Báo cáo này do Nghiên cứu Hổ Viết và trình bày triển vọng thị trường Bitcoin cho quý đầu tiên năm 2026, đặt mục tiêu giá là 185.500 USD.
Điểm chính
- Vĩ mô ổn định, động lực giảm tốc: Chu kỳ hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang đi kèm với sự gia tăng đúng hướng của cung tiền M2. Tuy nhiên, dòng tiền 4,57 tỷ USD rút khỏi quỹ ETF đã gây ra tác động tiêu cực đến xu hướng ngắn hạn. Việc thúc đẩy luật CLARITY có thể trở thành yếu tố quan trọng thu hút các ngân hàng lớn tham gia.
- Chỉ số trên chuỗi chuyển sang trung lập: Nhu cầu mua ở gần mức 84.000 USD đã hình thành một hỗ trợ vững chắc; trong khi đó, mức 98.000 USD, là đường chi phí của các nhà đầu tư ngắn hạn, hiện đang đóng vai trò là mức kháng cự chính. Các chỉ số quan trọng như MVRV-Z cho thấy thị trường hiện đang ở trạng thái giá trị hợp lý.
- Giá mục tiêu 185.500 USD, duy trì quan điểm lạc quan: Dựa trên giá trị định giá cơ sở là 145.000 USD và điều chỉnh hệ số vĩ mô +25%, chúng tôi đặt mục tiêu giá là 185.500 USD. Điều này có nghĩa là vẫn còn khoảng 100% tiềm năng tăng giá so với mức giá hiện tại.
Giữ nguyên chính sách nới lỏng vĩ mô, động lực tăng trưởng suy yếu
Bitcoin hiện đang giao dịch quanh mức 96.000 USD. Kể từ khi chúng tôi đăng bài ngày 23 tháng 10 năm 2025Báo cáo trướcKể từ đó, giá đã giảm 12%. Dù gần đây có sự phục hồi, nhưng bối cảnh vĩ mô hỗ trợ Bitcoin vẫn vững chắc.
Hành lang của Cục Dự Trữ Liên Bang (FED) duy trì lập trường ôn hòa.
Nguồn:Nghiên cứu Hổ
Cục Dự Trữ Liên Bang (FED) đã cắt giảm lãi suất 3 lần liên tiếp trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2025, với tổng mức giảm là 75 điểm cơ bản, hiện mức lãi suất đang nằm trong khoảng 3,50% - 3,75%. Biểu đồ "dot plot" của tháng 12 dự báo lãi suất sẽ giảm xuống còn 3,4% vào cuối năm 2026. Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản hoặc nhiều hơn trong một lần duy nhất trong năm nay là không cao, nhưng khi nhiệm kỳ của ông Jerome Powell kết thúc vào tháng 5, chính quyền Trump có thể bổ nhiệm một người kế nhiệm mang quan điểm thiên về nới lỏng tiền tệ, qua đó đảm bảo xu hướng nới lỏng tiền tệ sẽ tiếp tục được duy trì.
Dòng tiền rút ra từ các tổ chức và mua vào liên tục của doanh nghiệp
Dù môi trường vĩ mô thuận lợi, nhu cầu từ các tổ chức gần đây lại suy yếu. Quỹ ETF vàng vật chất đã ghi nhận dòng tiền rút ra trị giá 4,57 tỷ USD trong tháng 11 và 12, mức cao nhất kể từ khi sản phẩm được ra mắt. Dòng tiền ròng cả năm đạt 21,4 tỷ USD, giảm 39% so với 35,2 tỷ USD của năm trước. Dù việc tái cân bằng tài sản vào tháng 1 đã mang lại một phần dòng tiền chảy vào, nhưng tính bền vững của đà phục hồi vẫn chưa rõ ràng. Trong khi đó, các công ty như MicroStrategy (sở hữu 673.783 BTC, chiếm khoảng 3,2% tổng cung), Metaplanet và Mara vẫn tiếp tục mua vào.
Luật CLARITY trở thành chất xúc tác cho chính sách
Trong bối cảnh nhu cầu từ các tổ chức đang đình đốn, tiến triển về mặt quản lý đang trở thành động lực tiềm năng. Đạo luật CLARITY được Hạ viện thông qua đã làm rõ ranh giới thẩm quyền giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Thương mại Hàng hóa và Hợp đồng Tương lai (CFTC), đồng thời cho phép các ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký và thế chấp tài sản số. Ngoài ra, đạo luật này trao quyền quản lý thị trường hàng hóa số cho CFTC, cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho các sàn giao dịch và công ty môi giới. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ xem xét vào ngày 15 tháng 1, nếu được thông qua, có thể thúc đẩy các tổ chức tài chính truyền thống đã quan sát trong thời gian dài chính thức tham gia thị trường.
Lượng cung tiền dồi dào, Bitcoin tăng trưởng chậm lại
Lưu động là một biến số quan trọng khác bên cạnh sự quản lý. Cung tiền M2 toàn cầu vào quý IV năm 2024 đã lập nên mức cao kỷ lục và tiếp tục xu hướng tăng trưởng. Theo quy luật lịch sử, Bitcoin thường đi trước chu kỳ lưu động, thường tăng lên trước khi M2 đạt đỉnh, sau đó bước vào giai đoạn điều chỉnh khi đạt đỉnh. Dấu hiệu hiện tại cho thấy lưu động sẽ tiếp tục mở rộng, điều này có nghĩa là Bitcoin vẫn còn tiềm năng tăng giá. Nếu định giá thị trường chứng khoán hiện đang ở mức quá cao, dòng tiền có thể chuyển sang Bitcoin.
Yếu tố vĩ mô được điều chỉnh giảm xuống +25%, triển vọng vẫn ổn định
Tổng thể mà nói, xu hướng vĩ mô về việc hạ lãi suất và mở rộng thanh khoản vẫn chưa thay đổi. Tuy nhiên, xét đến việc dòng tiền vào từ các tổ chức chậm lại, sự không chắc chắn liên quan đến sự thay đổi lãnh đạo tại Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (FED) và rủi ro địa chính trị gia tăng, chúng tôi đã điều chỉnh hệ số điều chỉnh vĩ mô từ +35% xuống còn +25%. Mặc dù đã được hạ thấp, tỷ trọng này vẫn nằm trong phạm vi tích cực, và chúng tôi cho rằng những tiến triển trong quản lý giám sát cùng với xu hướng mở rộng liên tục của M2 sẽ cung cấp nền tảng cốt lõi cho đà tăng giá trong trung và dài hạn.
Mức hỗ trợ 84.000 USD và mức kháng cự 98.000 USD
Các chỉ báo trên chuỗi cung cấp các tín hiệu hỗ trợ cho phân tích vĩ mô. Trong giai đoạn điều chỉnh tháng 11 năm 2025, các quỹ mua vào giá thấp tập trung quanh mức 84.000 USD, tạo thành một vùng hỗ trợ rõ ràng. Hiện tại, Bitcoin đã phá vỡ vùng này. Mức giá 98.000 USD tương ứng với chi phí trung bình của các nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn, tạo thành rào cản tâm lý và kỹ thuật trong ngắn hạn.
Dữ liệu chuỗi cho thấy tâm lý thị trường đang chuyển từ hoảng loạn ngắn hạn sang trạng thái trung lập. Các chỉ số quan trọng như MVRV-Z (1.25), NUPL (0.39) và aSOPR (1.00) đã rời khỏi vùng định giá thấp, bước vào khoảng cân bằng. Điều này có nghĩa là mặc dù khả năng tăng giá do hoảng loạn tạo ra đã giảm, nhưng cấu trúc thị trường vẫn ổn định. Kết hợp với bối cảnh vĩ mô và quản lý, cơ sở thống kê cho xu hướng tăng giá dài hạn vẫn còn đầy đủ.
Đáng chú ý là cấu trúc thị trường hiện tại có sự khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ trước đây. Việc tăng tỷ trọng của các tổ chức và vốn dài hạn đã làm giảm khả năng xảy ra tình trạng hoảng loạn do nhà đầu tư lẻ gây ra. Sự điều chỉnh gần đây chủ yếu thể hiện dưới dạng tái cân bằng dần dần. Dù biến động ngắn hạn là không thể tránh khỏi, nhưng cấu trúc tăng trưởng tổng thể vẫn giữ nguyên vẹn.
Mục tiêu giá được điều chỉnh lên 185.500 USD, triển vọng tăng giá vẫn vững chắc
Áp dụng khung định giá TVM, chúng ta xác định được mức định giá cơ bản trung lập cho quý đầu tiên năm 2026 là 145.000 USD (nhẹ hơn một chút so với)Báo cáo lần trướcvới 154.000 USD). Kết hợp điều chỉnh cơ bản 0% và điều chỉnh vĩ mô +25%, chúng tôi đặt mục tiêu giá điều chỉnh lại là 185.500 đô la Mỹ.
Chúng ta đã điều chỉnh hệ số cơ bản từ -2% lên 0%. Mặc dù mức độ hoạt động trên mạng không thay đổi nhiều, thì sự quan tâm lại đối với hệ sinh thái BTCFi đã hiệu quả trong việc bù đắp một phần tín hiệu giảm giá. Đồng thời, do dòng tiền chảy vào từ các tổ chức chậm lại và các yếu tố địa chính trị được nêu trên, chúng ta đã điều chỉnh hệ số vĩ mô từ +35% xuống +25%.
Việc điều chỉnh giảm mục tiêu giá lần này không nên được xem là tín hiệu bi quan. Ngay cả sau khi điều chỉnh, mô hình vẫn cho thấy thị trường có khoảng 100% tiềm năng tăng giá. Mức giá cơ sở thấp hơn chủ yếu phản ánh sự biến động gần đây, trong khi giá trị nội tại của Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trong trung và dài hạn. Chúng tôi cho rằng sự điều chỉnh gần đây là một phần của quá trình cân bằng lành mạnh, và triển vọng tăng giá trong trung và dài hạn vẫn giữ nguyên.