Chiến lược bán 32 BTC để hỗ trợ cổ phần ưu tiên, thị trường phản ứng

Bài viết bởi Javier Bastardo

Biên dịch: White Paper Blockchain

Chiến lược lần đầu tiên tiết lộ việc bán Bitcoin dưới dạng báo cáo 8-K độc lập, khiến thị trường đưa ra những suy đoán về việc “Saylor có đang bắt đầu chuyển hướng” không, và giá BTC từng rơi xuống dưới 72.000 USD. Tuy nhiên, phán đoán cốt lõi của bài viết này là: đây không phải là sự lung lay niềm tin, mà là một minh họa có chủ đích về cấu trúc vốn. Việc bán 32 BTC chỉ chiếm 0,004% tổng vị thế, nhưng gửi đi một thông điệp rõ ràng đến các tổ chức xếp hạng cổ phiếu, các nhà phân tích tín dụng và các chủ nợ ưu tiên — rằng khi cần thiết, chiến lược sẵn sàng sử dụng dự trữ Bitcoin để bảo vệ tính an toàn của các công cụ tài chính ưu tiên, và điều này trước hết nhằm chuẩn bị cho việc huy động vốn tiếp theo và tiếp tục mua Bitcoin.

Chiến lược đã bán 32 bitcoin trong giai đoạn từ ngày 26 tháng 5 đến ngày 31 tháng 5, với giá trung bình giao dịch là 77.135 USD mỗi coin, tổng cộng thu về khoảng 2,5 triệu USD. Công ty tiết lộ các giao dịch trên trong hồ sơ 8-K nộp vào thứ Hai. Hoạt động này nhằm hỗ trợ thanh toán phân phối STRC; STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với tỷ lệ cổ tức thả nổi hàng năm là 11,5%.

Đây là lần đầu tiên chiến lược tiết lộ sự giảm ròng bitcoin trong báo cáo 8-K độc lập, và cũng là lần đầu tiên các giao dịch loại này xuất hiện trên trang web chính thức của công ty. Sau khi tin tức được công bố, thị trường đã hiểu đây là tín hiệu thuần túy tiêu cực, khiến BTC từng rơi xuống dưới 72.000 USD. Nhưng sự việc có thể không đơn giản như vậy.

Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries, tính đến ngày 31 tháng 5, chiến lược này đang nắm giữ 843.706 BTC với chi phí trung bình mỗi BTC là 75.699 USD. Việc bán ra 32 BTC này chỉ chiếm 0,004% tổng vị thế. Hơn nữa, giá giao dịch của các khoản bán này cũng tương tự như giá持仓 của công ty, sẽ tiếp tục mở cửa bán và do đó phần lớn thời gian đều ở mức giá spot, không phải là đợt bán tháo mang tính ép buộc.

Nhà đầu tư và chuyên gia phân tích chiến lược Mark Moss đã nói rõ ràng trên X: “MSTR không phải là chính Bitcoin. Đó là một công ty đại chúng cần hoạt động trên thị trường chứng khoán công khai. Việc bán BTC lần này về bản chất là một hành động hướng đến các tổ chức xếp hạng và chuyên gia phân tích tín dụng, nhằm thể hiện rằng: nếu cần, công ty thực sự có công cụ và sẵn sàng sử dụng các công cụ này để bảo vệ cổ phiếu ưu đãi. Đây không phải là một lập trường, điều này có thể thấy rõ qua quy mô. Tín hiệu được truyền tải là: khi cấu trúc vốn cần thời gian, công ty sẵn sàng thương mại hóa một phần dự trữ Bitcoin của mình.”

Việc bán ra lần này không xảy ra một cách vô cớ. Ngay từ tháng 10 năm 2025, S&P Global đã chỉ ra các kịch bản rủi ro cụ thể khi đưa ra xếp hạng chiến lược B-: trong số hơn 8 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi của công ty, hiện có 5 tỷ USD đang ở trạng thái ngoài giá trị, và sẽ tiến gần đến ngưỡng này từ năm 2028 trở đi. Nếu giá bitcoin sau đó lại giảm, những khoản này có thể cùng lúc được thực hiện trong cùng giai đoạn. S&P mô tả đây là một rủi ro “có thể bị buộc phải bán tài sản ở mức giá thấp”.

Sau đó, chiến lược đã bắt đầu trực tiếp xử lý "bức tường nợ" này. Vào ngày 26 tháng 5, công ty đã mua lại và hủy bỏ 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi gần đến hạn năm 2029 với chiết khấu 8%, giúp tổng quy mô trái phiếu chuyển đổi giảm từ 8,2 tỷ USD xuống còn 6,7 tỷ USD. Việc bán bitcoin này diễn ra vào tuần tiếp theo sau khi các giao dịch gần đây được hoàn tất.

STRC được ra mắt vào tháng 7 năm 2025 với quy mô huy động vốn lên tới 2,521 tỷ USD, là đợt IPO lớn nhất tại Mỹ trong năm đó. Trách nhiệm nợ hàng tháng khoảng 80 đến 90 triệu USD. Công ty công khai và bán một lượng cực nhỏ Bitcoin để trang trải các nghĩa vụ này, tương đương với việc cam kết ưu tiên lợi ích của các tổ chức ưu tiên thông qua cổ phiếu ưu đãi. Cam kết tín dụng này khiến STRC trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư; khi nhu cầu đối với STRC tăng lên, chiến lược có thể huy động thêm nhiều vốn hơn; càng huy động được nhiều vốn, nó càng có thể mua thêm nhiều Bitcoin hơn.

Người sáng lập và Chủ tịch HĐQT của Strategy, Michael Saylor, đã giải thích logic này khi câu hỏi “Việc bán bitcoin có thể xảy ra không” lần đầu tiên được đưa vào cuộc thảo luận công cộng: “Nâng cấp việc bán 1 bitcoin của chúng tôi, sau đó mua lại thêm 10 đến 20 bitcoin.”

Đêm nay, việc bán ra đã vô tình kích hoạt một cuộc tranh cãi 20 triệu USD trên Polymarket: liệu các giao dịch gần đây có nên được tính vào ngày 31 tháng Năm hay không, The Block đã đưa tin về điều này.

Chiến lược được tiết lộ vào ngày 1 tháng 6, và việc bán diễn ra trong khoảng thời gian từ ngày 26 đến ngày 31 tháng 5. Những người đặt cược vào “Có” cho rằng chính tài liệu 8-K đã cung cấp thời gian; những người đặt cược vào “Không” cho rằng thông tin này có thể được công khai với công chúng trước thời điểm cảnh báo. Cuối cùng, quyết định sẽ do quy trình tiếp theo của UMA đưa ra.

Đây cũng là một cốt truyện phụ rất phù hợp. Trong vài tháng qua, thị trường đã đặt cược liệu Selene có “chớp mắt” hay sẽ không nhượng bộ. Giờ đây, anh ấy đã có hành động, nhưng hoàn toàn theo nhịp độ của riêng mình và phục vụ cho cơ cấu vốn của mình. Kết quả không phải là câu chuyện Bitcoin vượt ngoài chiến lược, mà ngược lại, đã tăng cường chất lượng tín dụng của cổ phiếu ưu đãi và tạo khả năng để mô hình tích lũy Bitcoin tiếp tục được bền vững.