảng hiện cung cấp hơn 200 cổ phiếu và quỹ ETF token hóa của Mỹ bao gồm Tesla, Apple, NVIDIA và các quỹ ETF của BlackRock/Fidelity, với kế hoạch mở rộng lên hơn 1.000 tài sản. xStocks, do Backed Finance vận hành (được Kraken mua lại vào tháng 12 năm 2025), đã tăng AUM gấp 9 lần từ khi ra mắt lên khoảng 186 triệu USD trong vòng 5 tháng. Nền tảng đã xử lý hơn 10 tỷ USD khối lượng giao dịch kết hợp CEX/DEX trong 135 ngày, với gần 2 tỷ USD trên chuỗi. Việc Kraken mua lại, được hỗ trợ bởi vòng huy động vốn 800 triệu USD vào tháng 11 năm 2025 từ Citadel Securities, Jane Street và DRW, cho thấy cam kết lớn của sàn giao dịch đối với việc tích hợp dọc cơ sở hạ tầng cổ phiếu token hóa. Securitize kiểm soát 17% cổ phiếu token hóa thông qua một tài sản duy nhất: Exodus (EXOD), công ty đầu tiên tại Mỹ đăng ký token hóa cổ phiếu phổ thông, có giá trị 146,6 triệu USD. Tổng AUM rộng hơn của nền tảng vượt quá 4 tỷ USD qua các quỹ token hóa, bao gồm cả BUIDL của BlackRock. Securitize đã công bố kế hoạch cho "Stocks on Securitize" ra mắt quý 1 năm 2026, cổ phiếu công khai token hóa gốc với cổ phần đăng ký SEC thay vì các bao bì tổng hợp. Trajectory tăng trưởng vượt xa các tài sản quốc gia được mã hóa bằng token 30 lần Cổ phiếu được mã hóa là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong lĩnh vực tài sản thực tế trên chuỗi, bất chấp quy mô tuyệt đối nhỏ hơn: Sự tăng trưởng 2.496% cho cổ phiếu tính đến nay so với khoảng 117% cho trái phiếu kho bạc phản ánh những động lực thị trường cơ bản khác nhau. Việc mã hóa trái phiếu đã thu hút vốn từ các tổ chức đang tìm kiếm giá trị ổn định có sinh lời. Mã hóa cổ phiếu đang thu hút dòng tiền mang tính đầu cơ và hướng đến quyền truy cập, đặc biệt đến từ các nhà đầu tư không phải Mỹ có thể tiếp cận thị trường Mỹ 24/7 thông qua cơ sở hạ tầng blockchain. Thể tích chuyển giao hàng tháng cho cổ phiếu được mã hóa đạt 2,41 tỷ USD, với tổng số chủ sở hữu độc nhất là 159.000 (tăng 22,7%). Tỷ lệ tăng trưởng chủ sở hữu cho thấy các nhà đầu tư lẻ và các tổ chức nhỏ đang thúc đẩy việc áp dụng tăng thêm, trong khi tỷ lệ thể tích so với tài sản quản lý hàng tháng khoảng 2,8 lần cho thấy hoạt động giao dịch tích cực thay vì chiến lược nắm giữ thụ động. Phân phối chuỗi cho thấy sự thống trị của Ethereum đang suy giảm Cổ phiếu được mã hóa hoạt động trên một hệ sinh thái đa chuỗi, với vị thế thống trị lịch sử của Ethereum đang suy giảm khi các chuỗi mới nắm bắt các trường hợp sử dụng cụ thể: Ethereum vẫn là lớp thanh toán cho các sản phẩm cấp độ tổ chức, nơi triển khai chính của Ondo được lưu trữ. Tổng TVL của Ondo trên chuỗi này là 1,3 tỷ USD (bao gồm cổ phiếu, USDY và OUSG) cho thấy sự tích hợp sâu rộng với các giao thức DeFi như Morpho và Aave để thế chấp. Solana đã nổi lên là chuỗi chính cho xStocks, nhờ vào khả năng xác nhận dưới giây và tích hợp với các giao thức DeFi lớn trên Solana. Kamino Finance (giao thức cho vay lớn nhất trên Solana với TVL 2,6 tỷ USD) đã tích hợp xStocks làm tài sản thế chấp, cho phép các chiến lược đòn bẩy trên các vị thế cổ phiếu được mã hóa. Sự tập trung 130,6 triệu USD của Algorand hoàn toàn đến từ Exodus (EXOD), nơi chỉ mã hóa tài sản trên Algorand. Quyết định kiến trúc này phản ánh định hướng của Algorand về cơ sở hạ tầng chứng khoán tuân thủ thay vì DeFi đa dụng. Việc mở rộng của Ondo sang BNB Chain vào tháng 10 năm 2025 thông qua PancakeSwap thể hiện tham vọng đa chuỗi, với các triển khai bổ sung dự kiến cho Solana (đầu năm 2026) và một chuỗi Ondo Chain L1 độc quyền đang được phát triển. Cơ sở hạ tầng đa chuỗi thông qua Ondo Bridge của LayerZero kết nối tài sản qua hơn 2.600 ứng dụng. Các yếu tố kích thích quy định làm tăng tốc sự tham gia của các tổ chức Tháng 12 năm 2025 mang lại sự rõ ràng về quy định mang tính chuyển đổi cho chứng khoán được mã hóa dưới dạng token tại Hoa Kỳ: Trên phạm vi quốc tế, Ondo Finance đã nhận được sự chấp thuận từ Cơ quan Thị trường Tài chính Liechtenstein để cung cấp cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa dưới dạng token tại tất cả 30 quốc gia thuộc Khu vực Kinh tế Âu châu (EEA), tiếp cận hơn 500 triệu nhà đầu tư tiềm năng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã kết thúc cuộc điều tra đối với Ondo mà không có bất kỳ cáo buộc nào vào tháng 11 năm 2025, loại bỏ áp lực từ quy định. Trong khuôn khổ của EU, cổ phiếu được mã hóa dưới dạng token nằm ngoài phạm vi của MiCA, vẫn nằm dưới sự quản lý của MiFID II và các luật chứng khoán hiện hành, trong khi chế độ thí điểm DLT cung cấp các môi trường sandbox để thực hiện thí nghiệm tuân thủ. Luật DLT của Thụy Sĩ tiếp tục cung cấp khuôn khổ tiên tiến nhất cho việc công nhận chứng khoán dựa trên sổ cái. Cơ sở hạ tầng tổ chức đạt quy mô sản xuất Mẫu hình chấp nhận của các tổ chức đối với cổ phiếu mã hóa tương tự như xu hướng của trái phiếu kho bạc mã hóa, với độ trễ 12-18 tháng: Quỹ BUIDL của BlackRock đã tăng từ 40 triệu USD khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024 lên 1,8-2,8 tỷ USD vào cuối năm 2025, cho thấy sự quan tâm của các tổ chức đối với việc tiếp xúc với tài sản truyền thống trên chuỗi khối. Mặc dù BUIDL nắm giữ trái phiếu kho bạc thay vì cổ phiếu, nhưng thành công của nó cung cấp một khuôn mẫu cho việc mã hóa cổ phiếu cấp tổ chức. Tài sản của BlackRock là nền tảng cho sản phẩm OUSG của Ondo (TVL hơn 730 triệu USD), tạo ra sự liên kết trực tiếp giữa nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới và cơ sở hạ tầng DeFi. Goldman Sachs và BNY Mellon đã hợp tác vào tháng 7 năm 2025 để mã hóa quỹ thị trường tiền tệ qua LiquidityDirect, với BlackRock, Fidelity, Federated Hermes và GSAM là các bên tham gia, đây là trường hợp đầu tiên tại Mỹ mà các nhà quản lý quỹ cho phép đăng ký quỹ MMF với mã hóa phản chiếu. Vào tháng 12 năm 2025, JPMorgan đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ mã hóa và công bố các khách hàng tổ chức có thể sử dụng Bitcoin và Ether làm tài sản thế chấp, cơ sở hạ tầng này tự nhiên mở rộng sang cổ phiếu mã hóa. Cơ sở hạ tầng lưu ký cũng đã trưởng thành theo hướng đó. Fireblocks, BitGo và Anchorage Digital hiện cung cấp dịch vụ lưu ký cấp tổ chức cho chứng khoán mã hóa, trong khi hướng dẫn của SEC vào tháng 12 năm 2025 rõ ràng cho phép lưu ký của công ty môi giới với quản lý khóa phù hợp. Triển vọng trong tương lai: từ giai đoạn thử nghiệm đến sản xuất Thị trường cổ phiếu được mã hóa token đang đứng trước một điểm uốn. Sự cấp phép thử nghiệm của DTCC, kết hợp với đề xuất thay đổi quy tắc của Nasdaq, cho thấy cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý của Mỹ sẽ bắt đầu tương tác với các chứng khoán được mã hóa token vào cuối năm 2026. Điều này tạo ra một con đường hội tụ nơi cấu trúc thị trường cổ phiếu truyền thống, thanh toán trung tâm, các sàn giao dịch được quản lý, trung gian môi giới, tích hợp với hệ thống thanh toán blockchain. Một số yếu tố xúc tác đáng theo dõi: Các dự báo thị trường thay đổi rất lớn. BCG và Ripple dự báo tài sản được mã hóa token sẽ đạt 18,9 nghìn tỷ USD vào năm 2033; McKinsey dự báo từ 2-4 nghìn tỷ USD vào năm 2030; Galaxy Digital ước tính từ 1,9-3,8 nghìn tỷ USD. Áp dụng các dự báo này cho tỷ trọng hiện tại khoảng 1% của cổ phiếu trong tài sản thế giới thực được mã hóa token cho thấy thị trường có thể đạt từ 20-190 tỷ USD vào cuối thập kỷ, đòi hỏi tỷ lệ tăng trưởng hàng năm ổn định từ 50-100% trở lên. Kết luận Các cổ phiếu được mã hóa đã chuyển từ khái niệm thành cơ sở hạ tầng thị trường hoạt động trong chưa đầy 12 tháng. Thị trường hiện tại trị giá 857 triệu USD chỉ là một con số nhỏ so với vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu, nhưng mức tăng trưởng 2.500% cho đến nay, các bước đột phá về quy định vào tháng 12 năm 2025, và việc xây dựng cơ sở hạ tầng tổ chức cho thấy lớp tài sản này đang tiến gần đến giai đoạn chuyển đổi mà các trái phiếu kho bạc được mã hóa đã trải qua vào năm 2024. Sự tăng trưởng nhanh chóng này có những điểm tương đồng với sự phát triển của stablecoin, vốn đã tăng từ 1 tỷ USD vào tháng 1 năm 2020 lên 306 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026. Nếu cổ phiếu được mã hóa theo đuổi một quỹ đạo tương tự, thị trường có thể đạt hơn 150 tỷ USD vào năm 2030, một con số đáng kể, nhưng vẫn chỉ là một phần nhỏ so với các dự báo hàng nghìn tỷ USD, giả định rằng mã hóa sẽ chiếm một tỷ lệ đáng kể trên thị trường cổ phiếu toàn cầu. Đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức, các chỉ số quan trọng để theo dõi bao gồm: tỷ lệ khối lượng hàng tháng so với tài sản dưới quản lý (cho thấy mức độ trưởng thành của thị trường), sự thay đổi TVL cấp chuỗi (cho thấy xu hướng cơ sở hạ tầng), và lộ trình triển khai thử nghiệm của DTCC (xác định mức độ tích hợp với thị trường truyền thống). Cấu trúc độc quyền song phương giữa Ondo và Backed/Kraken tạo ra rủi ro tập trung về đối thủ thanh toán, mặc dù việc ra mắt sản phẩm của Securitize vào quý 1 năm 2026 và kế hoạch triển khai tài sản mã hóa trị giá 1 tỷ USD của tZERO trong lĩnh vực bất động sản thương mại (CRE) có thể làm đa dạng hóa thị trường.