Định giá của Stripe vượt mức 159 tỷ USD trong khi PayPal đối mặt với tin đồn về việc bị mua lại

Nguyên bản｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Author｜Wenser（@wenser 2010）

Ngày 24 tháng 2 năm 2026, ngành công nghiệp thanh toán toàn cầu chứng kiến hai sự kiện “chuyển hướng” mang tính bước ngoặt:

Đầu tiên, Stripe công bố hoàn thành đợt mua lại mới với định giá 159 tỷ USD, với sự góp vốn phối hợp từ các tổ chức như Thrive Capital, Coatue, a16z, tăng 74% so với định giá 91,5 tỷ USD một năm trước. Cùng ngày, hai đồng sáng lập của Stripe là Patrick và John Collison đã công bố thư công khai năm 2025, điểm lại tổng khối lượng giao dịch hàng năm trên nền tảng Stripe đạt 1,9 nghìn tỷ USD—tăng 34% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 1,6% GDP toàn cầu.

Thứ hai là động thái mới nhất của “vua thanh toán quá khứ” PayPal: Theo Bloomberg, PayPal đang tiếp xúc với các bên mua tiềm năng, ít nhất một đối thủ cạnh tranh lớn đang đánh giá thương vụ này. Tin tức này được công bố, cổ phiếu PayPal lập tức tăng 9,7% trong phiên giao dịch, đóng cửa tăng khoảng 5,76%, trở thành cổ phiếu tăng mạnh nhất trong ngày trên chỉ số S&P 500 (Odaily星球日报 lưu ý: ngay cả khi ba chỉ số chính đều giảm trong ngày đó).

Điều đáng để suy ngẫm là, theo tin tức sau đó từ Bloomberg, Stripe đang cân nhắc mua lại toàn bộ hoặc một phần hoạt động của PayPal. Thú vị phải không? Lợi ích của bên thứ nhất nằm ở sự tăng trưởng mạnh mẽ về định giá; trong khi lợi ích của bên thứ hai là “cuối cùng cũng có một ông lớn sẵn sàng mua tôi”.

Đây không chỉ là một đoạn phụ trong câu chuyện của hai gã khổng lồ thanh toán, mà còn giống như một đường ranh giới về “ai đã nhìn thấy thế hệ tiếp theo”.

Nếu bạn vẫn nghĩ Stripe chỉ là một công ty cung cấp API thu tiền, thì bạn đã tụt hậu ít nhất ba năm.

Khi xem lại doanh thu kinh doanh của Stripe năm 2025, thành tích của nó là rõ ràng: 90% các doanh nghiệp trong Dow Jones và 80% các doanh nghiệp trong Nasdaq 100 đều sử dụng Stripe; hầu hết các công ty AI hàng đầu—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—đều sử dụng Stripe làm cơ sở hạ tầng thu tiền; 25% các công ty mới đăng ký tại Delaware, được mệnh danh là “trái tim sáng tạo của Mỹ”, đã được thành lập thông qua Stripe Atlas (Odaily Planet Daily Note: nền tảng đăng ký doanh nghiệp B2B), và năm 2025, 20% các công ty khởi nghiệp sử dụng Atlas đã thực hiện khoản thu đầu tiên trong vòng 30 ngày kể từ khi thành lập, tỷ lệ này chỉ là 8% cách đây 5 năm.

Động lực quan trọng thúc đẩy những thành tích trên chính là sự bố trí sâu rộng của Stripe trong lĩnh vực thanh toán tiền mã hóa và tài chính trên chuỗi.

Anh em Collison đã viết một câu trong bức thư dài công khai khiến toàn bộ ngành thanh toán và thị trường tiền mã hóa phải suy ngẫm: “Hiện tại có thể đã bước vào mùa đông tiền mã hóa, nhưng chắc chắn là mùa hè của stablecoin.” Dữ liệu xác nhận nhận định này—năm 2025, giá bitcoin giảm khoảng 50% so với đỉnh cao, nhưng khối lượng giao dịch stablecoin đạt mức chưa từng có là 34 nghìn tỷ USD; khối lượng thanh toán tăng gấp đôi, đạt khoảng 400 tỷ USD, trong đó khoảng 60% đến từ các kịch bản thanh toán B2B.

Thực tế là vào năm 2025, dữ liệu về việc áp dụng stablecoin đã chính thức tách rời khỏi biến động giá của tài sản tiền mã hóa.

Stripe đã đặt cược lớn trước khi bước vào điểm ngoặt này:

Tháng 10 năm 2024, công ty đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin Bridge với giá khoảng 1,1 tỷ USD, đây là thương vụ mua lại đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử công ty, sau khi mua lại, khối lượng giao dịch của Bridge tăng hơn 4 lần; tháng 7 năm 2025, công ty đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng ví tiền điện tử Privy, đơn vị hỗ trợ hơn 110 triệu ví có thể lập trình;

Tháng 9 năm 2025, nó hợp tác cùng Paradigm ươm tạo blockchain Layer 1 Tempo được thiết kế riêng cho thanh toán, mạng chính thức ra mắt vào tháng 3 năm 2026, hỗ trợ hơn 100.000 TPS và thời gian kết算 dưới một giây, đã được tích hợp bởi Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut và các đối tác khác.

Như vậy, Stripe đã xây dựng một hệ sinh thái stablecoin riêng của mình—nền tảng hậu cần stablecoin Bridge, ứng dụng ví frontend Privy, và hệ thống thanh toán cơ sở Tempo—ba thành phần này đan xen lẫn nhau, bao trùm toàn bộ chuỗi sinh thái khép kín từ phát hành, lưu ký đến thanh toán stablecoin.

Nhìn xa hơn: Stripe còn hợp tác cùng OpenAI phát triển Giao thức Thương mại Agent (ACP), ra mắt Máy thanh toán (Machine Payments)—giúp các nhà phát triển thu phí gọi API trực tiếp từ AI Agent, thanh toán bằng vi thanh toán ổn định. Đây là một cảnh huống thanh toán chưa từng tồn tại trước đây. Phán đoán của Stripe rất trực tiếp: Khi AI Agent bắt đầu đưa ra quyết định mua hàng thay con người, ai kiểm soát kênh thanh toán, người đó sẽ nắm giữ trước tiên mạch máu cốt lõi của nền kinh tế AI.

Sự dẫn đầu trong bố cục của Stripe có thể thấy qua hành động của các đối thủ cạnh tranh.

Tháng 3 năm 2026, Mastercard công bố việc mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin BVNK với mức giá tối đa 1,8 tỷ USD, đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của Mastercard trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Ông Jorn Lambert, Giám đốc sản phẩm của Mastercard, nói rõ ràng: “Chúng tôi dự kiến rằng, theo thời gian, hầu hết các tổ chức tài chính và công ty fintech sẽ cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số.”

Lưu ý câu này — “sẽ cung cấp”. Nhưng Stripe đã cung cấp rồi, và đã cung cấp suốt một năm rưỡi. Lịch trình cuộc cạnh tranh cơ sở hạ tầng stablecoin được đặt ra ở đây:

Tháng 10 năm 2024, Stripe đã mua lại Bridge;

Tháng 5 năm 2025, Visa đầu tư chiến lược vào BVNK;

Năm 2025, Coinbase đưa ra mức giá khoảng 2 tỷ USD để đàm phán mua lại BVNK, nhưng cuối cùng cuộc đàm phán không thành công;

Tháng 3 năm 2026, Mastercard mua lại BVNK với giá 1,8 tỷ USD. Loại vé mà cả ngành thanh toán truyền thống mới bắt đầu tranh giành vào năm 2026, Stripe đã mua sẵn từ năm 2024.

Ngoài ra, còn có một câu chuyện thú vị trong ngành: Người sáng lập Airwallex (Airwallex), Jack Zhang, trước đây đã tiết lộ rằng ngay từ năm 2018, Stripe đã đưa ra lời đề nghị mua lại Airwallex với giá 1,2 tỷ USD — lúc đó doanh thu hàng năm của Airwallex chỉ khoảng 2 triệu USD, tương đương định giá khoảng 600 lần doanh thu. Điều này có nghĩa là, trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, Stripe đã nhìn thấy những điều mà người khác chưa thấy ngay từ năm 2018.

Sự am hiểu trước không bao giờ là một phán đoán đúng đắn duy nhất, mà là khả năng nhận biết liên tục các xu hướng.

Hãy cùng xem lại PayPal.

Tóm tắt ngắn gọn về hành trình vươn lên của cựu thiên tài này: Năm 1998, PayPal ra đời trong thời kỳ bong bóng internet chưa vỡ, nhanh chóng trở thành tiêu chuẩn thanh toán cho nền tảng thương mại điện tử eBay và là một trong những người tiên phong của tài chính internet. Nhưng càng huy hoàng trong quá khứ, thì hiện thực hiện tại càng khắc nghiệt: PayPal đang hoàn toàn mất đà, và chính tại vị trí mà nó từng tự hào nhất.

Trong cả năm 2025, PayPal ghi nhận doanh thu ròng 33,2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng chỉ 4,3%, thấp hơn mức 6,8% của năm 2024 và tiếp tục giảm mạnh. Doanh thu từ dịch vụ thanh toán trực tiếp cốt lõi cả năm chỉ tăng 4%, đến quý IV giảm xuống còn 1%, sụt giảm mạnh so với mức 7% cùng kỳ năm trước—con số này phản ánh sự xâm lấn toàn diện của Apple Pay, Google Pay, Stripe và Adyen vào thị phần cốt lõi của PayPal. Số giao dịch trung bình trên mỗi tài khoản hoạt động trong quý IV giảm 5% so với cùng kỳ năm trước, tổng số tài khoản hoạt động duy trì ở mức khoảng 439 triệu.

Tháng 2 năm 2026, sau khi công bố báo cáo tài chính quý 4, giá cổ phiếu giảm hơn 20% trong một ngày, CEO Alex Chriss ngay lập tức từ chức, và CEO mới Enrique Lores đảm nhiệm chức vụ vào ngày 1 tháng 3. Ban quản lý tuyên bố trên cuộc gọi: “Chúng tôi chưa đạt được mức độ thực thi như mong đợi.”

PYUSD từng là cú cược lớn nhất của PayPal trong nỗ lực bước vào thế giới chuỗi, nhưng thực tế đã đập mạnh vào nó: ra mắt tháng 8 năm 2023, vốn hóa thị trường hiện tại vẫn chưa đạt 4 tỷ USD, thị phần dưới 0,5%, gần như không đáng kể so với USDT và USDC, thậm chí còn không bằng USD1 – một kẻ đến sau.

Cho đến gần đây, sau gần 3 năm, PayPal mới mở rộng PYUSD đến khoảng 70 thị trường toàn cầu — bước đi này vốn không sai, nhưng trên sân chơi mà đối thủ đã tăng tốc trong gần hai năm qua, lợi thế đi trước đã trở nên vô nghĩa.

Điều đáng sợ hơn là, việc PayPal “bắt đầu sớm nhưng kết thúc muộn” phản ánh mâu thuẫn cốt lõi ẩn sâu dưới bề mặt hoạt động của nó: mô hình kinh doanh của PayPal sống dựa vào “phí giao dịch dòng tiền”, trong khi mô hình kinh doanh của stablecoin lại dựa vào “lãi suất trái phiếu từ tài sản bị giữ lại”. Hai logic này vốn dĩ mâu thuẫn tự nhiên — mỗi lần PayPal thúc đẩy một giao dịch stablecoin PYUSD, về cơ bản nó đang làm suy giảm doanh thu phí truyền thống của chính mình.

Bài toán này rất khó giải trong khuôn khổ kinh doanh hiện tại của PayPal.

Khi nhìn hai công ty cùng nhau, điểm rẽ của số phận không nằm ở một quyết định sản phẩm nào đó, mà ở việc họ đưa ra những câu trả lời hoàn toàn khác biệt cho câu hỏi: “Bước tiếp theo của thanh toán là gì?”

Câu trả lời của PayPal là cải thiện các dịch vụ thanh toán hiện có. Việc thương mại hóa Venmo, phát triển dịch vụ BNPL và mở rộng PYUSD đều không có vấn đề, nhưng những hành động này chỉ là những điều chỉnh trong khuôn khổ hiện tại, chứ không phải là sự đầu tư vào mô hình tiếp theo.

Khi các đồng tiền ổn định xuất hiện, phản ứng của PayPal là “Chúng ta cũng nên phát hành một đồng tiền ổn định”; nhưng khi làn sóng AI đến, phản ứng của PayPal lại là “Thêm một nút chức năng tiện lợi và nhanh chóng hơn trên trang thanh toán”.

Một lá che mắt, không thấy Thái Sơn. Sự thất vọng của PayPal có lẽ đã được định sẵn từ khi ban quản lý và toàn bộ công ty chọn giữ nguyên hiện trạng thay vì đổi mới phá vỡ.

Ngược lại, Stripe luôn không bị giới hạn bởi những câu trả lời sẵn có, mà liên tục tìm kiếm những giải pháp tốt hơn.

Đối với luận đề “trạng thái tương lai của thanh toán”, Stripe đưa ra câu trả lời là tái định nghĩa bản thân thanh toán: bắt đầu từ việc thu tiền chỉ với bảy dòng mã, họ đã xây dựng nên các nền tảng như sắp xếp stablecoin (Bridge), ví tiền điện tử (Privy), blockchain chuyên dụng cho thanh toán (Tempo), và giao thức thương mại agent AI (ACP) — mỗi bước đi đều không nhằm chiếm thị phần của thị trường thanh toán hiện tại, mà đang xây dựng nền móng cho thời đại tài chính và thanh toán tiếp theo.

Anh em Collison viết trong thư công khai tổng kết năm 2025: “Ước tính tốt nhất của chúng tôi là sự tăng tốc trong năm 2025 là khởi đầu của một bước ngoặt lớn hơn trong khởi nghiệp và sáng tạo được thúc đẩy bởi các mô hình ngôn ngữ lớn.”

Đằng sau câu nói này là một sự phán đoán rõ ràng — họ không chỉ vận hành một công ty thanh toán, mà còn đang xây dựng nền tảng tài chính cho thế hệ internet tiếp theo.

Theo quan điểm của họ, toàn bộ ngành cuối cùng sẽ hướng tới các hướng như thanh toán trên chuỗi, thanh toán bằng stablecoin và nền kinh tế AI Agent, điều này hiện không còn nhiều tranh cãi. Sự khác biệt chỉ nằm ở chỗ: ai đang xây con đường này, và ai đang chờ con đường hoàn thành rồi mới bước lên.

Stripe đã chọn lựa chọn đầu tiên, và sớm hơn các đối thủ gần hai năm. Hiện tại, PayPal là một công ty quy mô lớn, dòng tiền khỏe mạnh, nhưng chậm hơn một bước so với xu hướng thời đại—nó không phải không có lá bài lật ngược, nhưng cửa sổ thời gian dành cho nó đang thu hẹp.

Tất nhiên, chúng ta phải công nhận rằng PayPal không phải là một “công ty kém”, nó sở hữu 439 triệu tài khoản hoạt động, gen thanh toán xã hội của Venmo, quy mô giao dịch hàng năm gần 2 nghìn tỷ USD, và một mô hình kinh doanh vẫn đang tạo ra dòng tiền thực sự. Nhưng trong thời đại thanh toán mới, những tài sản này giống như một lá bài cần được kích hoạt lại, chứ không phải một con hào phòng thủ vững chắc.

Mỗi lần chuyển đổi mô hình công nghệ trong lịch sử, đều có rất nhiều “gã khổng lồ hiển nhiên” bị quét vào bụi histori. PayPal hiện đang đối mặt với một câu hỏi cấp thiết phải trả lời: Bạn muốn tiếp tục là một PayPal trông có vẻ tốt hơn nhưng thực chất tự giam mình trong khuôn khổ, hay dũng cảm tiến lên, kiên định trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán của thế hệ tiếp theo?

Answer, decides fate.

Đọc thêm:

Thư công khai năm 2025 của Stripe (bản gốc chính thức)

Bản tin chính thức của Stripe: Đề nghị mua lại và cập nhật hàng năm

Stripe đang xây dựng chuỗi khối Tempo

Stripe đang xem xét việc mua lại PayPal

Mastercard mua lại BVNK với giá lên tới 1,8 tỷ USD

Báo cáo quý 4 năm 2025 của PayPal, CEO từ chức

Phân tích sâu về kết quả kinh doanh năm 2025 của PayPal

Người sáng lập Airwallex tiết lộ từng từ chối lời đề nghị mua lại 1,2 tỷ USD của Stripe

Mastercard dự kiến mua lại BVNK với giá tối đa 1,8 tỷ USD