Đầu mối nghiên cứu của Grayscale cho biết mô hình kinh doanh đòn bẩy của Strategy đang chịu áp lực, và áp lực này có thể khiến công ty khó khăn hơn trong việc tiếp tục bổ sung bitcoin vào danh mục nắm giữ.
Một vấn đề cổ tức đang hình thành
Zach Pandl đưa ra đánh giá vào thứ Năm sau khi Strategy bán 32 bitcoin — một phần rất nhỏ trong kho dự trữ 843.706 BTC của họ — gây ra làn sóng bán tháo khiến bitcoin giảm 16% kể từ giao dịch này.
Strategy cũng đã bán ra 128 triệu USD cổ phiếu, và cổ phiếu của nó đã giảm gần 13% xuống mức thấp nhất trong hai tháng là 126 USD.
Tại trung tâm của mối quan tâm là STRC, một công cụ vốn ưu đãi có lãi suất biến động mà Strategy thiết kế để giao dịch ở mức 100 USD mỗi cổ phiếu và trả cổ tức 11,5%. Hiện tại, nó đang giao dịch quanh mức 95 USD — dưới giá mục tiêu — cho thấy các nhà đầu tư đang yêu cầu mức lợi nhuận cao hơn so với những gì công cụ hiện tại mang lại.
Nếu chiến lược phản hồi bằng cách tăng cổ tức để kéo STRC trở về mệnh giá, nghĩa vụ tiền mặt sẽ tăng lên. Nghĩa vụ tiền mặt cao hơn có thể đẩy công ty vào việc bán thêm bitcoin. Việc bán thêm bitcoin có thể gây áp lực thêm lên giá.
Pandl nói rõ: Mô hình đòn bẩy của chiến lược đang chịu áp lực, và điều này đã làm tăng biến động cho thị trường Bitcoin nói chung.
Điều gì đã thay đổi sau khi Saylor bán lần đầu
Cho đến tuần này, Strategy đã hoạt động theo cách tiếp cận mua và giữ nghiêm ngặt, coi việc tích lũy bitcoin là một chiến lược một chiều. Việc bán 32 BTC — dù ít ỏi — đã phá vỡ mô hình đó và làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, những người đã xây dựng luận điểm tăng giá dựa trên giả định rằng Saylor sẽ không bao giờ bán.
Augustine Fan, đối tác tại công ty phần mềm tiền điện tử SignalPlus, cho biết thị trường đang đổ lỗi cho các đợt bán và mức chiết khấu của STRC khiến đợt điều chỉnh gần đây xảy ra, nhưng ông bổ sung rằng ngay cả những nhà đầu tư ủng hộ tích cực cũng đang tìm thấy ít lý do hơn để duy trì quan điểm tăng giá về mặt cấu trúc.
Tất cả đều đang chú ý, Fan nói, vào cách Saylor quản lý thanh khoản bằng cách cân bằng các khoản thanh toán cổ tức STRC với số lượng bitcoin nắm giữ.
Một thị trường khỏe mạnh hơn mà không có sự tập trungPandl của Grayscale cho rằng có một tiềm năng tăng trưởng rộng hơn từ việc chuyển dịch away từ các vị thế bitcoin tập trung và đòn bẩy. Ít bitcoin hơn đang nằm trên bảng cân đối kế toán của các công ty có nợ cao, và nhiều hơn được phân tán rộng rãi qua các chủ sở hữu doanh nghiệp đa dạng, sẽ mang lại lợi ích cho hệ sinh thái bitcoin về dài hạn, ông lập luận.
Hình ảnh nổi bật từ Unsplash, biểu đồ từ TradingView