Tác giả: Tao Zhu, Jinse Caijing
Tóm tắt: Vào ngày 29 tháng 5, STRC từng giảm xuống mức 97,11 USD, sau đó phục hồi và đóng cửa ở mức 98,57 USD. Kể từ đó, STRC chủ yếu đi xuống, tính đến thời điểm viết bài, giá ở mức 94,65 USD. Đối với một cổ phiếu ưu đãi được thiết kế nhằm giao dịch ổn định quanh mức mệnh giá 100 USD trong dài hạn, mức giảm này đã thu hút sự chú ý của thị trường.
Một, STRC là gì?
Theo trang web chính thức của Strategy, Stretch (STRC) là cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu của Công ty Strategy, với tỷ lệ cổ tức hàng năm hiện tại là 11,50%, được trả hàng tháng dưới dạng tiền mặt. Tỷ lệ cổ tức của STRC được điều chỉnh hàng tháng nhằm khuyến khích giá cổ phiếu giao dịch quanh mệnh giá 100 USD và giảm biến động giá. STRC được niêm yết trên Nasdaq và có thể giao dịch trên hầu hết các nền tảng môi giới lớn.
“Ưu tiên” có nghĩa là được hưởng quyền ưu tiên cao hơn cổ phiếu phổ thông trong việc chia cổ tức và thanh lý. STRC, là cổ phiếu ưu tiên do Strategy phát hành, có vị trí nằm dưới trái phiếu nhưng trên cổ phiếu phổ thông. Cụ thể, quyền “ưu tiên” của cổ phiếu ưu tiên thể hiện ở hai khía cạnh. Thứ nhất, được ưu tiên nhận cổ tức: cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu tiên sẽ nhận cổ tức trước cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông, và khi lợi nhuận không đủ, cổ đông ưu tiên cũng sẽ được hưởng lợi nhuận trước. Thứ hai, trong trường hợp công ty phá sản, họ được ưu tiên nhận bồi thường; khác với cổ phiếu phổ thông có thể mất hoàn toàn vốn đầu tư, cổ phiếu ưu tiên có khả năng thu hồi một phần vốn gốc.
STRC thực chất giống một sản phẩm dòng tiền sinh lời cao hơn là cổ phiếu tăng trưởng nhằm mục đích tăng giá vốn. Nhiều nhà đầu tư mua STRC chủ yếu để đạt tỷ suất sinh lời trên 11%, chứ không quan tâm đến việc giá cổ phiếu có tăng hay không.
Hai, tại sao STRC gần đây bị mất liên kết?
1. Giá BTC giảm
Tài sản lớn nhất của Chiến lược là Bitcoin, có mối liên hệ chặt chẽ với giá BTC. Vào cuối tháng 5, thị trường tiền mã hóa nói chung trải qua đợt điều chỉnh rõ rệt: giá BTC đã giảm từ mức cao nhất trong tháng khoảng 82.000 USD xuống còn khoảng 64.300 USD tính đến thời điểm bài viết, giảm tới 21,59%.
BTC từ mức cao giảm mạnh khiến các tài sản rủi ro bị bán tháo, các sản phẩm liên quan đến Strategy cũng đồng thời chịu áp lực.
2. Áp lực từ đối thủ cạnh tranh
Một công ty quản lý tài sản bitcoin khác, Strive Asset Management (ASST), đã áp dụng chiến lược khác biệt. Công ty gần đây thông báo rằng chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn SATA của họ sẽ trả cổ tức hàng ngày. Trong hai tuần qua, giá SATA đã ổn định gần mệnh giá 100 USD, ngay cả khi giá bitcoin giảm, tỷ suất cổ tức của nó vẫn duy trì ở mức khoảng 13%.
Trong ba tháng qua, giá cổ phiếu của Strive đã tăng khoảng 110%, trong khi MSTR chỉ tăng 12% và bitcoin tăng 8%. Sự phân hóa này cho thấy các nhà đầu tư có thể ưa chuộng bảng cân đối kế toán vững chắc hơn và cấu trúc cổ phiếu ưu đãi mang lại lợi suất cao hơn của Strive.
Lưu ý: Strive ban đầu là một công ty quản lý tài sản, được thành lập vào năm 2022 với trụ sở tại Dallas, Texas, Hoa Kỳ. Ban đầu, công ty chủ yếu phát hành quỹ ETF và nổi tiếng với triết lý “tối đa hóa giá trị cổ đông (shareholder value maximization)”. Từ năm 2025, Strive đã trải qua sự chuyển đổi lớn, bắt đầu mô phỏng mô hình của Strategy — trở thành công ty dự trữ Bitcoin và phát hành cổ phiếu ưu đãi.
Có thể được truyền cảm hứng từ việc Strive trả lãi hàng ngày, theo thông báo, Strategy đề xuất điều chỉnh tần suất chi trả cổ tức của STRC từ một lần mỗi tháng thành hai lần mỗi tháng. Nếu đề xuất này được thông qua và áp dụng, dự kiến sẽ rút ngắn thời gian trễ tái đầu tư, tăng cường thanh khoản và hiệu quả thị trường, đồng thời cải thiện sự ổn định giá cả.
Đề xuất này cần được bỏ phiếu thông qua bởi cả hai nhóm cổ đông MSTR và STRC, và chỉ khi cả hai nhóm đều bỏ phiếu đồng ý thì đề xuất mới được thông qua. Theo lịch trình đề xuất, việc bỏ phiếu đã bắt đầu vào ngày 28 tháng 4 và sẽ kết thúc vào ngày họp ngày 8 tháng 6. Nếu đề xuất được phê duyệt, ngày đăng ký cổ phần đầu tiên theo nhịp mới sẽ là ngày 30 tháng 6, và ngày trả cổ tức đầu tiên sẽ là ngày 15 tháng 7. Các cổ đông đủ điều kiện bỏ phiếu phải sở hữu cổ phần trước ngày 17 tháng 4.
3. Bán ra mang tính kỹ thuật
Strategy mong STRC duy trì ổn định ở mức gần 100 USD. Khi giá STRC rơi xuống dưới 100 USD, nhiều quỹ định lượng sẽ cho rằng thị trường đang đặt câu hỏi về cơ chế định giá của sản phẩm này, dẫn đến các vấn đề như giảm vị thế bị động, dừng lỗ kỹ thuật, và dòng vốn arbitrage rút ra, làm gia tăng mức độ giảm giá.
Ba, STRC có rủi ro vi phạm hợp đồng không?
Hiện chưa có rủi ro vỡ nợ rõ ràng.
Trước đây, các nhà đầu tư từng quan tâm đến việc Strategy cuối cùng sẽ bán bitcoin để trả nợ hoặc chi trả cổ tức, hay sẽ tiếp tục sử dụng nguồn vốn huy động từ việc phát hành chứng khoán để mở rộng lượng bitcoin nắm giữ. Saylor đã đăng bài trả lời trên X: “Công việc đang diễn ra suôn sẻ”.
Ngày 1 tháng 6, người sáng lập Strategy, Michael Saylor, xác nhận rằng tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC sẽ duy trì ở mức 11,50% vào tháng 6 năm 2026. Cổ tức STRC không bị cắt giảm, đình chỉ hay vi phạm, mọi thứ đều bình thường.
Thứ hai, Strategy vẫn sở hữu lượng dự trữ Bitcoin khổng lồ. Với 843.706 BTC, Strategy dẫn đầu danh sách doanh nghiệp sở hữu BTC, chiếm 4,01% tổng lượng 21 triệu BTC. Trong điều kiện BTC không sụp đổ dài hạn và các kênh huy động vốn của công ty vẫn mở, áp lực dòng tiền của STRC vẫn ở mức kiểm soát được.
Bốn, các chuyên gia trong ngành nhìn nhận thế nào?
Forbes chỉ ra: STRC niêm yết vào tháng 7 năm 2025, là đợt IPO lớn nhất tại Mỹ trong năm đó, huy động được 2,521 tỷ USD, với chi trả cổ tức hàng tháng khoảng 80 đến 90 triệu USD. Bằng cách bán một lượng nhỏ bitcoin một cách công khai và có chủ ý để thực hiện các nghĩa vụ này, Strategy đã chứng minh với các tổ chức xếp hạng rằng công ty coi cổ đông ưu đãi là chủ nợ ưu tiên. Sự tín nhiệm này khiến STRC trở nên hấp dẫn hơn. Nhu cầu tăng đối với STRC có nghĩa là huy động được nhiều vốn hơn, dẫn đến việc mua thêm nhiều bitcoin hơn.
Chuyên gia Mark Palmer của Benchmark cho biết: “Hiện tại, nhà đầu tư nên coi lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy là phương án dự phòng đáng tin cậy để tài trợ cổ tức ưu đãi.”
Peter Schiff, nhà ủng hộ vàng nổi tiếng và kẻ thù của tiền điện tử, đã đăng bài trên X: “Hầu hết các nhà đầu tư STRC cuối cùng có thể mất phần lớn số tiền của mình, vì ngay khi Michael Saylor bị buộc phải ngừng chi trả cổ tức, giá STRC sẽ sụp đổ. Khi đó, hàng loạt vụ kiện có khả năng làm trầm trọng thêm các vấn đề mà Strategy (MSTR) đang đối mặt. Những nhà đầu tư bị thiệt hại do các thông tin tuyên truyền sai lệch dự kiến sẽ tìm cách bồi thường thông qua con đường pháp lý để khôi phục khoản đầu tư của họ.”
The Motley Fool cho rằng: Trước tiên, hãy tập trung vào vấn đề lạm phát của STRC. Lạm phát gây ra hai tác động tiêu cực: nó vừa làm giảm giá trị thực tế của cổ phiếu 100 USD của bạn, vừa làm giảm giá trị cổ tức bạn nhận được. Do đó, bạn càng giữ cổ phiếu này lâu, vấn đề do lạm phát gây ra càng nghiêm trọng. Thứ hai, Strategy có thể dễ dàng cắt giảm hoặc hoãn trả cổ tức mà không gặp phải tình trạng vỡ nợ truyền thống. Vì vậy, nếu giá giảm xuống dưới mệnh giá, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ dừng lại, và lúc đó bạn sẽ sở hữu một tài sản mang lại lợi nhuận thấp hơn so với những gì đã được quảng bá ban đầu, với khả năng không thu hồi được vốn trong ngắn hạn hoặc thậm chí vĩnh viễn.
Summary
STRC gần đây đã giảm từ mức khoảng 100 USD xuống còn 94,65 USD, các yếu tố ảnh hưởng chính bao gồm giá Bitcoin giảm, tác động từ đối thủ cạnh tranh và bán tháo kỹ thuật. Hiện tại, STRC chưa có nguy cơ vỡ nợ, công ty vẫn đang chi trả cổ tức ở mức 11,5% và tiếp tục coi đây là công cụ tài trợ cốt lõi.