Tác giả: Tree Finance

Nếu có người nói với bạn rằng chỉ cần tăng đòn bẩy BTC từ 2 lần lên 3 lần là có thể tăng lợi nhuận đáng kể, bạn có bị hấp dẫn không?

Hầu hết mọi người đều sẽ như vậy. Dù sao thì trong ngành này, đòn bẩy giống như phép màu — nó hứa hẹn với bạn việc có thể tạo ra lợi nhuận lớn hơn bằng cùng một số vốn. Đặc biệt khi bạn thấy một người bạn bên cạnh đang kiếm được đầy ắp trong thị trường tăng giá bằng đòn bẩy cao, cảm giác lo lắng "bỏ lỡ một tỷ" sẽ lập tức nhấn chìm lý trí.

Nhưng nếu tôi nói với bạn rằng, dữ liệu kiểm tra lại trong suốt 5 năm cho thấy việc tăng đòn bẩy từ 2 lần lên 3 lần chỉ giúp lợi nhuận tăng thêm 3,5%, nhưng đổi lại là tài khoản của bạn gần như mất trắng trong thị trường giảm giá - bạn có còn chọn như vậy nữa không?

Đây không phải là suy luận lý thuyết, mà là kết luận tàn khốc được rút ra từ 18.250 USD vốn đầu tư ban đầu và trải qua cả chu kỳ thị trường tăng/giảm đầy đủ. Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là, xét trên chỉ số lợi nhuận đã được điều chỉnh theo rủi ro, phương pháp hiệu quả nhất lại chính là cách đầu tư đơn giản nhất là mua đều định kỳ theo giá thị trường. Kết quả này lật đổ trực giác của nhiều người, đồng thời phơi bày ra một logic nền tảng thường bị bỏ qua trong đầu tư tiền điện tử.

Khi ước mơ chạm vào hiện thực: Bức tranh chân thực sau năm năm ghi chép tài chính

Hãy cùng xem trước các con đường mà ba chiến lược này đi qua từ cùng một điểm xuất phát. Ba tài khoản đều bắt đầu từ con số 0, mỗi tuần đều đầu tư một số tiền cố định, sự khác biệt duy nhất là đòn bẩy. Sau 5 năm, tài khoản giao dịch spot tăng lên 42.717 USD, đòn bẩy 2 lần đạt 66.474 USD, và đòn bẩy 3 lần cuối cùng dừng lại ở 68.833 USD.

Ban đầu nhìn qua, đòn bẩy 3 lần dường như là lựa chọn chiến thắng, nhưng thực tế ẩn chứa một chi tiết chết người: khi tăng từ 2 lần lên 3 lần đòn bẩy, lợi nhuận chỉ tăng thêm 2.300 USD. Cần lưu ý rằng, khi tăng từ 1 lần lên 2 lần đòn bẩy, lợi nhuận tăng đến 23.700 USD – chênh lệch gấp mười lần. Điều này có nghĩa là hiệu quả biên của đòn bẩy đang giảm mạnh, bạn phải gánh vác rủi ro cao hơn nhưng hầu như không nhận được phần thưởng tương xứng.

Đáng chú ý hơn cả là xu hướng của đường cong giá trị ròng. Đường cong của việc đầu tư đều đặn vào hàng hóa tương đối mịn, giống như một con đường núi tăng trưởng ổn định, dù có những lúc lên xuống nhưng nhìn chung vẫn đi lên. Trong giai đoạn thị trường tăng giá, đòn bẩy 2 lần thực sự thể hiện sức bứt phá đáng kinh ngạc, nhưng lại chịu sự sụt giảm mạnh trong giai đoạn thị trường giảm. Đường cong của đòn bẩy 3 lần trông giống như một đường điện tim – trong thời gian dài dính sát mặt đất, nhiều lần gần như chạm mốc không, chỉ vượt qua được đòn bẩy 2 lần một cách mong manh trong đợt phục hồi cuối cùng.

Điều này tiết lộ một sự thật tàn nhẫn: "thắng lợi" với đòn bẩy 3 lần hoàn toàn dựa vào sự ưu ái của đợt biến động cuối cùng. Trong suốt nhiều năm, hiệu suất của nó luôn kém hơn, và người nắm giữ tài khoản phải trải qua những tháng ngày dài đầy đau đớn và nghi ngờ vô tận. Hãy tưởng tượng xem, nếu không có đợt phục hồi mạnh mẽ từ năm 2025 đến 2026, hoặc nếu bạn đã cắt lỗ và rời khỏi thị trường giữa chừng vì không chịu được áp lực, kết quả sẽ ra sao?

Khi chúng ta chuyển sang xem xét các chỉ số rủi ro, bức tranh trở nên đáng lo ngại hơn nhiều. Độ sụt giảm lớn nhất (max drawdown) của đầu tư định kỳ vào hợp đồng giao ngay là 49,9%, điều này đã đủ khiến đa số mọi người mất ngủ. Với đòn bẩy 2 lần, độ sụt giảm lên tới 85,9%, nghĩa là tài khoản của bạn trong thời kỳ đen tối nhất sẽ chỉ còn lại 14% giá trị ban đầu – từ 100.000 nhân dân tệ giảm xuống còn 14.000 nhân dân tệ, và để lấy lại vốn ban đầu, bạn cần có mức tăng 614%.

Và như thế nào nếu sử dụng đòn bẩy 3 lần? Tỷ lệ lỗ vốn tối đa là 95,9%. Con số này có ý nghĩa gì? Khi đó, tài khoản của bạn chỉ còn lại 4% giá trị ban đầu, và cần có mức tăng 2400% mới có thể quay trở lại điểm xuất phát. Đây không chỉ đơn thuần là thua lỗ, mà gần như rơi vào tình trạng "vỡ nợ toán học". Trong đáy thị trường ảm đạm năm 2022, những người sử dụng đòn bẩy 3 lần để đầu tư đều đang chơi một trò chơi hoàn toàn mới – phần lớn lợi nhuận sau này gần như đến từ các khoản đầu tư mới được đưa vào sau đáy thị trường, chứ không phải từ việc phục hồi của các vị thế ban đầu.

Cruel hơn nữa là sự hành hạ về mặt tinh thần. Trong các chỉ số đánh giá rủi ro, có một chỉ số gọi là "Chỉ số loét dạ dày" (Ulcer Index), chuyên dùng để đo lường mức độ đau đớn khi tài khoản dài hạn ở dưới mức ban đầu. Đối với việc đầu tư định kỳ vào hàng hóa, chỉ số này là 0.15, với đòn bẩy 2 lần là 0.37, và với đòn bẩy 3 lần lên tới 0.51. Điều này có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là phần lớn thời gian tài khoản của bạn đều mang lại phản hồi tiêu cực, mỗi lần mở phần mềm giao dịch đều là một lần hành hạ tinh thần, mỗi đợt giảm giá đều khiến bạn nghi ngờ cuộc sống của chính mình.

Trong tình trạng này, quyết định đầu tư hợp lý nhất lại trở thành sự kiên trì khó khăn nhất. Bạn sẽ do dự trong mỗi lần hồi phục xem có nên giảm bớt仓位 và cắt lỗ hay không, sẽ hoảng hốt trong mỗi lần giảm điểm xem liệu tài sản có về con số 0 hay không, và sẽ nghi ngờ bản thân mình có phải là một kẻ ngốc nghếch trong thời gian dài thị trường đi ngang. Nỗi đau khổ này không thể đo lường bằng tỷ suất lợi nhuận, nó tiêu hao chính niềm tin, sức khỏe và chất lượng cuộc sống của bạn.

Tại sao hiệu suất của đòn bẩy 3 lần lại kém đến vậy? Câu trả lời nằm trong một chi tiết kỹ thuật: sự suy giảm do biến động dưới cơ chế tái cân bằng hàng ngày.

Lô-gic của cơ chế này rất đơn giản — để duy trì tỷ lệ đòn bẩy cố định, hệ thống phải điều chỉnh vị thế vào cuối mỗi ngày. Khi giá BTC tăng, hệ thống sẽ tăng vị thế để duy trì mức phơi bày 3 lần; khi giá BTC giảm, hệ thống sẽ giảm vị thế để tránh thanh lý. Điều này nghe có vẻ hợp lý, nhưng trong thị trường biến động mạnh, cơ chế này có thể trở thành con dao hai lưỡi tiềm ẩn.

Trong thị trường biến động, BTC có thể hôm nay tăng 5%, ngày mai giảm 5%, hôm sau lại tăng 5%. Đối với những người nắm giữ tiền mặt, điều này chỉ khiến họ đi ngang, không tiến lên được. Nhưng với đòn bẩy 3 lần, mỗi lần biến động đều làm ăn mòn số vốn ban đầu — khi tăng thì mua cao, khi giảm thì bán thua lỗ, ngay cả khi thị trường không tăng không giảm, tài khoản vẫn liên tục bị thu hẹp. Đây chính là hiện tượng "tổn thất do biến động" (volatility drag) kinh điển, và mức độ phá hủy của nó tỷ lệ thuận với bình phương của đòn bẩy.

Trên một tài sản như BTC có mức độ biến động hàng năm thường xuyên trên 60%, việc sử dụng đòn bẩy 3 lần thực chất phải chịu mức phạt biến động gấp 9 lần. Điều này không phải là lời cảnh báo cường điệu, mà là kết quả có thể tính toán chính xác về mặt toán học. Vì vậy bạn sẽ thấy rằng, trong suốt nhiều năm, một tài khoản sử dụng đòn bẩy 3 lần giống như một chú chuột bị giam trên máy chạy bộ, cố gắng chạy hết sức nhưng cuối cùng vẫn ở tại chỗ.

Quay lại câu hỏi ban đầu: Nếu bạn thực sự tin vào giá trị dài hạn của BTC, thì lựa chọn hợp lý nhất là gì?

Dữ liệu đưa ra câu trả lời đơn giản đến bất ngờ — đầu tư đều đặn vào cổ phiếu. Không phải vì nó mang lại lợi nhuận cao nhất, mà là vì hiệu suất của nó sau khi điều chỉnh theo rủi ro là tốt nhất, về mặt tâm lý thì có thể duy trì lâu dài nhất, và về mặt thực hiện thì lại thực tế nhất. Tỷ lệ Sortino 0,47 đại diện cho hiệu quả lợi nhuận cao nhất trên mỗi đơn vị rủi ro; đường cong giá trị tài sản tương đối phẳng mịn cho thấy bạn không cần phải có ý chí thép mới có thể kiên trì đến cùng.

Việc sử dụng đòn bẩy 2 lần có thể là một lựa chọn, nhưng nó chỉ phù hợp với một thiểu số người – những người có khả năng chịu đựng mức sụt giảm 85%, có dòng tiền dồi dào để đối phó với yêu cầu nạp thêm tiền ký quỹ, và quan trọng hơn là có tinh thần mạnh mẽ để vượt qua giai đoạn tối tăm nhất. Điều này không phải là vấn đề về nhận thức, mà là bài kiểm tra tổng thể về nguồn lực và khả năng kiên trì tinh thần. Hầu hết mọi người sẽ bỏ cuộc giữa chừng.

Về việc sử dụng đòn bẩy 3 lần, lần backtest này đã sử dụng dữ liệu 5 năm để chứng minh một điều: hiệu quả dài hạn của nó cực kỳ thấp, không phù hợp để sử dụng như một công cụ đầu tư định kỳ. Lợi nhuận thêm 3,5% đó không thể bù đắp cho rủi ro cực độ, sự đau khổ tinh thần và khả năng gần như bằng không. Điều quan trọng hơn là nó buộc vận mệnh của bạn vào giả định "cuối cùng thị trường phải mạnh", điều này là một cược cực kỳ nguy hiểm trong đầu tư.

BTC bản thân nó đã là một tài sản có rủi ro cao, biến động hàng năm lên tới 60%, biến động 10% trong một ngày là chuyện bình thường. Nếu bạn thực sự tin tưởng vào tương lai của nó, có lẽ cách khôn ngoan nhất là giảm bớt đòn bẩy, kéo dài chu kỳ, để lãi kép và thời gian thực hiện những điều kỳ diệu mà đòn bẩy hứa hẹn nhưng không thể thực hiện được. Dù sao, của cải thực sự không phải là bạn kiếm được bao nhiêu trong một thị trường tăng nóng điên rồ, mà là còn lại bao nhiêu sau một chu kỳ hoàn chỉnh, và trong quá trình đó bạn có vẫn giữ được lý trí, sức khỏe và tình yêu với cuộc sống hay không.

Khi toán học va chạm với bản chất con người, thường là bản chất con người đầu tiên phải đầu hàng. Còn những người cuối cùng đi đến đích, dựa vào không phải là đòn bẩy cao hơn, mà là nhận thức tỉnh táo hơn và sự kiên trì thực tế hơn.