Sau một đợt mua vào tích cực, Strategy đã tái lập vị thế dẫn đầu đối với BlackRock, hiện đang nắm giữ 815.061 BTC. Tìm hiểu xem mô hình doanh nghiệp của họ khác gì với ETF.
Biểu đồ do Coin Bureau chia sẻ tiết lộ xu hướng chuyển dịch trong sở hữu của các tổ chức.
https://twitter.com/coinbureau/status/2046541727214010561/photo/1
Tính đến thời điểm viết bài, chiến lược này đang nắm giữ khoảng 815.061 bitcoin, trong khi IBIT thuộc sở hữu của BlackRock đứng sau với khoảng 802.523 bitcoin.Theo Arkham.
Sự đảo ngược này xảy ra sau một loạt các khoản mua lại đầy tham vọng, bao gồm: mua hơn 34.000 Bitcoin chỉ trong vòng một tuần, giao dịch này trở thành một trong những giao dịch lớn nhất trong lịch sử công ty. Tiến triển này đánh dấu một giai đoạn mới trong xung đột giữa hai quan điểm khác nhau trong lĩnh vực đầu tư tài sản tiền mã hóa: một bên là tích lũy doanh nghiệp thông qua việc bán cổ phiếu và thị trường vốn, bên còn lại là đầu tư thông qua ETF được quản lý hướng đến nhà đầu tư đại chúng.
Cơ chế tài chính đằng sau sự mở rộng
Chìa khóa cho sự bùng nổ thành tích gần đây của Strategy không chỉ nằm ở quy mô mua lại, mà còn ở phương thức huy động vốn của công ty. Công ty đã sử dụng một công cụ sáng tạo gọi là STRC (cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn), vốn đã trở thành nguồn thanh khoản chính của nó. Phần lớn các giao dịch gần đây đều được thực hiện thông qua công cụ này, giúp Strategy huy động vốn mà không làm pha loãng trực tiếp quyền lợi của cổ đông phổ thông.
Một yếu tố khác của chiến lược là quyết định chi trả cổ tức cho các nhà đầu tư cổ phiếu ưu đãi thường xuyên hơn. Hành động này nhằm tạo ra dòng tiền ổn định, có thể sử dụng để mua thêm bitcoin. Bằng cách này, công ty đang xây dựng một cơ chế tự duy trì, trong đó việc huy động vốn phụ thuộc vào niềm tin vào sự tăng giá tương lai của các tài sản kỹ thuật số.
ETF và bảng cân đối kế toán của công ty: Các động lực khác nhau
Mặc dù quỹ Strategy tăng tốc tăng trưởng, nhưng các ETF thuộc sở hữu của BlackRock lại cho thấy dấu hiệu chậm lại. Trong vài tuần qua, IBIT đã ghi nhận dòng tiền ròng ra ngoài — một hiện tượng hiếm gặp kể từ khi nó ra mắt. Điều này xảy ra trong bối cảnh sự không chắc chắn chung của thị trường gia tăng và sở thích rủi ro tạm thời giảm xuống.
Sự khác biệt giữa hai chiến lược đang trở nên ngày càng rõ ràng. Sản phẩm ETF theo sát nhu cầu thị trường; khi nhà đầu tư rút vốn, mức độ tiếp xúc đầu tư của họ sẽ giảm xuống. Tuy nhiên, quyết định đầu tư theo chiến lược là tập trung và mang tính chiến lược. Chỉ cần có thể huy động vốn, công ty vẫn có thể tăng tỷ trọng đầu tư của mình ngay cả trong môi trường thị trường bất lợi.
Sự bất đối xứng này giải thích cách Strategy đã thu hẹp khoảng cách sau khi IBIT dẫn đầu vào năm 2024 và tái chiếm vị trí số một sau vài ngày mua mạnh.
Rủi ro, áp lực và bối cảnh rộng hơn
Mặc dù công ty Strategy đang ở vị trí dẫn đầu, nhưng vị thế này không phải không có rủi ro. Sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin trong quý đầu tiên năm 2026 đã gây ra tổn thất chưa thực hiện lớn trên bảng cân đối kế toán của công ty. Điều này đã đặt ra nghi vấn về tính bền vững của mô hình kinh doanh của công ty trong các giai đoạn suy giảm kéo dài hoặc giá đi ngang.
Một yếu tố quan trọng khác là “phần trăm phụ trội” của cổ phiếu Strategy so với giá trị tài sản bitcoin mà công ty nắm giữ. Nếu chỉ số này giảm mạnh, khả năng huy động vốn mới thông qua phát hành cổ phiếu của công ty có thể bị hạn chế, dẫn đến nguy cơ làm ngừng trệ chu kỳ tăng trưởng.
Ở cấp độ vĩ mô, căng thẳng địa chính trị và giá năng lượng cao đã tạo ra một môi trường phức tạp cho thị trường tiền mã hóa. Biên độ biến động của Bitcoin tương đối hẹp, điều này có nghĩa là các hoạt động mua vào gần đây của Strategy đều gần với mức giá thị trường hiện tại, do đó dễ bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn.
Tuy nhiên, công ty hiện đang kiểm soát khoảng 4% tổng nguồn cung bitcoin — mức độ tập trung này làm nổi bật ảnh hưởng ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức. Nếu tốc độ tăng trưởng hiện tại tiếp tục, Strategy có thể đạt mốc gần 1 triệu bitcoin trước cuối năm.
Sự cạnh tranh giữa bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp và cấu trúc ETF đang phát triển thành một cuộc cạnh tranh về quy mô, cuộc cạnh tranh này sẽ kiểm tra mô hình nào sẽ chiếm ưu thế trong giai đoạn tiếp theo của việc tổ chức chấp nhận bitcoin.