Tác giả: Kathy.xyz
Tin tức về việc Tether hoàn thành kiểm toán lần đầu tiên đã được thị trường hiểu là "kế hoạch niêm yết", đồng thời khiến giá cổ phiếu của Circle sụp đổ.
Tôi vừa đọc xong bài viết “Tether không phải là một công ty tiền ổn định” do @snapcrakle đăng hai ngày trước, đây là bài phân tích sâu sắc nhất về công ty Tether gần đây. https://x.com/Snapcrackle/status/2036070394650644722
Bài viết này là bản dịch dựa trên bài gốc của Snapcrakle, đồng thời bổ sung nhận xét của tôi.
TLDR: @tether, công ty được thành lập năm 2014, ban đầu nổi tiếng với việc phát hành đồng tiền ổn định lớn nhất thế giới USDT, nay đã phát triển thành một tập đoàn đa dạng hóa hoạt động trong các lĩnh vực phát hành tiền tệ, cơ sở hạ tầng blockchain, năng lượng và sức mạnh tính toán Bitcoin.
Nhiệm vụ cốt lõi: USDT – chiếc stablecoin dẫn đầu xứng đáng
USDT, sản phẩm cốt lõi của Tether, là đồng ổn định có vốn hóa lớn nhất toàn cầu và là trụ cột nền tảng cho thanh khoản thị trường tiền điện tử.
Tính đến năm 2026, các dữ liệu quan trọng của USDT là:
Tổng nguồn cung lưu hành: 186 tỷ USD
Số người dùng toàn cầu: hơn 550 triệu
Tổng lượng chuyển đổi trên chuỗi năm 2025: 13,3 nghìn tỷ USD (chiếm khoảng 40% của lưu lượng stablecoin toàn cầu 33 nghìn tỷ USD)
Các giao dịch nhỏ dưới 1.000 nhân dân tệ: 156 tỷ USD (chủ yếu đến từ người dùng các thị trường mới nổi)
Mô hình kinh doanh của Tether dựa trên "lãi suất từ dự trữ": mỗi đồng USDT đều được đảm bảo bởi một lượng dự trữ tiền pháp định tương đương (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ), và lãi suất sinh ra từ các khoản dự trữ này tạo thành nguồn thu chính của công ty.
Năm 2025, Tether đã đạt lợi nhuận ròng vượt quá 10 tỷ USD chỉ với 300 nhân viên, trở thành một trong những doanh nghiệp có lợi nhuận trên đầu người cao nhất thế giới.
Tether hiện đang nắm giữ lượng trái phiếu chính phủ Mỹ lớn hơn Đức, biến nó thành một nhà đầu tư tổ chức không thể bỏ qua trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.
Bản đồ ngành công nghiệp: Từ stablecoin đến hạ tầng toàn diện
Sự mở rộng chiến lược của Tether tuân theo một logic tích hợp dọc rõ ràng—bắt đầu từ việc phát hành tiền tệ, mở rộng lên trên đến lớp thanh toán blockchain, và mở rộng xuống dưới đến cơ sở hạ tầng năng lượng và sức mạnh tính toán.
💵 Lớp phát hành: USDT
USDT là tài sản cốt lõi của Tether và là nguồn vốn cho mọi sự mở rộng của họ. Thông qua lợi nhuận từ vốn lưu động tạo ra từ dự trữ USDT, Tether có thể liên tục đầu tư vào các lĩnh vực kinh doanh mới mà không cần phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài.
🏦 Lớp thanh toán: Plasma @Plasma
Năm 2025, Tether đã ra mắt blockchain Layer-1 tự phát triển có tên Plasma. Plasma được neo vào Bitcoin, được thiết kế đặc biệt cho các kịch bản thanh toán bằng stablecoin: hỗ trợ tương thích EVM, chuyển USDT không mất phí và chủ động loại bỏ các tính năng đầu cơ như NFT và meme coin. Ý nghĩa chiến lược của chuỗi này là Tether không còn phụ thuộc vào các mạng bên thứ ba như Ethereum để thanh toán USDT, mà đã nắm quyền chủ động trong việc thanh toán cho chính đồng tiền của mình.
⛏️ Lớp tính toán và năng lượng: Ngành khai thác Bitcoin
Tether đã đầu tư hơn 2 tỷ USD vào khai thác Bitcoin và cơ sở hạ tầng năng lượng, hiện đang sở hữu hơn 100.000 BTC. CEO Paolo Ardoino đã công khai tuyên bố rằng mục tiêu của Tether là trở thành nhà khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới trước cuối năm. Về mặt địa lý, Tether đã thiết lập các trang trại khai thác tại Uruguay, Paraguay và El Salvador.
Trong quý IV năm 2025, Tether đã mở nguồn hệ điều hành khai thác do tự phát triển là MOS, củng cố thêm ảnh hưởng của họ trong hệ sinh thái khai thác.
🪙 Lớp dự trữ: Đa dạng hóa danh mục tài sản
Tether giữ lại 95% lợi nhuận để tái đầu tư, tạo thành một hệ thống dự trữ đa dạng gồm chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ, kèm theo vàng và bitcoin. Chiến lược phân bổ này có sự tương đồng cao với logic "đầu tư được thúc đẩy bởi vốn nổi" của Berkshire Hathaway.
Strategic investment positioning
Tether đã đầu tư vào hơn 100 công ty, với các lĩnh vực đầu tư rất đa dạng:
Plasma huy động vốn: Peter Thiel tham gia dẫn đầu, tổng huy động 500 triệu USD, thể hiện sự công nhận của các quỹ vốn hàng đầu đối với chiến lược hạ tầng của Tether
Cơ sở hạ tầng năng lượng: Phân bố các trang trại khai thác năng lượng tái tạo tại nhiều quốc gia ở Mỹ Latinh, liên kết chi phí khai thác với năng lượng sạch;
Open-source ecosystem: Cultivate the industry ecosystem through Open Source Mining OS (MOS) and enhance influence over Bitcoin mining standards
Dịch vụ tài chính thị trường mới nổi: Đã đầu tư vào nhiều nhà cung cấp kênh thanh toán và ngân hàng tiền mã hóa tại châu Phi và Latinh, kết nối các kênh phân phối phía dưới
Cơ sở hạ tầng cho kim loại quý và bitcoin: Chuẩn bị tài sản dự trữ, bao gồm các công ty niêm yết như Elemental Altu, Gold.com, Twenty One Capital, nền tảng cho vay thế chấp bitcoin Ledn, v.v.
Các lĩnh vực công nghệ mới nổi: Đa dạng, bao gồm Generative Bionics (công ty AI hỗ trợ thiết bị giả và công nghệ sinh học), Neura Robotics (người máy hình người), Blackrock Neurotech (công ty thiết bị y tế giao diện não-máy), Rumble (nền tảng truyền thông video)
Kết luận: Con đường dẫn đến thành công của Tether
Sự thành công của công ty Tether hoàn toàn tách rời khỏi con đường đầu tư và tài chính chính thống của phương Tây. Sự tăng trưởng của nó xuất phát từ nhu cầu lớn về đô la Mỹ tại các quốc gia đang phát triển, và đã chuyển hóa thành việc áp dụng USDT. Điều này hoàn toàn nằm ngoài tầm nhận thức của người Mỹ, những người quen với hệ thống dựa trên đô la.
CEO của Tether, @paoloardoino, có tầm nhìn chiến lược vượt thời gian, những khoản đầu tư và bố trí táo bạo trong vài năm qua đã càng củng cố thêm hàng rào bảo vệ của Tether.