Tác giả: qinbafrank
Đã trải qua một cuối tuần đầy lo lắng, vậy thị trường trong tuần này nên được nhìn nhận như thế nào? Vào tối thứ Sáu tuần trước, đã có phân tích chi tiết về các yếu tố thay đổi trong diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ trong nửa sau tuần đó, và sớm nhất là cảnh báo rủi ro từ Space vào tối thứ Tư tuần trước. (Đọc thêm: Cảnh báo điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ: Rủi ro thực sự của AI là gì? Hiểu rõ xu hướng dòng tiền mới trong cổ phiếu phần mềm, quang liên kết, SpaceX và Bitcoin)
Logic cốt lõi của đợt điều chỉnh này:
AI và bán dẫn đã tăng mạnh trong ngắn hạn, tâm lý FOMO trên thị trường quá mạnh, cấu trúc giao dịch quá chật chội; đà tăng dạng parabol tự thân không thể duy trì; sau đó lại gặp phải đợt路演 và huy động vốn khổng lồ từ IPO của SpaceX, tâm lý trú ẩn tự nhiên trước các dữ liệu CPI/PPI/FOMC, cùng với dữ liệu việc làm mạnh mẽ làm gia tăng lo ngại về việc lãi suất cao sẽ kéo dài hơn hoặc thậm chí được nâng trở lại, cuối cùng kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy tập trung vào các cổ phiếu công nghệ nóng. Dĩ nhiên đây cũng là câu chuyện cũ, nhưng điều then chốt là nên nhìn nhận thế nào tiếp theo?
1. Có thể cùng ôn lại vài lần điều chỉnh trong hơn nửa năm qua
Tháng 12 năm ngoái cũng đã xảy ra một đợt sụp đổ tương tự của cổ phiếu công nghệ. Lúc đó, Oracle là người khởi động lo ngại về tỷ lệ hoàn vốn đầu tư AI và chi tiêu vốn, sau đó thị trường tiếp tục giảm sâu sau báo cáo kết quả của Broadcom, cho đến khi dữ liệu lạm phát ôn hòa và kết quả kinh doanh mạnh mẽ của Micron mới giúp phục hồi tâm lý thị trường. Điểm giống nhau của hai đợt này đều là sự xáo trộn từ kỳ vọng lãi suất, điểm khác biệt là: vào cuối năm ngoái và đầu năm nay, thị trường lo ngại hơn về phía tử số – lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI, lần này chưa hình thành sự đồng thuận rằng “logic AI đã sụp đổ”, thị trường đang lo lắng hơn về phía mẫu số – lãi suất, lạm phát, Fed, địa chính trị và thanh khoản.
Bộ phận lưu trữ là một trong những chủ đề mạnh nhất trong đợt giao dịch AI này, với mức tăng trưởng cao nhất, mức độ sôi động tốt nhất và độ co giãn lợi nhuận lớn nhất, do đó cũng dễ trở thành đối tượng bị tập trung chốt lời khi các giao dịch quá tải được thanh lý. Lấy Micron làm ví dụ, từ đỉnh điểm ngày 3 tháng 6 ở mức 1.089,29, giá đã giảm xuống mức đóng cửa thứ Sáu là 864,01, mức điều chỉnh đóng cửa khoảng 20,7%; nếu tính theo mức thấp nhất trong phiên là 850,18, mức điều chỉnh tối đa khoảng 22,0%. Điều này đã vượt quá mức điều chỉnh khoảng 20% vào giữa tháng 5, nhưng vẫn chưa đạt đến mức hoảng loạn cực đoan trong giai đoạn chiến tranh tháng 3.
KORU, là ETF đòn bẩy 3 lần cho thị trường Hàn Quốc, có thể được sử dụng để xấp xỉ quan sát sự ưa thích rủi ro trong giao dịch công nghệ/lưu trữ của Hàn Quốc, nhưng không thể đồng nhất trực tiếp với chỉ số Hàn Quốc. KORU đã giảm từ mức cao nhất ngày 1 tháng 6 là 1279,70 xuống mức đóng cửa ngày 5 tháng 6 là 610,01, giảm khoảng 52,3%; nếu tính theo mức thấp nhất trong phiên là 599, mức giảm khoảng 53,2%.
Về mặt không gian, đợt điều chỉnh này đã vượt quá đợt điều chỉnh vào giữa tháng 5;
Tính từ thời gian, đợt điều chỉnh này đã liên tục điều chỉnh trong 4 ngày giao dịch và đang gần tới cửa sổ giảm điểm ngắn hạn như những lần trước.
Do đó, một phán đoán hợp lý tương đối là: trong bối cảnh các yếu tố cơ bản của AI chưa bị bác bỏ, đợt giảm giá ngắn hạn có thể đã hoàn thành một phần lớn, xác suất giảm sâu liên tiếp trong tương lai đã giảm xuống.
Vì vậy, tuần này không nhất thiết tiếp tục giảm mạnh, nhưng khả năng phục hồi ngay lập tức về mức cao là không cao, mà có khả năng cao sẽ dao động ngang hoặc giảm chậm với khối lượng giao dịch giảm; tuy nhiên, miễn là lợi suất trái phiếu Mỹ không giảm và CPI/FOMC vẫn chưa được công bố, thị trường rất có khả năng vẫn sẽ biến động cao, thiên về phòng thủ, chờ xác nhận và thời cơ cải thiện.
2. Xem thêm vài sự kiện lớn từ cuối tuần đến hôm nay
1) Bên Israel và Lebanon vẫn còn xung đột, tên lửa và máy bay không người lái của Iran đã bắt đầu tấn công Israel, Trump vừa ép Netanyahu không được trả đũa, vừa tiếp tục duy trì đường dây thỏa thuận Mỹ-Iran. Đường dây này sẽ gây biến động giá dầu và khiến thị trường nhớ lại áp lực lạm phát.
But there is currently no sign of a resurgence leading to complete loss of control.
Xem cuộc phỏng vấn mà Trump nhận được tối qua, anh ấy đang nỗ lực đảm bảo rằng cuộc chiến Mỹ-Iran sẽ không leo thang.
2) NVIDIA và SK dự kiến công bố kế hoạch hợp tác vào thứ Hai. Quan điểm của Huang Renxun rất trực tiếp: các khâu như bộ nhớ, wafer, đóng gói tiên tiến và quang silicon đều đang thiếu hụt, và tình trạng thiếu hụt này có thể kéo dài nhiều năm. Câu nói này đã nối lại các chủ đề mà thị trường từng khuấy động trước đó.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, sẽ mang lại một mức hỗ trợ nhất định, nhưng khó có thể ngay lập tức thúc đẩy sự đảo chiều. Hôm nay có thể quan sát diễn biến thị trường, sau khi mở cửa thấp, các tài sản cốt lõi có thể duy trì ổn định không? Những công ty có đơn hàng, khách hàng và vị trí trong ngành có được dòng vốn quay trở lại trước không?
Nếu công ty cốt lõi ổn định, còn các cổ phiếu theo đuôi hỗn loạn, đó là sự phân hóa.
Nếu ngay cả công ty cốt lõi cũng không thể nắm bắt được, thì đợt phản hồi này sẽ có tính bền vững rất kém.
3. Chờ tín hiệu đầu tiên từ yếu tố vĩ mô
Trong hai tháng qua kể từ đầu tháng 4, đợt tăng giá lớn đã được thúc đẩy lần lượt bởi ba sự kiện: đầu tiên là lệnh ngừng bắn ở tình hình Iran, sau đó là tình trạng thiếu công suất khai thác, và cuối cùng là sự gia tốc trong thương mại hóa AI. Ba sự kiện này lần lượt diễn ra từ đầu đến giữa tháng 4, từ đó kéo theo một làn sóng thị trường mạnh mẽ.
Tháng 4 là “rủi ro vĩ mô được gỡ bỏ → logic ngành AI được tái khẳng định mạnh mẽ”;
Bây giờ là “logic ngành AI chưa bị phá vỡ → nhưng yếu tố vĩ mô đang kìm hãm định giá → vì vậy, từ góc độ cá nhân, hãy chờ đến khi vĩ mô ngừng chảy máu”.
Vì vậy, để thực sự đảo chiều hiện tại, rất có thể cần chờ một “tín hiệu dừng chảy máu” từ cấp độ vĩ mô. Không nhất thiết phải có một tin vĩ mô tích cực lớn như “Iran bùng nổ” vào đầu tháng 4; thực tế hơn, thị trường cần thấy phần mẫu số không tiếp tục xấu đi.
Tại sao lần này cần macro đưa tín hiệu trước?
Lý do chính của đợt điều chỉnh này không phải là “logic AI sụp đổ”, mà là sự tác động đồng thời của lãi suất, lạm phát, cuộc họp của Fed, địa chính trị, việc huy động vốn từ các đợt IPO khổng lồ và mức độ quá tải, quá cuồng nhiệt của thị trường, dẫn đến việc thanh lý đòn bẩy.
Nói cách khác, thị trường hiện không còn hỏi: “Liệu AI còn có nhu cầu không?”
mà đang hỏi:
Nếu lãi suất tiếp tục tăng, liệu các cổ phiếu AI với định giá cao như vậy có thể duy trì được không?
Vì vậy, lần đảo chiều này, ưu tiên không phải là xem câu chuyện ngành trước, mà là xem áp lực vĩ mô đã ngừng tăng lên chưa.
Thứ tự có khả năng tương tự: Trước tiên cần ngừng chảy máu ở cấp độ vĩ mô, ít nhất CPI không được bùng nổ, lợi suất trái phiếu Mỹ không được tiếp tục tăng mạnh, sau IPO của SpaceX có thể giải phóng một phần thanh khoản, FOMC không được tiếp tục cứng rắn hơn. Chỉ khi áp lực ở phía mẫu số được giảm nhẹ, thị trường mới quay trở lại với yếu tố AI ở phía tử số, tái giao dịch tình trạng thiếu hụt năng lực tính toán, giá lưu trữ tăng, vốn đầu tư và thương mại hóa AI tăng tốc.
Hiện tại muốn đảo chiều, trước tiên hãy xem các tín hiệu vĩ mô; nhưng không cần toàn bộ bối cảnh vĩ mô cải thiện, chỉ cần vĩ mô không tiếp tục xấu đi. Khi vĩ mô ngừng thất thoát, logic ngành AI sẽ nhanh chóng được nối lại. Vì vậy, như đã nói vào tối thứ Sáu tuần trước, trong ngắn hạn khó có thể đảo ngược hoàn toàn, cần kiên nhẫn chờ đợi.